南方財經(jīng)全媒體記者翁榕濤實習(xí)生曾日麗廣州報道

本周（8月14日-8月20日），本周大宗商品先跌后漲，宏觀情緒回暖、人民幣貶值等提振商品價格走強。原油小幅上漲，金屬板塊震蕩運行，黑色系板塊和雞蛋價格上漲，生豬價格下跌。

周內(nèi)，受美聯(lián)儲會議紀(jì)要暗示可能將會繼續(xù)加息的影響和對需求的擔(dān)憂，國際油價結(jié)束連續(xù)七周上漲的勢頭。下周四（8月24日），每年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將召開，主題為“全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”，鮑威爾將對經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，歐元區(qū)將公布8月PMI統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周上漲1.18%、燃油上漲2.43%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲5.03%，焦煤上漲0.18%；有色金屬板塊，滬鎳周上漲0.85%、滬錫下跌1.03%、滬銅上漲0.43%、滬鋅下跌1.25%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周上漲4.62%、雞蛋上漲1.20%、生豬下跌3.28%。

交易行情熱點

熱點一：瑞銀預(yù)計年底美油和布油均將升破90美元/桶

瑞銀策略師最新預(yù)計，在需求創(chuàng)紀(jì)錄和供應(yīng)趨緊的情況下，油價有望在今年年底前突破每桶90美元。

瑞銀在一份致投資者的報告中表示，“全球油價仍有上漲空間。我們現(xiàn)在預(yù)計到12月底，布倫特原油價格將觸及95美元/桶，美國WTI原油價格將升至91美元/桶，之前的預(yù)測分別為90美元/桶和85美元/桶。”

受外匯市場上美元指數(shù)上漲和主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳影響，國際油價近來有所回落，出現(xiàn)自6月以來的首次單周下跌，結(jié)束周線七連漲。布倫特原油價格最新交投于每桶83.40美元，較8月初觸及的年內(nèi)迄今高點下跌了約5%，美國WTI原油則跌破80美元/桶。

不過，瑞銀策略師預(yù)計，在基本面堅挺的情況下，油價下滑的趨勢不會持續(xù)。這些基本面支撐因素包括庫存下降和供應(yīng)緊張，因OPEC+的產(chǎn)量已接近兩年來的最低水平。

OPEC+自去年10月以來一直在減產(chǎn)。沙特阿拉伯最近將其100萬桶/日的減產(chǎn)計劃延長至了9月份，而俄羅斯則宣布將削減石油出口。今年7月，OPEC+的原油產(chǎn)量已降至了2021年10月以來的最低水平。

瑞銀在報告中還表示，“我們預(yù)計8月份全球石油需求將創(chuàng)下歷史新高。”

這一預(yù)測也得到了國際能源署(IEA)的佐證。IEA上周表示，全球石油需求已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，并可能在8月份進(jìn)一步上升，從而令油價年內(nèi)漲勢持續(xù)。此前，6月份全球石油需求已達(dá)到了1.03億桶/日的歷史最高水平。

目前，原油價格的上漲，甚至已引發(fā)不少央行決策者和政壇人士的擔(dān)憂。在美國總統(tǒng)拜登加緊爭取明年連任之際，美國汽油成本已升至10個月來新高。

在華爾街投行方面，高盛近來也不吝于表露自己看多原油的長期立場。高盛分析師最近重申了他們的預(yù)測，即預(yù)計到12月布倫特原油價格將升至每桶93美元，WTI原油價格將升至每桶86美元，同時強調(diào)市場對全球經(jīng)濟(jì)的“悲觀情緒”已有所緩解。

熱點二：錫海外庫存攀升，市場擔(dān)憂情緒明顯

近期，海外錫市場并不太平。一方面，市場傳聞緬甸禁礦管制不及預(yù)期，允許存量原礦采選活動。另一方面，海外錫庫存水平攀升高位。據(jù)路透社消息，自6月中旬以來，LME注冊倉庫的錫庫存從2060噸猛增至6000噸，目前處于2020年以來的最高水平。

中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝認(rèn)為，海外LME錫庫存大幅攀升主要源于兩方面原因。一是終端消費需求疲弱狀態(tài)一直在持續(xù)，市場預(yù)期的消費回暖力度略顯不足，下游焊錫企業(yè)采購錫錠的動力依然偏弱。二是今年6月份以來，LME錫三個月交割的現(xiàn)金溢價持續(xù)走高，近期更是創(chuàng)下1989年以來的最大溢價，全球市場的錫錠幾乎每天都在流入LME倉庫。

國泰君安期貨有色金屬分析師劉雨萱表示，有多種因素導(dǎo)致了海外LME錫庫存的持續(xù)累積，其中最顯著的原因就是全球半導(dǎo)體行業(yè)需求疲軟。原本市場預(yù)期的半導(dǎo)體周期拐點遲遲未現(xiàn)，導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)對錫的需求低迷，從而使得錫庫存不斷攀升。

