1、2022年9月資金面回顧：9月資金利率有所上升，呈現(xiàn)邊際收斂，預(yù)計(jì)政策利率與資金利率的利差將緩慢彌合。R007均值從1.6%至2.3%;DR007均值從1.4%至2.13%;1Y存單利率從1.95%至2.01%;1Y SHIBOR利率從1.97%至2.01%;隔夜利率從1.46%降至0.96%。此外，“滾隔夜”成交量仍維持高位，基本在6萬億元左右，月底成交量大幅回落至約4.1萬億元。

2、2022年10月流動(dòng)性缺口展望：若央行不進(jìn)行任何公開市場對(duì)沖，2022年10月流動(dòng)性缺口約18540億元。我們預(yù)計(jì)央行大概率會(huì)進(jìn)行MLF縮量對(duì)沖，并搭配逆回購每日續(xù)作。基準(zhǔn)情形下MLF縮量規(guī)模為1000-2000億元。若10月MLF縮量1000億元，流動(dòng)性仍存在3720億元缺口，因此資金面較9月波動(dòng)加大。如果MLF縮量明顯，10月央行仍可能會(huì)搭配降準(zhǔn)落地，此時(shí)流動(dòng)性會(huì)有6280億元左右的富余。在暫時(shí)不考慮降準(zhǔn)的情況下，預(yù)計(jì)10月超儲(chǔ)率將小幅回落至1.2%左右。

1)現(xiàn)金漏損：隨著中秋、國慶假期的結(jié)束，居民和企業(yè)取現(xiàn)需求下滑，預(yù)計(jì)10月M0和庫存現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)性約有1100億元正向貢獻(xiàn)。

2)外匯占款：美元指數(shù)和美債利率不斷走強(qiáng)，預(yù)計(jì)減少120億元。

3)政府存款：財(cái)政收支上，10月是8月24日國常會(huì)一攬子政策集中落地的重要窗口期，支出超季節(jié)性疊加收入改善，預(yù)計(jì)10月財(cái)政收支差為2000億元。政府發(fā)債上，國債方面，預(yù)計(jì)10月國債凈融資約為657億元;地方債方面，根據(jù)地方債四季度發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)10月將發(fā)行地方債約7000億元，疊加到期約2243億元，凈融資規(guī)模約4700億元。預(yù)計(jì)政府存款環(huán)比增加7357億元，對(duì)流動(dòng)性形成一定沖擊。

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