當(dāng)前首要目標(biāo)：控通脹。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月26日晚杰克遜霍爾會(huì)議中開篇就提到，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的首要目標(biāo)就是把通脹拉回到2%的目標(biāo)。盡管7月較低的通脹是讓人寬慰的，但單月的改善并不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)相信通脹在持續(xù)回落。

高通脹—>高通脹預(yù)期。鮑威爾提到，美聯(lián)儲(chǔ)不能任由高通脹持續(xù)。現(xiàn)在的通脹會(huì)影響人們對未來通脹的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)通脹仍有韌性，短期回落后，接下來幾個(gè)月仍有可能再度上行。

實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定責(zé)任：無條件。鮑威爾指出，盡管現(xiàn)在高通脹是一個(gè)全球現(xiàn)象，美國高通脹部分是受到供給受限的影響，而美聯(lián)儲(chǔ)的政策只能作用于需求，無法解決供給問題，但這些都不能削弱美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任。并指出，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任是無條件的。

寧可犧牲增長和就業(yè)。鮑威爾指出，控通脹要提高利率，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下降，就業(yè)走弱，給居民企業(yè)帶來痛苦，但通脹失控會(huì)帶來更大痛苦。

加息可能再超預(yù)期。9月加息幅度可能依然很大，當(dāng)前市場對9月加息75bps的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到60%以上。此前市場對四季度和明年的加息預(yù)期偏弱，考慮到當(dāng)前通脹的高位置和持續(xù)性，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏和幅度可能再超預(yù)期。

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當(dāng)前首要目標(biāo)：控通脹

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月26日晚杰克遜霍爾會(huì)議中開篇就提到，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的首要目標(biāo)就是把通脹拉回到2%的目標(biāo)。鮑威爾指出，維持物價(jià)穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)所在，也是經(jīng)濟(jì)的基石;如果沒有物價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)不能惠及所有人，高通脹的負(fù)擔(dān)將落在最無力承擔(dān)的人身上。

關(guān)于7月通脹的下行，鮑威爾指出，盡管7月較低的通脹是讓人寬慰的，但單月的改善并不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)相信通脹在持續(xù)回落。

我們在報(bào)告《不能低估通脹的韌性》中也指出切勿低估通脹的韌性。一方面，美國房價(jià)增速維持高增，考慮到房價(jià)增速對于租金通脹領(lǐng)先6-12個(gè)月，租金通脹仍將繼續(xù)推動(dòng)服務(wù)通脹上行;另一方面，美國勞動(dòng)力市場仍然緊張，工資面臨普遍上漲現(xiàn)象，工資-通脹螺旋壓力仍大;最后，俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)，疊加氣候問題，食品通脹或仍保持高位。

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高通脹—>高通脹預(yù)期

鮑威爾提到，美聯(lián)儲(chǔ)不能任由高通脹持續(xù)。現(xiàn)在的通脹會(huì)影響人們對未來通脹的預(yù)期。簡單來說就是，通脹越高，人們越預(yù)期其會(huì)保持在高位，這種信念將會(huì)融入到薪資和價(jià)格決定當(dāng)中。

鮑威爾還引用了前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克在1979年通脹高峰時(shí)的一句話，“通脹的部分成因依賴于自身，因此要讓經(jīng)濟(jì)回歸到一個(gè)更穩(wěn)定、更具生產(chǎn)力的狀態(tài)，必須要擺脫通脹預(yù)期的束縛。”

例如，截至7月，紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，未來1年消費(fèi)者通脹預(yù)期依舊高企，3年期有所回落，但仍處于相對高位。截至3季度，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的專業(yè)者調(diào)查顯示，通脹預(yù)期仍處于上行區(qū)間。

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實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定責(zé)任：無條件

鮑威爾指出，盡管現(xiàn)在高通脹是一個(gè)全球現(xiàn)象，有的地方比美國還要高;盡管美國高通脹部分是受到供給受限的影響，而美聯(lián)儲(chǔ)的政策只能作用于需求，無法解決供給問題，但這些都不能削弱美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任。并指出，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的責(zé)任是無條件的，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)壓制需求，使其和供給相匹配。

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寧可犧牲增長和就業(yè)

鮑威爾指出，控通脹要提高利率，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下降，并需要經(jīng)濟(jì)增速在一段時(shí)期內(nèi)維持低于趨勢增長率。此外，可能會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力市場走弱。并強(qiáng)調(diào)，盡管利率提高，經(jīng)濟(jì)增速放緩，就業(yè)市場走弱，會(huì)給居民和企業(yè)帶來一定痛苦，但通脹失控會(huì)帶來更大痛苦。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果不盡早控制通脹，讓高通脹進(jìn)入工資和價(jià)格制定的決策中，對勞動(dòng)力傷害將更大。

關(guān)鍵詞： 美國高通脹部分 美國高通脹到供給受限 美國到供給受限 美國高通脹