隨著A股上市險企一季報披露完畢，行業業績“全景圖”逐漸顯現。總體來看，今年一季度五大上市險企歸母凈利潤合計同比微增1.4%，同時隨著利率上行與權益市場波動，險企投資收益率表現分化。

一季報顯示，A股市場五大上市險企2025年一季度歸母凈利潤合計同比增長1.4%，其中中國人保（601319.SH，01339.HK）、中國人壽（601628.SH，02628.HK）、新華保險（601336.SH，01336.HK）歸母凈利潤分別同比增長43%、39.5%和19%，中國太保（601601.SH，02601.HK）、中國平安（601318.SH，02318.HK）則分別同比下降18%和26%，其中中國平安利潤下降一定程度受到平安好醫生并表的一次性負面影響。

上市險企歸母凈資產表現不一，總體來看，一季度末上市險企凈資產合計較年初持平，其中中國人壽、中國平安和中國人保增長穩健，中國太保、新華保險分別較年初下降9.5%和17%。東吳證券研報分析認為，除由于利率上行導致FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）債券價值減少外，兩家公司還受到負債準備金采用移動平均曲線導致保險合同準備金增加的影響。

2025年以來，各公司推動分紅險轉型，一季度保費增速有所放緩。一季度A股上市險企新單合計同比增長2.9%至2468.44億元，各家險企增速位于-19.5%至130.8%區間。有行業分析認為，預計預定利率調整、產品結構調整、傭金調整及金融產品關注度的“此消彼長”四重因素階段性影響規模表現。

隨著各險企改革成效漸顯，行業代理人規模企穩、人均產能有所提高。數據顯示，截至一季度末，中國人壽、中國平安和中國太保代理人規模分別為59.6萬人、33.8萬人、18.8萬人，分別較年初下降3.1%、下降6.9%和基本持平。新業務價值（NBV）表現亮眼，新訂單增速顯著分化。上市險企一季度NBV增速位于4.8%至67.9%區間，延續增長態勢。

資產端收益率表現分化，多數險企FVOCI資產占比提升。今年一季度，長端利率階段性上行，截至一季度末，十年期國債收益率較年初上行14個基點，權益市場總體呈現波動態勢。在此背景下，結合上市公司一季報和統計數據來看，新華保險一季度年化總投資收益率為5.7%，同比增長1.1個百分點；中國太保為4.0%，同比下降1.2個百分點；中國人壽為2.75%，同比下降0.48個百分點。一季度年化綜合投資收益率表現方面，新華保險為2.8%，同比下降3.9個百分點；中國平安為5.2%，同比增長0.8個百分點。申萬證券研報統計顯示，截至3月末，多數險企FVOCI資產占比提升。“在低利率環境下，通過FVOCI方式持有高股息股票資產，有助于通過‘以股息換利息’的方式緩解利差壓力，同時也可以減小股市波動對利潤表的影響，預計未來各險企會進一步提升FVOCI股票占比。”東吳證券非銀金融行業首席分析師孫婷表示。

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