21世紀經濟報道 記者孫煜 上海報道股價連連下跌之際，山西汾酒（600809.SH）在4月10日盤后公布了2023年1-3月主要經營數據。

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經山西汾酒初步核算，2023年1-3月，公司預計實現營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長 20%左右；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。

業(yè)績略超預期

對于山西汾酒一季度業(yè)績，部分機構此前已做出預測。例如，招商證券在4月3日發(fā)布的研報中預計，山西汾酒一季度收入/利潤同比增長+18%/+18%。

對此，多名行業(yè)投研人士向記者表示，20%左右的增長小幅超出市場預期，“機構預計一季度增速在15-20%左右”。

本次公告并未披露總營收和利潤外的銷售數據。從機構近期調研情況看，山西汾酒一季度的銷售結構整體和去年相仿。

招商證券4月3日研報表示，渠道調研反饋，部分地區(qū)春節(jié)銷售超預期，1月超額完成回款任務，庫存降至低位。2月企業(yè)開工宴、商務宴請等進一步回補，3月中下旬進入淡季后市場動銷良性，一季度預計回款發(fā)貨完成37%以上。

“從結構上看，Q1仍聚焦產品結構升級，重點打造青花系列，復興版人員考核更加重視過程（終端建設數量、高端產品消費者推介頻次等），實際投入力度增加。”招商證券稱。

國盛證券也在今日最新發(fā)布的研報中稱，Q1經銷商超額完成公司要求目標，整體實現較大幅度增長，1-2月動銷表現出色、3月進入淡季后動銷尚可，完成Q1任務后4月初依然有補庫需求，反映出市場需求較好。當前省內青花25替換巴拿馬產品勢頭較強，消費升級依然延續(xù)。

發(fā)布一季度經營數據，并不是汾酒以及白酒上市公司的常規(guī)動作。2022年3月中旬，在股價出現階段性波動之時，山西汾酒和貴州茅臺（600519.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等酒企曾同期披露同比增長的1-2月經營數據，當時市場認為此舉或意在釋放利好以期穩(wěn)定股價。

本次汾酒主動發(fā)布1-3月主要經營數據很可能也有類似用意。在1月16日盤中價格觸及318.80元/股的年中高點后，山西汾酒股價進入下行區(qū)間。進入4月后，汾酒更是跌破股價小平臺、連跌5個交易日，月內跌幅已達10.39%。

次高端白酒恢復不及預期

這份略超市場預期的經營數據能否成功救場止住汾酒跌勢仍待后市。需要重視的是，山西汾酒股價連連下挫的背后，市場很可能在交易白酒行業(yè)和個股基本面的邊際變化。

4月9日，在第十七屆酒業(yè)營銷趨勢高峰論壇上，酒水咨詢公司盛初集團董事長王朝成對酒業(yè)營銷趨勢發(fā)表了演講，指出消費場景恢復與白酒量價背離。

盛初咨詢調研顯示，2023年春節(jié)前（節(jié)前一個月）月終端白酒出貨同比下降31%，2023年春節(jié)后（節(jié)后一個月）月終端出貨額同比上升10%。

王朝成在演講PPT中公布了2023年春節(jié)前后兩個月白酒批發(fā)出貨與終端進貨同比數據。山西汾酒主推產品所在的幾個價格區(qū)間，包括800-2000元、500-800元、300-500元以及100-300元，區(qū)間產品節(jié)前同比均呈下降趨勢，依次分別降15%、41%、23%和4%；節(jié)后上述價格帶表現則漲跌不一，同比數據依次為-7%、-20%、+9%和+12%。

“（現在）消費場景大規(guī)模地恢復，但是高端和次高端（白酒）恢復遠不及預期，中低端和中檔恢復比較好，短期就是這么一個趨勢。” 王朝成在現場總結稱。

白酒消費的疲軟趨勢也反映在山西汾酒身上。招商證券4月3日研報指出，調研顯示汾酒當前庫存較去年同期有所抬升，環(huán)比下降，目前全國面庫存水平在15-20%。國盛證券4月10日研報指出，調研顯示經銷商反饋當前庫存約20%、較去年同期有所增長。

“當前時點需關注青花20等重點產品省外批價問題，這對公司品牌持續(xù)推動全國化、強化省外經銷商信心有較大影響。”國盛證券稱。

據招商證券披露，山西汾酒2023年目標增長20-25%，省內20%，省外25%以上。嚴峻的行業(yè)形勢下，一季度扣住業(yè)績目標開了個好頭的山西汾酒需要繼續(xù)努力。

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