中國經濟網編者按：3月31日，十月稻田集團股份有限公司（以下簡稱“十月稻田”）向港交所遞交了招股書，聯席保薦人為摩根士丹利亞洲有限公司、中國國際金融香港證券有限公司及中信建投（國際）融資有限公司。

招股書顯示，十月稻田是中國領先且快速增長的廚房主食食品企業，擁有強大的全管道品牌影響力。自成立以來，公司一直致力于為客戶提供預包裝優質大米、雜糧、豆類及干貨產品。

(資料圖片僅供參考)

截至最后實際可行日期，王兵（趙文君配偶，董事長、執行董事、總經理）、趙文君（王兵配偶，執行董事、副總經理、首席營銷官）、十月稻田企業管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽鴻升（“控股股東集團”）合共有權控制行使公司70%的投票權。發行完成后，仍為公司的控股股東集團。

十月稻田擬將募集資金分別用于下列用途：將用于增強與供應商的合作，并加強公司采購的能力；將用于產能擴建、現有產線升級、拓寬倉儲物流地域覆蓋以及為公司有關生產活動的業務擴充提供資金；將用于加深公司的管道覆蓋并構建全管道的銷售生態體系；將用于提升公司的品牌資產；將用于建設公司的數字化中臺體系，打通信息技術基礎設施、后臺、中臺、前臺、觸點數字化全鏈路，優化對業務管理的支撐；將用于償還銀行借款；將用于營運資金及一般企業用途。

2020年至2022年，十月稻田收益分別為2,327.0百萬元、3,598.3百萬元、4,532.9百萬元，2021年、2022年增幅分別為54.6%、26.0%；公司權益股東應占年內溢利分別14.0百萬元、-172.9百萬元及-564.2百萬元。經計算，十月稻田2021年和2022年兩年累計虧損7.37億元。

同期，十月稻田經營活動所得現金凈額為9023.5萬元、-4.95億元、-1.77億元。

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分別向股東宣派及派付股息50.0百萬元、0元及200.0百萬元。經計算，十月稻田累計宣派及派付股息2.5億元。

此外，2021年、2022年，十月稻田的股份支付分別為1.87億元、7.40億元。招股書顯示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份獎勵人民幣691.0百萬元，指授予王兵及趙文君的實繳資本；及股權股東之間的實繳資本轉讓（2021年為人民幣187.3百萬元及2022年為人民幣48.6百萬元），其與2021年B輪融資及2022年C輪融資的投資者有關。

遞表港交所

招股書顯示，十月稻田是中國領先且快速增長的廚房主食食品企業，擁有強大的全管道品牌影響力。自成立以來，公司一直致力于為客戶提供預包裝優質大米、雜糧、豆類及干貨產品。通過保持全管道銷售覆蓋及滿足不斷變化的客戶需求，公司于往績記錄期實現強勁的銷售增長，為中國家庭打造一系列家喻戶曉的品牌。

截至最后實際可行日期，王兵（趙文君配偶，董事長、執行董事、總經理）、趙文君（王兵配偶，執行董事、副總經理、首席營銷官）、十月稻田企業管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽鴻升（“控股股東集團”）合共有權控制行使公司70%的投票權。發行完成后，仍為公司的控股股東集團。

十月稻田擬將募集資金分別用于下列用途：將用于增強與供應商的合作，并加強公司采購的能力；將用于產能擴建、現有產線升級、拓寬倉儲物流地域覆蓋以及為公司有關生產活動的業務擴充提供資金；將用于加深公司的管道覆蓋并構建全管道的銷售生態體系；將用于提升公司的品牌資產；將用于建設公司的數字化中臺體系，打通信息技術基礎設施、后臺、中臺、前臺、觸點數字化全鏈路，優化對業務管理的支撐；將用于償還銀行借款；將用于營運資金及一般企業用途。

2021年、2022年兩年累虧7.37億元

2020年至2022年，十月稻田收益分別為2,327.0百萬元、3,598.3百萬元、4,532.9百萬元，2021年、2022年增幅分別為54.6%、26.0%；公司權益股東應占年內溢利分別14.0百萬元、-172.9百萬元及-564.2百萬元。經計算，十月稻田三年累計虧損7.23億元，其中2021年和2022年兩年虧損7.37億元。

同期，十月稻田經營活動所得現金凈額為9023.5萬元、-4.95億元、-1.77億元。

報告期內，十月稻田主要提供三個產品品類：大米；雜糧、豆類及其他產品；干貨及其他產品。其中，大米產品的收入占總收益的比例分別為80.4%、80.4%、79.9%。

2022年宣派股息2億元股份獎勵6.9億元

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分別向股東宣派及派付股息50.0百萬元、0元及200.0百萬元。經計算，十月稻田累計宣派及派付股息2.5億元。

此外，報告期內，十月稻田的行政開支大幅增長。招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，公司的行政開支分別為人民幣38.8百萬元、人民幣272.5百萬元及人民幣858.3百萬元。

