出品 | 子彈財經

作者 | 曹銘

編輯 | 蛋總

美編 | 邱添

審核 | 頌文

快遞業的戰爭，已經從業務市場升級到資本市場。

近日，順豐、極兔、菜鳥三大物流快遞公司爭先恐后發布上市計劃，引發市場熱議。

8月1日，順豐控股公告稱，董事會通過H股發行和港交所上市議案，還表明港股上市的主要目的是為了推進國際化戰略；6月，極兔搶先向港交所遞交上市招股書；近期菜鳥也稱，預計在未來12到18個月內完成赴港上市。

快遞公司扎堆上市，與整體行業的市場空間有限脫不開干系，快遞所依賴的電商市場也增量到頂。據國家郵政局統計數據，全國快遞服務業的業務量增速，從2013年的61.6%降至2021年的29.9%，快遞業務收入增速從36.6%降至17.5%。

當前企業紛紛尋求上市，既為了融資，也為了積攢實力，更為了儲存彈藥以備收購或整合市場。

目前，國內快遞市場已形成四大陣營：“國家隊”的郵政快遞，背靠京東電商的京東物流、順豐為主的直營快遞，依托淘寶天貓的通達系的加盟快遞，以及從海外起家、與拼多多密不可分的極兔，從高端品質市場，到低價的下沉市場，都廝殺得異常激烈。

在這片紅海中，曾揚言“絕對不會做快遞”的菜鳥，如今也突然說要進軍快遞業，市場一片嘩然。

今年以來，菜鳥動作頻頻，與阿里拆分，推出上市計劃，再收購圓通，隨后推出菜鳥速遞補短板，同時聯合速賣通加速國際市場布局，推出“全球五日達”。

物流專家王耀弘在接受「界面新聞·子彈財經」采訪時表示，菜鳥已在物流市場深耕多年，資金上有阿里支持，還有淘寶天貓和速賣通的巨量用戶供應，而且國際市場已成為菜鳥最掙錢且發展勢頭最猛的板塊。

不過，持續虧損中的菜鳥在整體戰略側重于海外市場之后，將如何應對如今“內遇順豐，外有極兔”的激烈戰事？

1、IPO在即，菜鳥如何扭虧？

客觀來看，自從今年從阿里拆分后，菜鳥一系列組合拳打得頗有章法：建立自營快遞、布局全球化、發力半日達，全面發起IPO的沖刺行動。但這對本身就持續虧損的菜鳥而言，可能會加重負擔。

據公開數據，2023財年菜鳥營收556.81億元，同比增長20.76%。對比國內快遞公司，2022年順豐營收2674.9億元，京東物流營收1374億元，圓通營收535.4億元，極兔營收518億元，菜鳥目前位居第三。

雖然菜鳥營收不錯，但仍持續虧損中。2021財年-2023財年，菜鳥經調整EBITA均為虧損，分別為虧損8.13億元、14.65億元、3.91億元，可見虧損正在收窄但并未結束。

今年6月28日，菜鳥正式推出自營快遞業務“菜鳥速遞”。親自下場做快遞業務，菜鳥需要重投倉配和運力，對現金流、人力、運營都是一場“大考”，更會加重菜鳥的虧損。

物流快遞是一個高投入、低利潤的行業，特別是最后一公里配送，虧損率極高。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

前摩根士丹利分析師杰西認為，菜鳥營收確實在持續增長，但其增速呈現整體放緩的趨勢。而菜鳥趁著單拆上市的熱度推出自營快遞業務，也可能是為了增加融資的可能性。

根據胡潤研究院的《2023全球獨角獸榜》，菜鳥網絡以1850億元的估值，躋身全球獨角獸第十名，估值僅次于市值約2400億元的順豐控股，還高出京東物流780億元的市值一大截。

但菜鳥持續的虧損，或許很難支撐上千億的高估值。

菜鳥的持續虧損，是否會阻礙菜鳥的上市？王耀弘在接受「界面新聞·子彈財經」采訪時表示，菜鳥若將虧損業務壓縮并控制人效，扭虧為盈不是難題。

“從菜鳥的業務板塊來看，首先菜鳥的國際業務做得早、做得好，在全球市場基本都有布局，是最賺錢的板塊，其次物流地產也都是資產，加上提供快遞信息查詢的菜鳥裹裹也在賺錢；不過，菜鳥的國內供應鏈目前還在虧損中。”王耀弘說道。

