發(fā)展道路多是坎坷的。

(資料圖片僅供參考)

回購股票以籌備股權激勵、開發(fā)新品、向全國市場擴張……去年，承德露露(000848)的系列改革動作及亮眼業(yè)績讓投資者對這家老牌杏仁露廠商有了更多期待。

但承德露露發(fā)展的路依舊難言平坦。2022年半年報顯示，公司業(yè)績增長已略顯疲態(tài)、新品培育尚需時間、“南北露露”之爭暫處下風、預收貨款則出現(xiàn)大幅下降。承德露露若想贏得更多，或需付出更多努力。

業(yè)績增長略顯疲態(tài) 二季度業(yè)績同比下降

日前，承德露露發(fā)布2022年半年報。數(shù)據(jù)顯示，報告期內，公司實現(xiàn)總營收14.62億元，同比增長7.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.98億元，同比增長5.00%。

其中，承德露露二季度業(yè)績同比相對疲弱。數(shù)據(jù)顯示，二季度公司實現(xiàn)總營收3.45億元，同比下降11.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤6245.03萬元，同比下降13.22%。

整體來看，承德露露在創(chuàng)下2021年中報業(yè)績相對增長高點—營收及歸母凈利潤同比增速均超35%之后，其業(yè)績增速開始下滑，但依然處于相對穩(wěn)健增長狀態(tài)。

“第二增長曲線”培育仍需努力 南下擴張之路遇阻

具體到承德露露業(yè)務細節(jié)層面，上半年公司在整體穩(wěn)健的基礎上，也開始面臨一些問題。

成本費用方面，2022年上半年，受原材料價格上漲等因素影響，承德露露營業(yè)成本同比增長19.83%，而致毛利率同比減少5.65個百分點。但公司管理費用及銷售費用均出現(xiàn)同比大幅下降，分別下降19.35%、16.79%。

分產品而言，較長時間以來，投資者對承德露露的“第二增長曲線”頗為期待。公司自2020年6月正式恢復生產銷售果仁核桃露，2021年全年該產品系列同比增長超300%，占總營收比達1.95%，更是吊高了投資者的胃口。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，承德露露果仁核桃系列實現(xiàn)營收約2529.96萬元，同比增長約20.6%，占總營收比由去年同期1.54%升至1.73%，增速明顯放緩。

雖然承德露露上半年新上市了經典低糖杏仁露及經典低糖核桃露，但其新品及在研新品銷售規(guī)模仍相對較小，還未出現(xiàn)熱門大單品。

銷售區(qū)域方面，承德露露的優(yōu)勢地區(qū)—北部地區(qū)占總營收比重在90%以上。近些年來，公司多次公開表示，將積極打開全國市場，并于2021年取得些許成效。

但今年上半年，承德露露除北部地區(qū)以外的其余市場出現(xiàn)了較為明顯的收縮。數(shù)據(jù)顯示，報告期內，公司中部地區(qū)及其余地區(qū)營收分別同比下降3.60%、18.08%。

另，近期，承德露露發(fā)布公告，廣東高院針對原告萬向三農集團有限公司訴被告汕頭高新區(qū)露露南方有限公司（簡稱“汕頭露露”）等相關方的關聯(lián)交易損害責任糾紛一案二審訴訟請求被駁回。

承德露露與汕頭露露反復博弈，卻始終未出現(xiàn)對承德露露極為有利的結果，亦為其“南下之路”蒙上陰影。

汕頭露露產品圖示例 資料來源：汕頭露露官方公眾號

承德露露產品圖示例 資料來源：承德露露官網

經營性凈現(xiàn)金流下降94.72% 25億資金存于萬向財務

值得關注的是，承德露露一直以來主要采取先款后貨的銷售方式，故其合同負債（預收貨款）可在一定程度上反映出公司在手訂單情況。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，承德露露預收貨款余額約為1.14億元，相比年初約6.40億元的預收貨款余額大幅下降。且今年上半年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額約為552.49萬元，同比下降94.72%，公司亦解釋為預收經銷商貨款減少。

此外，承德露露現(xiàn)有貨幣資金約26.11億元，占總資產比例高達80.62%。但其中有約25億元以0.35%-2.15%的年利率存于控股股東關聯(lián)財務公司萬向財務有限公司（簡稱“萬向財務”）中，承德露露對萬向財務的貸款金額卻為零。

該情況引發(fā)投資者廣泛關注，進而有投資者問及相關存款是否安全，并建議承德露露改投資有更高利率的理財產品或直接分紅。

資料來源：深交所互動易

據(jù)媒體報道，近年來，資本市場中發(fā)生多起以財務公司為通道隱蔽占用上市公司資金的違規(guī)案例，上市公司也因此淪為集團公司的融資工具。而此類事件多存在“高存低貸”、存貸利率不合理等問題。

近期，證監(jiān)會亦曾發(fā)布《關于規(guī)范上市公司與企業(yè)集團財務公司業(yè)務往來的通知》，要求控股股東及實控人保障其控制的財務公司和上市公司的獨立性，要求財務公司應當加強關聯(lián)交易管理，不得以任何方式協(xié)助成員單位通過關聯(lián)交易套取資金，不得隱匿違規(guī)關聯(lián)交易或通過關聯(lián)交易隱匿資金真實去向、從事違法違規(guī)活動。

最后，分紅方面，多年數(shù)據(jù)顯示，承德露露沒有在中報期間分紅的慣例，今年中報不分紅也實屬正常。但值得一提的是，承德露露在業(yè)績甚好的2021年年報期同樣執(zhí)行了“不分紅不轉增”的分紅方案，則稍顯不正常。

對此，承德露露表示，留存收益將全部用于公司日常生產經營及股份回購等重大事項支出。

8月初，承德露露曾公告回購進展，自其2021年年度股東大會以來，公司以8.28元/股- 9.31元/股的價格合計回購約753.99萬股，占總股本的0.70%，支付總金額約達6574.45萬元。

關鍵詞： 承德露露