十月稻田表示，公司的行政開支主要包括人工成本，主要為與公司行政人員有關的薪金、獎金、退休金、其他社會保險費用及住房福利；及股份支付。

2021年、2022年，十月稻田的股份支付分別為1.87億元、7.40億元。招股書顯示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份獎勵人民幣691.0百萬元，指授予王兵及趙文君的實繳資本；及股權股東之間的實繳資本轉讓（2021年為人民幣187.3百萬元及2022年為人民幣48.6百萬元），其與2021年B輪融資及2022年C輪融資的投資者有關。

澎湃新聞：去年收入45億元，產能利用率低仍募資擴產

據澎湃新聞，降低大米平均售價搶占市場，十月稻田擬募資繼續擴產能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分別約為23.27億元、35.98億元及45.33億元。其中，大米是十月稻田的拳頭產品，報告期內，大米產品的收入占公司同期總收入的比例約八成，收入分別約為18.71億元、28.92億元及36.22億元；雜糧、豆類及其他產品的收入從2020年的3.67億元增加到2022年的5.232億元，但收入占比則從15.8%下滑至11.5%；干貨及其他產品的收入占比則從2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

盡管十月稻田的銷量逐年增加，但大米等產品的平均售價卻紛紛下降，大米產品的售價從2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。對此，十月稻田表示主要是由于公司對該產品采取相對具有競爭力的定價策略來鞏固公司的市場地位。

打“價格戰”的代價是毛利率下滑。十月稻田的毛利率從2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，這是由于公司調整了原糧采購策略并策略性地更新產品供應。

2020年至2022年，十月稻田的凈利潤分別約為1397萬元、虧損1.73億元與虧損5.64億元，調整后的凈利潤分別約為2.21億元、2.59億元與3.64億元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政開支驟增3倍，從2021年的2.73億元增加到2022年的8.58億元。就在2022年，十月稻田股份支付約7.4億元，其中股份獎勵6.91億元，指授予王兵及趙文君的實繳資本，股權股東之間的實繳資本轉讓約4858萬元。

最早投資十月稻田的啟承資本曾在一次峰會上公開表示，十月稻田用3至4年的時間，將收入從10億元左右做到近50億元。十月稻田高速增長的業績也引來眾多明星機構熱捧，包括啟承資本、紅杉中國、云鋒基金、CMC資本等投資機構。招股書透露，IPO前投資所籌集的資金約有91%已經使用。

王兵、趙文君、十月稻田企業管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽鴻升組成的控股股東集團合計持有十月稻田70%的投票權。機構投資者方面，最大機構投資方啟承資本持有12.49%的股份，紅杉中國、穆巴達拉投資公司PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番謀求上市，十月稻田還擬募資繼續擴大產能，但其存在產能利用率較低的隱憂。

據招股書介紹，十月稻田的產能利用率受大米產品生產的季節性影響，按照慣例，該行業的年度平均最高利用率一般不超過80%，而十月稻田在2020年至2022年的產能利用率分別為66.3%、59.3%及51.4%，大米的產能利用率從2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，產能利用率逐年走低。

對此，十月稻田解釋稱，公司建立及投產更多大米產品的生產線，積極擴大產能，但設計產能快速擴張及受疫情的短暫影響，使得大米產品的產能利用率持續下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5個生產基地，其中沈陽新民生產基地、五常生產基地、松原生產基地及敖漢生產基地已投產運營，通河生產基地尚在建設中。

華夏時報：產能利用不足，線下管道拓展難

據華夏時報，十月稻田起步于互聯網，資料顯示，2011年，十月稻田開始與京東合作，開啟了電商平臺銷售產品之路，兩年之后，又建立了與天貓的合作，通過互聯網，十月稻田抓住了時代紅利，繼而發展壯大自己的品牌，但這也導致十月稻田過于依賴線上銷售平臺，對于線下渠道的拓展顯得有些不足。

當前，十月稻田銷售渠道主要依靠線上渠道，其線上渠道包括電商平臺和線上自營店。根據招股書，2020年至2022年，該公司電商平臺銷售占比分別為68.1%、60.9%、58.6%，線上自營店的收入占比分別為11.3%、14.6%、10.7%，十月稻田線上渠道的收入一直占據七成左右。來自現代商超渠道的收入占比近三年來雖然不斷增加，但到了2022年，也僅徘徊在15%左右。

中國食品產業分析師朱丹蓬對記者分析稱，“就當前整個十月稻田規模效應來講，它選擇‘線上為主，線下為輔’的保守型渠道策略，是符合了十月稻田目前發展的綜合實力的。但就未來的可持續發展而言，當前十月稻田的渠道戰略并不健康。”

朱丹蓬稱，未來整個渠道的合理性，需要做到三點，第一，線上與線下一定要一體化；第二，線上線下的資源需要互融共通；第三，線上線下需要實現整體短板互補；只有這樣，十月稻田未來的發展才更加健康良性。

