盡管今年以來財(cái)政面臨減收，但為了推動經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)，積極財(cái)政政策持續(xù)靠前發(fā)力。

根據(jù)財(cái)政部最新披露的數(shù)據(jù)，今年前4個月全國廣義財(cái)政收入(全國一般公共預(yù)算收入和全國政府性基金收入之和)達(dá)93202億元，同比下降約1.3%；廣義財(cái)政支出(前述兩本賬支出之和)119717億元，同比增長約7.2%；廣義財(cái)政支出超過收入約26515億元，同比增長約54%。這一收支差額會通過政府舉債等資金彌補(bǔ)。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴第一財(cái)經(jīng)，總體來看4月份財(cái)政收支總量和結(jié)構(gòu)均延續(xù)了上月的改善趨勢，在政府債發(fā)行前置下，保持了較強(qiáng)的支出力度，廣義財(cái)政支出增速達(dá)到7.2%(前值5.6%)，對經(jīng)濟(jì)增長也起到了重要支撐。

在章俊看來，今年前4個月財(cái)政支出與收入增速差額創(chuàng)2023年以來新高，展現(xiàn)年初以來財(cái)政積極靠前發(fā)力，是4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具備較好韌性的支撐。

加快發(fā)債推動支出有力

今年以來，面對國內(nèi)有效需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，就業(yè)增收面臨壓力，疊加美國在全球挑起關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)等因素，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。

今年已經(jīng)定調(diào)的更加積極的財(cái)政政策急需靠前實(shí)施，以刺激總需求。觀察積極財(cái)政政策落實(shí)情況，一個關(guān)鍵指標(biāo)正是保持一定的財(cái)政支出規(guī)模、增速，以及資金投向。

今年前4個月廣義財(cái)政支出逼近12萬億元，保持一定規(guī)模，且增速不斷加快，前4個月同比增長7.2%，向年初預(yù)算報告中全年廣義財(cái)政支出增速預(yù)算數(shù)(約9.3%)靠近，這折射出財(cái)政支出靠前發(fā)力，財(cái)政政策更加積極。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，全國一般公共預(yù)算支出93581億元，同比增長4.6%，這一增速已經(jīng)略高于全年支出增速預(yù)算數(shù)(4.4%)，且前4個月支出完成預(yù)算的31.5%，支出進(jìn)度為2020年以來同期最快，全國一般公共預(yù)算支出靠前發(fā)力明顯。

全國一般公共預(yù)算支出安排用于保障和改善民生、推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、維護(hù)國家安全和機(jī)構(gòu)正常運(yùn)轉(zhuǎn)等方面。今年前4個月民生等支出保持較快增長，財(cái)政兜牢“三保”(保基本民生、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn))底線。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年前4個月全國一般公共預(yù)算支出科目中，社會保障和就業(yè)支出約1.7萬億元，同比增長8.5%；教育支出約1.5萬億元，同比增長7.4%。

盡管前4個月全國一般公共預(yù)算支出中基建類支出同比下滑，但降幅在縮窄，4月份財(cái)政資金開始向基建類項(xiàng)目傾斜。同時，得益于地方政府專項(xiàng)債券加快發(fā)行等支撐，地方政府性基金支出保持較快增長，這也帶動一批重大基建項(xiàng)目建設(shè)，前4個月基建投資(5.8%)保持穩(wěn)定增長。

1~4月，全國政府性基金預(yù)算支出26136億元，同比增長17.7%。這正是得益于專項(xiàng)債發(fā)行提速和超長期特別國債啟動發(fā)行。

總體來看，今年前4個月廣義財(cái)政支出保持一定擴(kuò)張力度，除了稅收等財(cái)政收入支撐之外，更多地依賴政府加快舉債。

受經(jīng)濟(jì)下行、物價、樓市低迷等影響，今年前4個月財(cái)政收入總體較為低迷。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年前4個月，全國一般公共預(yù)算收入80616億元，同比下降0.4%。全國政府性基金預(yù)算收入12586億元，同比下降6.7%。