他個人比較看好菜鳥業務的后發優勢，但對于上市后的行情并不看好，“若順利上市，菜鳥市值也不會太樂觀。一方面，快遞行業增長空間有限，行業越來越卷，只有出海業務有較大增長空間；另一方面，現階段資本市場的行情也比較慘淡。”

2、補齊短板，抗衡順豐京東

十年前，由阿里牽頭、在銀泰、復星、三通一達等公司的共同投資下，菜鳥誕生。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

當時，馬云拒絕做快遞，所以菜鳥以輕資產模式切入物流領域，不做快遞而是提供平臺、技術、數據和資金，以提升物流效率。

過去，菜鳥通過持股“三通一達”和菜鳥驛站切入快遞市場，但沒有解決最后一公里的難題，不能及時送貨上門、延時取件等廣受詬病；而加盟模式也導致管理難度上升，在黑貓投訴平臺上關于菜鳥的投訴多達幾萬條。

記者到北京二環附近的菜鳥驛站走訪，驛站貨架上包裹滿滿當當，碰見一位顧客問驛站工作人員能不能送貨上門，對方回應道：“不送，只能自取。”

顧客追問：“這個包裹放了快一周了，下次有急事取不了快遞怎么辦？”

工作人員這才告知：“你可以試試加一個微信群，等有人收費后再幫送上門。”

如何保證及時送貨上門，仍然是菜鳥的一個短板和痛點。菜鳥CEO萬霖曾公開表示，“以多種方式送貨上門”是2022年最重要的事情之一。

“曾非常糾結要不要做自營，但現在更重要的是看客戶需要什么。中國快遞市場發展得足夠快、也足夠大，需要物流行業提供多層次的供給。”菜鳥CEO萬霖表示。

與此同時，在上市倒計時的倒逼下，菜鳥速遞迅速從過去的“丹鳥”破繭而出。（編者按：丹鳥是由菜鳥聯合多家落地配公司共同推出的品牌，提供區域性、本地化配送服務。）

“菜鳥速遞的推出是長期的戰略考量，打出＇菜鳥自營、品質快遞、好用不貴＇的口號，直接對標順豐、京東物流等中高端市場。更重要的是，菜鳥速遞采取分層模式，即用不同的服務和價格解決不同客戶群體的差異化需求，目前推出了優選倉配、智選倉配和經濟倉配。”王耀弘對「界面新聞·子彈財經」表示。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

據菜鳥公開信息，優選倉配提供半日達且送貨上門的品質服務，主打中高端客戶；智選倉配與申通合作，提供最低3元價格和次日達服務；經濟倉配則覆蓋全國產業帶，主打極致價格。后兩者針對的都是中小商家。

在一定程度上看，這種“產品分類、服務分層”的思路，通過細分用戶群體，提供精準需求，或許能發揮菜鳥速遞的在快遞行業激烈競爭中的后發優勢。

關于菜鳥與順豐、京東物流的競爭，王耀弘認為，順豐單價高但單量少，國際市場還沒有打開局面，作為一家純物流公司，背后沒有電商平臺支撐，這其實是三者競爭中最大的短板。

“京東物流現在也有不小壓力，一方面高端市場被蠶食，另一方面低端市場又沒門路，同時最賺錢的國際市場也沒有做大，例如東南亞市場已經退出，而最好的資產——物流地產被京東切出去了。”王耀弘說道。

3、國際業務成核心，最大勁敵是極兔

跟阿里分拆，建立自營快遞，菜鳥其實越做越重。

一系列大動作大投入的菜鳥，必須要突破盈利的瓶頸。國際業務是菜鳥最核心的增長極，當然也成為了菜鳥未來的戰略重點。

“全球化”，其實是菜鳥最顯著的標簽之一，根據菜鳥公布的數據，目前菜鳥日均處理跨境包裹量超450萬件，僅次于DHL、UPS和FedEx三大國際巨頭。從菜鳥的經營數據看，最新的業務增長主要源于海外市場，國際業務在營收中的占比已經超過了50%。