進(jìn)入八月，緬甸佤邦禁礦令的正式落地，錫價卻由此開啟了下行趨勢，在近一周回落十分明顯。近日市場上流傳緬礦放松管制的消息，但尚未證實。據(jù)鋼聯(lián)消息，佤邦礦山繼續(xù)全面禁礦，但可從事存量原礦采選活動，這部分約3000金屬噸。

在高庫存水平的壓力下，錫價是否會繼續(xù)下跌成為市場關(guān)注的焦點。

新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認(rèn)為，目前國內(nèi)外庫存均處于高位，不過國內(nèi)庫存穩(wěn)中有降，而海外仍處于累庫狀態(tài)，高庫存對錫價的壓力明顯。同時海外錫價還受強美元的壓力影響。此外緬甸佤邦禁礦時長不確定，相應(yīng)的擔(dān)憂暫難消退，這都對短期錫價不利。不過近期國內(nèi)消費有見底回升、庫存趨于去化的跡象，而傳統(tǒng)旺季臨近，支撐消費改善預(yù)期，錫價有望筑底企穩(wěn)，一旦趨勢性去庫形成，錫價則有反彈驅(qū)動。

從供需平衡的角度來看，劉雨萱認(rèn)為，下半年可能仍然會出現(xiàn)庫存去化的過程，在錫價回到21萬/噸左右時，下游采購情緒有所回升，暗示錫價進(jìn)一步下跌可能需要更多的利空因素支撐，否則供應(yīng)瓶頸和持續(xù)需求仍將支撐價格。后續(xù)需要密切關(guān)注緬甸佤邦禁礦政策的執(zhí)行情況，以及海外進(jìn)口對國內(nèi)供應(yīng)的影響。同時，需關(guān)注半導(dǎo)體消費和下游訂單是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，以及美元強勢造成的海外宏觀壓力影響。

熱點三：豬周期規(guī)律不斷弱化，生豬產(chǎn)能去化呈兩極分化

“豬價上漲-高位擴(kuò)產(chǎn)-供需失衡-豬價下跌-產(chǎn)能去化”，曾經(jīng)耳熟能詳?shù)呢i周期規(guī)律如今被打破。在資本大量入場的情況下，散戶與規(guī)模豬企走在豬周期谷底的分叉路口——散戶承壓去產(chǎn)能，豬企邊虧損邊擴(kuò)產(chǎn)。

Mysteel數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，7月中小散戶能繁母豬環(huán)比減少0.06%，規(guī)模場環(huán)比增加0.02%，而從1-7月整體情況來看，環(huán)比去化幅度散戶也遙遙領(lǐng)先于規(guī)模豬企，尤其是進(jìn)入7月后，規(guī)模豬企能繁母豬年內(nèi)首次環(huán)比出現(xiàn)上升。

事實上，傳統(tǒng)周期概念正在不斷弱化，尤其是在最近幾年大量資本入局的情況下。有上市豬企相關(guān)人士認(rèn)為，過去豬周期產(chǎn)生，是市場供需矛盾帶來的，當(dāng)行業(yè)價格下行，市場供給增多后，養(yǎng)殖戶就自愿宰殺母豬，而母豬減少，價格上漲后，就又把肥豬留下來做母豬產(chǎn)能，但現(xiàn)如今隨著大量資本的入局，無論生豬市場是否虧損，都依舊有人在新建產(chǎn)能，周期的概念已經(jīng)弱化。

在上海鋼聯(lián)生豬分析師徐學(xué)平看來，“在面臨生豬市場持續(xù)低迷時，規(guī)模場與散戶都會面臨承受虧損的壓力，規(guī)模場養(yǎng)殖成本較散戶更高一些，較散戶承受虧損壓力大，但是規(guī)模場資金、技術(shù)等實力較強，出欄節(jié)奏把握較好，可以通過金融工具對沖部分風(fēng)險，而且上市豬企可以通過資本市場融資緩解現(xiàn)金流，較散戶據(jù)有較強的抗虧損壓力。散戶成本相對較低，小體量運作比較靈活，但是資金實力相對較弱，抵抗虧損風(fēng)險難以持久，而且受豬價影響情緒化波動較強，出欄節(jié)奏不穩(wěn)定，目前在與集團(tuán)場競爭中逐漸處于弱勢，目前散戶去化進(jìn)程還在持續(xù)，部分散戶退出觀望或者通過靈活二育的方式間接參與生產(chǎn)。”

展望后續(xù)產(chǎn)能去化，徐學(xué)平認(rèn)為，“2023年規(guī)模場與散戶競爭十分激烈，因規(guī)模場具備較好的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)能去化較小，市場占有率仍有一定提高，而散戶去化相對較多，市場占比仍有些下降。8月立秋之后，天氣轉(zhuǎn)涼，利于下游需求改善，散戶挺價壓欄養(yǎng)大豬的心態(tài)有所升溫，養(yǎng)殖端預(yù)期逐漸實現(xiàn)小幅盈利，去化節(jié)奏預(yù)期會階段性的減緩。但遠(yuǎn)期來看，由于產(chǎn)能相對充足，行業(yè)競爭激烈，后期虧損風(fēng)險仍然比較大，規(guī)模場與散戶都還有繼續(xù)被動去化的壓力，而且散戶去化壓力更大一些。”

