騰訊上周連續兩個交易日大量拋售新東方在線股票，瞬間引發輿論場熱議，兩極評價頻出。

盛贊一方，稱騰訊投資部門一前一后，在新東方上暴賺7億港幣：“炒股水平真高!”批評一方，則稱騰訊看似高位拋盤，實則錯過了新東方未來直播可能帶來的投資紅利。

作為這場交易中的核心“籌碼”，俞敏洪掌舵的新東方能否借助電商直播的“爆紅”，化為企業增長的長紅?這已成為近來一大熱點，更是這場商業爭論的真正焦點。

一、騰訊帶頭“砸盤”新東方，多家大機構迅速離場

一切來得猝不及防。

6月16日，新東方在線(01797.HK)股價實現自“k12”風波以來的最大觸頂：盤中最高達33.15港元，市場一片沸騰。此前，新東方在線于2020年7月22日盤中達歷史最高點43.45港元/股后，股價陷入近2年的緩慢“降落”。今年6月前，其股價仍在3港元上下徘徊。

然而，新東方在線6月股價僅歷時半月，便暴增10倍：上漲最密集的6月10日-16日，該公司股價更是實現“五連跳漲”，累漲539.82%。

可令人感到詫異的是，僅過三個交易日后，新東方在線股價在6月20日瞬間觸底，最低達到16港元，近乎腰斬——過山車一般的行情令人觀感復雜，更讓投資者難以適從。

發生了什么?

事件爆發于6月20日。當天，港交所披露：新東方在線大股東之一的騰訊控股(00700.HK)，已于6月15日和6月16日減持新東方在線，累計出售約7460萬股，共套現約7.2億港元，持股占比僅剩1.58%。公開信息顯示，自2016年新東方在線A輪融資以來，騰訊對新東方在線的投資總額達5087.72萬美元(約合3.99億港元)，投資成本為每股0.5627美元(約合4.42港元)。

這也意味著，騰訊此番大量減持已經基本宣告離場。而四年“等待”與“情緣”，馬化騰執掌的騰訊以不到10港幣的價格，在新東方身上實現了翻倍收益。

然而，并非只有騰訊這一大股東帶頭“砸盤”。實際上，6月14日起，匯豐銀行、盈透證券、摩根士丹利、摩根大通等機構，已經相繼減持了新東方在線股票。可值得注意的是，與此同時，富途證券、國泰君安等中資機構入場增持，南向資金也開始集中增持新東方在線。

然而，以騰訊為首的各大機構如此迅捷出清退場，也直接引發新東方在線昨日的股價“閃崩”與一場劇烈的討論：騰訊此時退場，究竟是妙手還是俗手?將來，錯過新東方在線是否會成為以騰訊為首的投資機構們，在這場博弈中的敗招?

二、俞敏洪和新東方急需攻克的又一座山頭

一個大方腦袋，長相酷似西安兵馬俑的小哥，近幾天刷屏社交朋友圈：他叫董宇輝，一個被稱作俞敏洪“第二”的29歲青年。

勵志、逆襲、有才華，直播間里充斥著詩與遠方，情懷與價值：讓新東方這位直播小哥火出了圈。隨之到來的不僅僅是人們對“一袋米有幾種賣法?”熱議，更是新東方直播間粉絲量的激增與帶貨的火熱。

數據顯示，自6月8日起半個月內，新東方在線的直播間“東方甄選”抖音號粉絲暴增1600多萬。僅在6月20日，東方甄選GMV(商品交易總額)達到3461.6萬元，位列抖音當日直播帶貨榜首位。

如此爆火，也徹底激發了自k12風波后新東方在線的股價的飆升。自6月6日起至6月16日盤中最高點33.15港元，該公司股價累計上漲795.95%。

然而，在6月20日下午，有消費者表示6月9日在東方甄選直播間里下單購買了陜西水蜜桃，在13號簽收時卻發現部分桃子已霉爛長毛，消息登上熱搜并引發人們關注。對此，新東方在線方面回應稱，“非常注重直播間消費者的滿意度，已及時退款給消費者”。