目前，菜鳥的全球化業務已經覆蓋歐洲、美洲、東南亞等區域。據公開數據顯示，菜鳥在全球自營的海外倉面積超過80萬㎡，單在歐洲就有超過15座。菜鳥自營物流已經在西班牙率先上線，覆蓋該國30多個重點城市。

6月28日，菜鳥在全球智慧物流峰會上宣布，年內，公司將聯合阿里速賣通推出“全球五日達”，還將在歐洲、北美、東南亞等海外重點市場深入建設，以每年1-2個國家的節奏建設海外本地物流。

中國交通運輸協會快運物流分會副會長徐勇認為，相比三大國際巨頭，國內快遞企業出海的國際化程度整體在50%-60%，缺失的環節主要在于末端物流。近兩年，今年菜鳥正通過自提柜、自提點、本地自營快遞等加強末端派送。

菜鳥的全球化布局，過去主要還是圍繞阿里的跨境電商業務開展的，速賣通是菜鳥海外最大的客戶，也是最重要的支撐力量，從用戶和資金上不遺余力地為菜鳥提供支持。

但是當前，速賣通自身也面臨較多國際市場的挑戰，不僅有亞馬遜和Shein，拼多多海外版Temu更是來勢洶洶。為此，菜鳥也積極開拓與其他商家的合作，目前已與寶潔、高絲（中國）、華晨寶馬等公司達成合作。

其實在國際市場上，菜鳥最直接的競爭對手是攜帶“拼多多基因”的極兔。

（圖 / 極兔速遞微博）

自東南亞市場起家的極兔，是該地區排名第一的快遞運營商，市場份額為22.5%。在全球市場，極兔已覆蓋東南亞、美洲、歐洲和非洲等全球約100國家和地區，支持海、陸、空等多種運輸方式。

2022年，極兔交付146億件包裹，2020-2022年復合年增長率112.3%，并且進一步擴張至沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西、埃及等新市場。

與訂單來源主要依靠阿里系電商平臺不同，極兔訂單來源極其廣泛。極兔除了與拼多多合作，還為Shopee、Lazada、Tokopedia、淘寶天貓、Shein等電商平臺，以及抖音、TikTok、快手等短視頻及直播平臺提供快遞服務。

但從業績看，極兔不及菜鳥。招股書顯示，極兔2020-2022年營收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，經營利潤分別為-6.1億美元、-16.5億美元和-13.9億美元。

極兔的虧損，主要受國內市場的收購成本和低價策略拖累。

在國內，極兔通過一系列收購來搶占市場，先后收購了百世快遞和豐網，但收購標的質量不佳。據悉，豐網2023年一季度營收6.91億元，凈利潤-1.43億元，凈資產-14.1億元。因虧損對順豐形成拖累，所以被賣掉。

同時，低價路線也是極兔效仿拼多多拓展國內市場的利器。在中國市場按包裹量計算，極兔的市場份額達10.9%。但因低價策略，極兔一度遭同行集體“封殺”，同時低價也導致了持續的虧損。

上海證券的研究分析認為，極兔仍處于低價搶量的狀態中，然而低價搶量的策略不具備可持續性，公司在中國市場何時可以盈利，仍然是資本市場較為關心的問題。

菜鳥與極兔的競爭，不僅體現在市場業務層面，而且升級到資本市場上。今年6月，極兔搶先菜鳥一步，向港交所提交了上市招股書。

“極兔最大的問題是國內業務持續虧損，通過收購撐起大單量，但組織效率比較低，公司能否順利上市還尚待觀察。”王耀弘說道。

總體來看，菜鳥出海的勢頭迅猛，不斷開拓新市場，正面對上極兔幾乎是板上釘釘的事，而隨著順豐赴港上市傳聞落地同時劍指國際化戰略，三個物流巨頭之間的較量將會愈加激烈。

而從阿里拆分出來后的菜鳥，能否憑借自身的業務結構模型及智能物流能力在海外市場擁有“先飛優勢”？市場正等待它的答案，而對于快遞巨頭的這場海外戰役，「界面新聞·子彈財經」將會持續關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。

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