自2019年7月22日開市以來，三年時間里科創(chuàng)板成績斐然。截至7月15日，科創(chuàng)板上市公司已由首批25家擴容至437家，總市值接近5.64萬億元，較最初的5000億增長了超10倍。

隨著科創(chuàng)板開市三周年臨近，相關(guān)制度也在不斷壯大和深化改革。

01

做市商機制

即將落地

經(jīng)中國證監(jiān)會批準，7月15日，上海證券交易所制定發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細則》(以下簡稱“《實施細則》”)和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，并自發(fā)布之日起施行。《實施細則》中關(guān)于做市商提供雙邊回應(yīng)報價的業(yè)務(wù)暫不實施。

具體來看，《實施細則》共有5章28條，主要內(nèi)容包括：

一，明確做市服務(wù)申請與終止。科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

二，明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商開展做市交易業(yè)務(wù)應(yīng)符合上交所關(guān)于做市指標的相關(guān)要求。上交所定期對做市商進行評價，對積極履行義務(wù)的做市商給予適當減免交易費用等措施。

三，明確做市商監(jiān)督管理。做市商應(yīng)當健全風險管理和內(nèi)部控制制度，建立風險防范與業(yè)務(wù)隔離機制，確保合規(guī)有序開展做市交易業(yè)務(wù)。

所謂做市交易業(yè)務(wù)，是指券商向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價)，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。上交所指出，科創(chuàng)板開市即將滿3周年，市場運行平穩(wěn)，當前引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，更好推進板塊建設(shè)。

02

做市商機制

影響幾何

財經(jīng)評論家皮海洲指出，對于科創(chuàng)板而言，引入做市商機制的影響是多種多樣的。

首先，可以活躍市場交易，增加市場的流動性。

目前科創(chuàng)板有400多家上市公司，但存在流動性下降和股票間分化的問題。由于科創(chuàng)板都是新股，一旦“大小非”解禁則會導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。引入做市制度后，有望提升科創(chuàng)板流動性、增強價格發(fā)現(xiàn)、提高穩(wěn)定性，推動板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司估值修復(fù)行情，有利于科創(chuàng)板長遠發(fā)展。中信證券指出，《實施細則》落地后，日均換手率有望提升10%-15%左右。

其次，可以一定程度上彌補科創(chuàng)板投資者門檻設(shè)置較高的不足。

由于科創(chuàng)板50萬元資產(chǎn)門檻的限制，將A股市場九成以上的個人投資者擋在了科創(chuàng)板的大門之外。在科創(chuàng)板率先引入做市商制度，可以在一定程度上彌補這個短板。引入做市商機制后，做市商需要不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

最后，可以更好地支持與服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)。

科創(chuàng)板上市公司以科技創(chuàng)新企業(yè)為主，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。而要支持科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板的上市與再融資等，就必須讓科創(chuàng)板上市公司保持足夠的流動性。如果流動性萎縮了，就會影響到科技創(chuàng)新企業(yè)赴科創(chuàng)板上市融資的進程，也會影響到已上市企業(yè)的再融資。

總的來說，市場參與各方都會有所獲益。首先是做市商自身，擁有了增加收入的一個新的業(yè)務(wù)渠道;對于投資者而言，也多了股票投資的渠道，提高了投資便利性;上市公司也會受益，市場流動性提高，其市值以及融資等各方面都會有整體性的提升。

03

各大券商

搶灘布局

財通證券指出，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)每年為行業(yè)帶來的增量收入約為100-130億元，帶來的增量利潤約為90-117億元。

增量蛋糕在前，不少符合要求的券商都在積極申請首批參與試點。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前至少有14家上市券商公告稱擬申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點資格，包括中信證券、天風證券、招商證券、中信建投、銀河證券、國信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、財通證券、華泰證券、國泰君安。

海通國際指出，科創(chuàng)板做市制度的推出將增厚券商業(yè)績，展望未來，券商做市業(yè)務(wù)在A股市場空間廣闊。中性假設(shè)下，預(yù)計2022年、2023年券商做市收入分別約為393億元、518億元，占券商2021年營業(yè)收入比重分別為8%、10%。

假如做市商制度全面引入A股市場，將大大提升券商做市收入。2021年，滬深A(yù)股(剔除科創(chuàng)板)成交金額合計為247萬億元，同比+24%。假設(shè)未來10年內(nèi)A股市場全面引入做市商制度，中性假設(shè)下，A股成交金額年均增速為10%，做市價差為0.10%，做市交易占比為15%，10年后隨著中國資本市場的發(fā)展和券商做市資格的放開，預(yù)計券商做市收入有望達到2500億元左右。

但需要強調(diào)的是，做市商制度也是雙刃劍，對于經(jīng)營不善的企業(yè)以及做市能力不夠的券商而言，市值會產(chǎn)生波動，券商和投資者方面也需要承擔起相應(yīng)的風險。

與此同時，上交所根據(jù)做市指標、做市績效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對做市商做市服務(wù)進行評價，具體分為AA、A、B、C、D等5個檔次。在出現(xiàn)負面情形之時，上交所可終止做市商特定或全部科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)。

制度的落地，將會使得投資選擇更加市場化，券商專業(yè)的投資研究能力也會更加重要。

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