全國一般公共預(yù)算收入中，最為核心且與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)最為密切的稅收收入出現(xiàn)下滑(-2.1%)。不過，4月份稅收收入在年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)增長(1.9%)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，4月份稅收收入好于預(yù)期，主要原因包括“轉(zhuǎn)出口”部分對沖了對美出口的下滑；“兩重”“兩新”政策對國內(nèi)消費(fèi)和投資形成有力支撐；新質(zhì)生產(chǎn)力生產(chǎn)和投資增速較高，一定程度上對沖了部分傳統(tǒng)生產(chǎn)的下行。

受基數(shù)因素和部分土地出讓收入入賬滯后等影響，盡管4月份政府性基金收入中的地方土地出讓收入降幅有所縮窄，但樓市、土地市場整體仍較為低迷，使得全國政府性基金收入依然出現(xiàn)明顯下滑。

由于今年前4個月廣義財(cái)政收入低迷，要想保證一定支出強(qiáng)度，勢必需要政府加快發(fā)債。因此，從政府發(fā)債進(jìn)度看，今年以來明顯快于去年。根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，今年前4個月政府債券凈融資4.85萬億元，同比多3.58萬億元。

以地方政府債券發(fā)行情況為例，根據(jù)財(cái)政部、中國債券信息網(wǎng)等數(shù)據(jù)，今年前4個月，全國發(fā)行地方政府債券合計(jì)約35354億元，同比增長約84%。無論是發(fā)債規(guī)模還是增速均創(chuàng)近年同期新高。

下半年增量政策可期

4月25日召開的中央政治局會議要求，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。

5月以來，政府債券發(fā)行進(jìn)度進(jìn)一步加快。華創(chuàng)證券研究所副所長張瑜分析稱，截至5月20日，政府債凈融資達(dá)到6.2萬億元，發(fā)債進(jìn)度44.9%，明顯超過去年前5個月發(fā)債進(jìn)度(22.5%)，這是財(cái)政靠前發(fā)力的支撐。

近期，中美雙方在瑞士日內(nèi)瓦舉行中美經(jīng)貿(mào)高層會談，雙方協(xié)商同意在90天內(nèi)大幅降低關(guān)稅。多位接受采訪的專家認(rèn)為，這降低了短期內(nèi)財(cái)政增量政策出臺的概率，當(dāng)前財(cái)政政策的重點(diǎn)還是以加快全國兩會期間已經(jīng)確定的存量財(cái)政政策為主。今年政府工作報告數(shù)據(jù)顯示，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。

章俊表示，在存量政策方面，今年地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度高于去年，但扣除化債資金后，較2022年、2023年相比仍有較大提升空間，目前地方新增專項(xiàng)債亦有3萬億元左右待發(fā)規(guī)模，超長期特別國債剛啟動發(fā)行，后續(xù)亦有1.5萬億元左右待發(fā)規(guī)模。因此，預(yù)計(jì)二季度財(cái)政仍將是經(jīng)濟(jì)韌性的重要支撐之一。

“今年既有政策加快加緊實(shí)施，無論是赤字、專項(xiàng)債、超長期特別國債都要靠前發(fā)力，推動新增項(xiàng)目形成實(shí)物工作量、推動‘兩新’‘兩重’落地、推動化債穩(wěn)步實(shí)施。”羅志恒說。

接受采訪的專家普遍認(rèn)為，除了落實(shí)好存量政策外，根據(jù)中美貿(mào)易談判的進(jìn)展等因素可以儲備財(cái)政增量政策，并適時推出。

張瑜認(rèn)為，考慮到今年前4個月7.2%廣義財(cái)政支出增速已明顯高于自己預(yù)測的全年增速(3.4%~5.1%)，政府債累計(jì)凈融資同比也明顯“超量”，如果年內(nèi)收入端不出現(xiàn)明顯改善，財(cái)政要保持力度，或需增量債務(wù)。二季度政府債出現(xiàn)二次提速，意味著增量債務(wù)政策下半年落地概率加大。根據(jù)以往數(shù)據(jù)，增量債務(wù)政策多在6月底至10月底推出。今年增量債務(wù)的抓手或在中央，預(yù)算內(nèi)國債(特別國債)加碼、預(yù)算外準(zhǔn)財(cái)政補(bǔ)資本金均可期。

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