在美聯儲7月會議即將開啟之際，投資者們罕見押注，美國利率會走U型大轉彎——今年更激進地加息，而明年隨著經濟的疲軟而降息。最近一個月的市場走勢也反映了這種預期：長期美債收益率下行，美股顯著反彈。

投資者對短期利率未來走勢的押注，在確定美國國債收益率方面發揮著決定性作用。這反過來又為整個經濟的借貸成本設定了底線。投資者預計美聯儲今年將繼續加息，這令一年到期的美國國債收益率約為3%，與之對比，當前的聯邦基金利率為1.5%-1.75%之間。由于預期明年開始降息，更長期的美債收益率反而更低。這形成了收益率曲線的倒掛，被視為令人擔憂的經濟信號，通常在經濟衰退前不久發生。

從隔夜指數掉期等利率衍生品來看，截至周五的數據顯示，投資者們預計美聯儲在本周三的會議上將聯邦基金利率上調75個基點，年底前聯邦基金利率將提高至3.3%左右。但投資者預計此后不會進一步上調利率。他們押注美聯儲將在明年6月前降息，到2024年年中時將短期利率降至2.5%左右。從美聯儲最新的點陣圖來看，在官員們的經濟預測中，他們預計明年利率可能升至3.8%左右，但最終穩定在2.5%左右。

分析師們認為，這種下注反映了投資者越來越意識到美聯儲在努力對抗通脹的同時，正在將經濟推向衰退。同時，通過限制長期借貸成本，經濟衰退很快就會發生并不太可能。這對股票等高風險資產起到了提振作用。

最新美國公布的多項經濟數據都表現不佳，包括住房需求急劇下降，消費者信心崩潰，消費者支出疲軟，Markit制造業、服務業PMI均創兩年多新低，其中服務業數據甚至陷入衰退等。

回顧美聯儲之前貨幣政策的反轉周期，最近的一次發生在2019年。美聯儲在當年7月將利率下調了25個百分點，此前2018年12月還在加息25個基點。華爾街日報指出，投資者們通常對美聯儲政策的大轉彎持謹慎態度。例如在上世紀90年代的激進加息周期中，美聯儲在1995年2月最后一次加息，然后在7月降息，但直到5月，短期美債收益率才體現出投資者為降息預期做準備。

也不乏諸多投資者反對上述美聯儲急轉彎預期。反對的理由包括：經濟比普遍認為的要強勁，消費者強勁的資產負債表和勞動力市場高度緊張都體現了這點;另有一些人認為，雖然經濟衰退迫在眉睫，但通脹仍將處在高位，從而阻止美聯儲降息。

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