然而，隨著同一天，騰訊控股拋售新東方在線股份7000多萬股套現超7億港元消息疊加影響，新東方在線股價在昨日“閃崩”。截至6月20日收盤，新東方在線單日跌幅達32.08%。

值得注意的是，隨著東方甄選熱度攀升，其數據增長“乏力”開始顯現：6月18日起，直播間單日GMV下滑變得明顯，且新增粉絲的增速開始下降。對此，有觀點指出：爆火于抖音的東方甄選直播間，能否持續爆火關鍵取決于算法與平臺機制能否長期加持。然而，從先前的張同學、劉畊宏、王心凌等爆火與流量逐漸消散，如何穩定獲取平臺流量成為了一道難題。

正因如此，直播間流量的存續與產品質量保證，已經成為新東方和俞敏洪必須攻克的又一山頭。

三、“在失敗中尋找勝利，在絕望中尋求希望”

2004年伯克希爾·哈撒韋年會上，一個年輕股東向巴菲特提問：怎樣才能取得成功?

巴菲特分享了看法后，旋即，他的老搭檔查理·芒格，補充道：“別吸毒，別亂穿馬路，避免染上艾滋病。”

這看似玩笑的一句話，實際卻蘊含著這位世界頂級投資人的智慧：投資，需要做的是如何判定風險，并真正將風險規避，而不是口頭規避。

無論是巴菲特強調“長期主義”，還是國內興起的價值投資，如何判定風險和規避風險，都是投資前提與核心。為此，查理·芒格曾說道：“我只想知道我將來死在什么地方，這樣我就可以永遠不去那里。”

從這一點上說，此次騰訊以及各大機構對新東方的減持套現，并非妙手和俗手可以界定。事實上，2021年中國直播電商市場規模增速僅為37% ，而此前兩年分別為226.2%、121.5% 。此外，資料同步顯示，2021年該行業交易規模為1.3萬億，遠遠未能達到市場預估的2.35萬億。

正因如此，隨著直播電商爆發式增長告一段落，接下來，行業面臨的必將是一種更殘酷的內部重整，更是主播、平臺、品牌間更為激烈的“廝殺”——此時，當蛋糕無法快速做大，切蛋糕誰又能確保必勝?

或許，問題本身比答案更具煽動力。因此，人們大可不必指責投資機構們身體比嘴巴誠實。投資本無關對錯。而對新東方和俞敏洪而言，投資機構和大股東出走以及外界的質疑，也絕不是判斷其轉型成功的關鍵。

先前，“雙減”使新東方遭受重創。彼時，人們感到動容的，往往是俞敏洪在企業極度困難時，仍舊堅守一個企業家的本色：各地學校學員的學費、老師工資基本順利結算，還將多余的課桌椅捐給山區。

而作為企業家，俞敏洪的智慧更令人刮目相看：多年以來，新東方的賬上，始終留存一筆預防風險的大錢——俞敏洪的風險意識，才是新東方在遭遇重大打擊后能夠續命的關鍵。

當下，新東方如何依靠直播帶貨變爆火為長紅?這或許是這家企業和這位創始人下一階段的轉型目標和戰略抉擇的關鍵。命題細化來看：如何批量化復制主播，如何避免出現產品問題，如何深入供應鏈建設，如何進一步完善自己的組織架構等等，都將是這家二十多年的企業需要直面的挑戰。

可值得肯定的是，隨著助農直播漸成趨勢，以及新東方的東方甄選直播間，一直以純傭、不收坑位費、不需大量樣品的“利他”的合作模式，以及知識帶貨形式逐漸成熟，新東方直播之路仍令人期待。比如，就有消息稱，現階段找“東方甄選”的品牌商已經排到了后半年。

正因如此，對新東方電商轉型，人們或許可以適當提出問題，但無需唱空：在電商帶貨的“紅海”中尋找差異化的藍海，在絕對的逆境中實現翻盤——正如以俞敏洪為原型《中國合伙人》男主角成東青所說的那樣：

我們只有在失敗中尋找勝利，在絕望中尋求希望。

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