幾天前比較了中海油與中石油、美孚、雪佛龍等中美歐六大桶油（鏈接參見：網(wǎng)頁鏈接 ），從2007年起的過去15年基本面數(shù)據(jù)，從橫向及縱向的歷史基本面數(shù)據(jù)看，中海油在國際石油大佬們面前都非常優(yōu)秀！海油的價值，完全還沒有被那些喜歡熱門股的雞狗大基金發(fā)掘，而它第一批就被美國制裁，很多國際大資金又不能買！可惜了好一塊玉石被踩在來往路人的腳下！

(資料圖)

今天來探討一下未來幾年，在估值中樞下的股息收益率會如何？歡迎發(fā)表您的意見！……查閱整理數(shù)據(jù)不易，歡迎點贊轉(zhuǎn)發(fā)！

1. 過去15年布倫特原油均價和中海油利潤：

注解：2022布倫特均價及中海油利潤為預(yù)估數(shù)。中海油前三季度利潤已高達(dá)約1090億，年度1300億應(yīng)該是最保守的估計。

這組數(shù)據(jù)太多，你可能一眼沒有看出其精華，下面分拆一下您再看看：

這樣把原油價格相近的年份放在一起，再來看看中海油對應(yīng)的利潤。是不是一目了然！是不是特別驚艷！中海油是不是像一瓶陳年老酒，越來越香！

可見，中海油近些年完全能夠在更低的原油價格下創(chuàng)造更高的利潤！說明什么？管理層越來越優(yōu)秀唄！任爾油價瞎蹦跳，我自利潤創(chuàng)新高！

2. 公司歷史分紅數(shù)據(jù)：

可見公司的派息金額趨勢是逐步加大的，即便在2016和2020這非常艱難的年份，也保持了不錯的派息！這源于公司一直有非常好的現(xiàn)金流。下面是近五年的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)：

充足的現(xiàn)金流給了海油大方派息的有力保障！有朋友擔(dān)憂持續(xù)的勘探及開發(fā)投入會影響分紅，這完全是不太懂現(xiàn)金流而產(chǎn)生的顧慮。

從過去15年的總平均派息率來看達(dá)到49%，如果你分不同時間段來看，它派息率是穩(wěn)步提高的，近三年已經(jīng)達(dá)到60%+！

3.未來股息率推算：

圖表顯示從2007年起至今15年的平均原油價格為$77.34，那可否假設(shè)未來幾年均價也能穩(wěn)定在70多刀左右呢？個人認(rèn)為未來均價穩(wěn)定布油穩(wěn)定在$75左右的概率很大，理由如下：

一是有歷史15年的數(shù)據(jù)支持；

二是主要產(chǎn)油國(如沙特、阿聯(lián)酋、科威特等)需要70多刀才能維持國家財政預(yù)算；

三是疫情導(dǎo)致的全球貨幣超發(fā)；

四是原油產(chǎn)量的老大老二美國俄羅斯長期來說也是合理油價($60~80)的獲益者，打擊高油價只是美國的短期政治需求！

好啦，2021年公司在$70.9價格下獲得了703億利潤，那么毛估$77下公司利潤應(yīng)該在800億左右。下面未來幾年的中樞利潤以800億進(jìn)行推算。

公司股本476億股，那么每股收益EPS為：800億元/476億股 = 1.68RMB/股

假設(shè)按近幾年60%的派息率，那么每股派息為 1.68 * 60% = 1.00 RMB，對應(yīng)1.1HKD

對于像中海油這樣優(yōu)秀的成長股(周期股中的成長股),利潤率25%，ROE12~13%，負(fù)債率40%，個人認(rèn)為在長期的平均利潤下，中樞估值給10~12倍PE合理，那股息估算寬泛到8~15PE，對應(yīng)不同估值下的股息率如下：

可見推算：中海油A股未來股息率大概在4%~7%，港股股息率在6.5%~12.5%。

對于周期性行業(yè)中的成長股，這樣的股息率不知道你滿意不？

再來估算一下投資收益率：

根據(jù)某國際投資大師經(jīng)驗，長期投資收益率近似= 股息率 + 成長率

公司公布的產(chǎn)量增長率約5%~6%左右，近年實際增長率為6-8%左右；

為此，簡單估算投資中海油的長期收益率大概為：A股10~15%，港股12~18%

如果能達(dá)到這個收益率，無論A股還是港股都達(dá)到本人的投資收益目標(biāo)！

申明：本人持有中海油A股和港股，本文僅作投資分析參考，不作為投資建議！

@價值投資@今日話題

$中國海油(SH600938)$$中國海洋石油(00883)$

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