本文來源：時代財經 作者：武佩璇

2022年券商行業“滑鐵盧”已成歷史，新一年的首份答卷，券商們取得了不錯的成績。

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截至4月28日晚，51家上市券商的一季度財報已全部披露完畢，僅有一家虧損。整體來看，業績回暖的趨勢十分明顯，2022年同期虧損的共有12家券商，除了錦龍股份（000712.SZ），其余均在今年一季度實現扭虧為盈。

券商一季度歸母凈利潤的同比增長率中位數也從去年同期的-60.94%增長為141.35%，其中同比增長超10倍的是4家中小券商，分別是增長高達2227%的西部證券（002673.SZ）、長江證券（000783.SZ）、太平洋（601099.SH）和國投資本（600061.SH），后三家券商凈利潤同比增長均超10倍。

中小券商的高增長源于2022年同期業績的低基數，而頭部券商的利潤增長率雖然稍顯遜色，但也實現了“困境反轉”。今年一季度歸母凈利潤排名前五的券商分別是中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）、國泰君安（601211.SH）、海通證券（600837.SH）以及中信建投（601066.SH）。除了中信證券，其余四家券商的歸母凈利潤同比增長率都在20%以上，而在2022年一季度時，它們的凈利潤都有不同程度的下滑。

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從業務方面看，2022年同期因市場低迷造成各家券商自營投資收益嚴重下滑甚至虧損，2023年第一季度，上證和深成指都漲超5%，權益市場的回暖令券商們“揚眉吐氣”，自營業務實現反攻。同時，券商二級市場的股價表現也較為活躍，2023年第一季度，上市券商中僅有兩家股價有所下跌，其余均上漲。

“優等生”成績跳水？

從各家券商披露的一季報來看，市場回暖的趨勢十分明顯。營業收入和歸母凈利潤同比均在飆升，但同時，也有“優等生”突然跳水。

2023年第一季度營收同比增長翻倍的有13家券商，其中西南證券（600369.SH）的營收增長近17.96倍，是上市券商中最高的一家。西南證券在一季報中提到，營收的增長主要系投資收益和公允價值變動收益同比增加，分別從去年的0.54億元和-3.52億元，增長至3.33億元和1.3億元。

營收增長超1倍的13家券商。數據來源：Wind。制圖：時代財經

數據顯示，有7家券商的營收同比有所下滑，分別是中銀證券（601696.SH）、國投資本、東方財富（300059.SZ）、華鑫股份（600621.SH）、國盛金控（002670.SZ）、華林證券（002945.SZ）以及湘財股份（600095.SH）。

相比營收，凈利潤的增長更為亮眼。2023年第一季度歸母凈利潤同比增長翻倍的券商共有29家，增長超10倍的則有4家；而在2022年同期，僅有7家券商的歸母凈利潤實現正增長，其余均下滑。Wind數據顯示，券商行業第一季度歸母凈利潤的同比增長率中位數從去年同期的-60.94%暴增至141.35%。值得注意的是，營收與凈利潤增長較快的多為中小券商，主要源于2022年同期業績的低基數。

凈利潤增長超1倍的29家券商。數據來源：Wind。制圖：時代財經

對于頭部券商而言，凈利潤的增長率雖然相比中小券商稍顯遜色，但仍然實現了“困境反轉”，凈利潤排名前十的券商中，8家券商都有超20%的利潤增長。

凈利潤排名前十的券商。數據來源：Wind。制圖：時代財經

不過值得一提的是，雖然相比2022年券商業績有了大幅提升，但距離2021年仍有差距。時代財經發現，一季度凈利潤排名前十的頭部券商中，華泰證券、國泰君安、海通證券、招商證券（600999.SH）和廣發證券（000776.SZ）的凈利潤低于2021年同期。

此外，在快速回暖的行業氛圍之下，也有“優等生”因為種種原因成績跳水，如東方財富第一季度的營收為28.1億元，歸母凈利潤為20.29億元，同比分別下滑12.09%和6.54%。

時代財經發現，第一季度東方財富的營業成本提升不少，從去年同期的10.13億元升至11.05億元。其中銷售、管理、研發費用均有不同程度的上升。

但成本提升的同時，營收卻未能跟上，其手續費及傭金凈收入從去年同期的13.5億元降至11.79億元。國泰君安非銀金融研究團隊報告指出，“市場股票交易額下降疊加基金市場低迷致使手續費及傭金收入與基金代銷收入承壓，進一步拖累利潤增長。”

數據顯示，一季度權益型基金新發規模同比減少39.55%，對于營收結構中基金代銷占比較大的東方財富而言，勢必會受到基金市場發行冷暖的影響。

自營投資“揚眉吐氣”

分業務來看，2023年第一季度，券商業績的回暖主要依靠投資收益和公允價值變動收益，而這兩項數據的變化則是第一季度二級市場強勢上漲的結果。

Wind數據顯示，上證指數開年后強勢上漲至3月初，一度創出7個多月新高，隨后小幅調整開啟震蕩之路；深證成指和創業板指則在1月底就觸頂。

根據“自營投資收益=投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益”的口徑來計算，自營投資收益排名前十的券商分別是中信證券、華泰證券、中金公司（601995.SH）、國泰君安、申萬宏源（000166.SZ）、中信建投、中國銀河（601881.SH）、海通證券、國信證券（002736.SZ）和招商證券。

上述券商的自營投資收益相比2022年同期，均有大幅提高，其中國泰君安從1.69億元暴增至31.8億元，增長幅度達1786.83%。

自營投資收益前十券商與去年同期對比。數據來源：Wind。制圖：時代財經

但與此同時，A股的交投活躍量有所下降，2023年第一季度的成交總額為51.85萬億元，相較去年同期下滑11.26%，這也導致券商的經紀業務普遍下滑。

數據顯示，2023年第一季度代理買賣證券業務凈收入排名前十的券商與去年同期相比，均有10%左右的下滑。其中，中國銀河下滑21.96%，是前十券商中下滑幅度最大的。

經紀業務收入前十券商與去年同期對比。數據來源：Wind。制圖：時代財經

除了業績修復，券商二級市場的表現也較為活躍，2023年第一季度，上市券商中僅有2家股價有所下跌，其余均上漲。

西部證券在近期發布的一份研報中認為，2023年將是券商業績大幅修復的一年，自營投資將成為影響券商業績的核心，而在全面注冊制落地后，投行業務也將迎來量價齊升，業務協同增強。

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