對此，朱丹蓬以三只松鼠（300783）為例舉例稱，“三只松鼠的渠道戰略就是線上為主，線下為輔。然而，當前的三只松鼠業績發展并不樂觀。”

與十月稻田類似，三只松鼠也是以線上起家，經歷了十多年發展，才從“線上單一渠道”發展成為“線上渠道各平臺平衡發展、線上線下全渠道均衡發展”的整體格局。截至2021年末，三只松鼠線下收入占比為33.69%，而來自第三方電商平臺的營業收入占比則達到了66.31%。線上營收仍舊是三只松鼠的主戰場。另據三只松鼠業績預告，2022年三只松鼠業績大降七成，預計凈利潤為1.2億元至1.4億元，同比下滑65.95%至70.81%。

十月稻田也意識到線下渠道的不足，2016年，將業務拓展到現代商場渠道，并開始努力覆蓋NKA（全國性重點客戶），并進一步將合作范圍延伸至LKA（地方性中心點客戶）。截至2022年末，與現代商超渠道伙伴合作的數量為90名。十月稻田在招股書中表示，我們不斷在拓展更多的銷售渠道。不過他們也坦言，“與新的業務合作伙伴建立關系可能耗時且產生額外成本。”

除了線下渠道的不足，十月稻田的產能利用率也存在一定不足。截至2022年末，十月稻田共建立了五個生產基地，即沈陽新民生產基地、五常生產基地、松原生產基地、通河生產基地及敖漢生產基地。

其中，沈陽新民生產基地的產能利用率分別為68.9%、57.3%和52.6%；五常生產基地的產能利用率分別為60.2%、66.2%和50.9%；敖漢生產基地2022年的產能利用率為26.5%。在產能利用率不太飽和的情況下，十月稻田提出了此次IPO募資用于擴建產線及拓寬倉儲物流地域等。不過，關于記者對于線下渠道拓展、產能利用率不足等問題，十月稻田方面并未直接回復。

財聯社：狂卷24億融資

據財聯社，財報顯示，2020年至2022年公司年營收分別為23.27億元、35.98億元和45.33億元；同期凈利潤為1397.4萬元、-1.73億元和-5.64億元。

從報告期內經營財務資料來看，十月稻田的“虧損”較大程度來自于融資股份的支出成本。

2021年、2022年B輪及C輪的三家投資機構分別從十月稻田獲取了部分股權，其中的購入價格與當時十月稻田的估值存在落差，因此構成了較為大額的賬面支出，支出金額分別達到了1.87億元和4.86億元。

疊加2022年公司授予創始人夫婦價值6.91億元的股份獎勵，導致公司“虧損”持續擴大。

從產品及公司業務經營角度來看，十月稻田年營收、經營凈利潤增速較快。報告期內，公司經調整后經營凈利潤為2.46億元、2.77億元和3.74億元。

賣大米卻能年入數億元，這一“網紅”生意是吸引眾多投資機構關注的重要原因。

據報道顯示，疫情開始之初，十月稻田線上銷售猛增。數據顯示，2017年至2020年十月稻田年復合增長率達60%，在2020年疫情期間，其銷售額同比增長達80%。

2020年9月，品牌創立以來的首輪投資就達到了3億元，為啟承資本獨家投資。2021年5月，十月稻田再次高調宣布完成金額高達14.5億元的B輪融資，由紅杉資本中國基金和云鋒基金聯合領投，CMC資本、泰合資本跟投，老股東啟承資本超額跟投，泰合資本擔任獨家財務顧問。

多家知名投資機構的加入，也使得十月稻田的兩輪融資金額達到了17.5億元，創下近5年來中國基礎食材領域融資金額的最高記錄。此時，十月稻田的估值也來到130億元。

紅杉中國沈南鵬在參投后表示，農業的現代化與品牌化需要有信念感的企業家，十月稻田用新渠道與新品牌賦能新農業。同時，CMC資本合伙人陳弦、啟承資本創始合伙人常斌以及泰合資本管理合伙人胡文欽，均透露出對“農業+互聯網”模式的期待。

值得一提的是，2022年十月稻田還低調地完成了一次C輪融資。招股書顯示，2022年MIC作價3.73億元，收購了2.96%的十月稻田股權；2023年初，MIC又以2.86億元收購了公司約2%的股份。

由此可以推算，十月稻田2023年最新估值約為145億元，而本輪的獨家投資方MIC背后實控人為阿布扎比政府，即位于中東的阿聯酋政府。

股權結構顯示，創始人王兵、趙文君夫婦實際共同持有公司合計70%的股權，其余投資機構中，啟承資本持股12.49%、紅杉中國持股5.66%、MIC持股4.9%、云鋒基金持股3.4%、CMC持股1.81%，策然投資持股0.45%。

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