行業(yè)政策要聞

要聞一：央行指出適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策

8月17日，人民銀行發(fā)布2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（以下簡稱“報告”）。針對下一階段工作安排，人民銀行指出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險、適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。

在報告中，人民銀行表示，適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

在易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)看來，這個表述說明人民銀行對于房地產(chǎn)調(diào)整優(yōu)化政策有著很好的支持和認(rèn)可，后續(xù)也會不折不扣地指導(dǎo)房地產(chǎn)政策調(diào)控，尤其是在金融信貸政策方面，會有一些積極動作。

7月以來，面對樓市降溫的情況，多部門頻頻發(fā)話，釋放房貸利好信號。中原地產(chǎn)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年7月，市場全面加速降溫，市場出現(xiàn)明顯的量價齊跌，各地穩(wěn)樓市調(diào)控政策加速發(fā)布，累計單月房地產(chǎn)調(diào)控政策達(dá)到了72次，達(dá)到了年內(nèi)的最高點。

特別是7月政治局會議強調(diào)，要切實防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

展望后續(xù)，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，報告提及供需關(guān)系變化，加之目前房地產(chǎn)供需表現(xiàn)偏弱，預(yù)計后續(xù)穩(wěn)樓市支持力度適度加大，推動各地因城施策，用好政策工具，促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)復(fù)蘇。

要聞二：歐盟發(fā)布《新電池法案》，中國鋰電回收行業(yè)承壓

8月17日，歐盟電池新法規(guī)《電池與廢電池法規(guī)》完成20天的公示期正式生效，并且將于2024年2月18日起強制執(zhí)行。

據(jù)悉，該項《新電池法案》最早于今年7月10日被歐盟理事會通過，該法案核心觀點為：誰生產(chǎn)誰回收，誰進(jìn)口誰回收。該法規(guī)規(guī)范了電池從生產(chǎn)到回收和再利用的整個生命周期，并確保其安全、可持續(xù)和具有競爭力。

歐盟《新電池法》有三點值得關(guān)注：提供電池碳足跡聲明和標(biāo)簽、設(shè)定最低回收率及材料回收目標(biāo)、需要提供電子護(hù)照。從上述三點來看，歐盟對進(jìn)口電池更加完備的要求，無疑為企業(yè)帶來了更大的成本支出。不過目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，歐洲電池護(hù)照的出現(xiàn)，一方面可以加強對電池質(zhì)量的管理，另一方面，也可以助力電池生命周期碳管理進(jìn)程，早日實現(xiàn)碳中和。

對于發(fā)布該新電池法的目的，此前歐盟委員會提到，該法案可以建立一個統(tǒng)一的監(jiān)管框架，以處理在歐盟市場上投放的電池的整個生命周期。換言之，歐盟方面認(rèn)為，法案的頒布可以為所有相關(guān)運營商提供法律確定性，并避免電池市場上的歧視、貿(mào)易壁壘和扭曲，新電池法制定關(guān)于電池的可持續(xù)性、性能、安全性、收集、回收和第二次使用壽命的規(guī)則，并可以為最終用戶和經(jīng)濟(jì)運營商提供有關(guān)電池的信息。

據(jù)SMM了解，目前已有部分回收企業(yè)跟隨國內(nèi)知名電芯廠布局歐洲，為后續(xù)打開海外鋰電回收市場做前期的戰(zhàn)略規(guī)劃。相比較歐洲市場的相關(guān)回收法律法規(guī)的完善健全程度，特別是伴隨著日后歐盟電池法案的正式實行，中國鋰電回收的歐洲市場探索開發(fā)過程勢必將承受一定程度的壓力。這也要求中國企業(yè)必須在進(jìn)口方面建立相關(guān)的能力優(yōu)勢，提升在可持續(xù)發(fā)展方面的能力表現(xiàn)。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：本周油價維持震蕩。雖然EIA庫存數(shù)據(jù)下滑，但短期海外經(jīng)濟(jì)體債券利率繼續(xù)飆升，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)惡化。市場對于海外經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮重燃，對油價乃至整個大類資產(chǎn)構(gòu)成抑制，需密切關(guān)注。從原油市場供需面看，油價上行確定性較之前一個多月有所削弱。其中，支撐油價的主要邏輯依舊源自兩點：第一，OPEC+減產(chǎn)態(tài)度依舊堅決，至少三季度原油市場或延續(xù)去庫格局；第二，全球成品油市場的火爆格局沒有改變。基于以上兩點，理論上油價立即轉(zhuǎn)弱的概率相對較低。但同時需要注意，近期市場風(fēng)險偏好惡化較快，這在油品消費旺季的尾聲可能抑制油價的漲幅，甚至誘發(fā)油價提前拐頭向下進(jìn)入弱勢格局。整體來看，原油市場仍在去庫，沙特宣布再次延長減產(chǎn)后至少8月出現(xiàn)趨勢下跌的概率較低，不過美元強勢下或也是本輪上行行情的尾聲，未來1-2周油價或進(jìn)入周度級別震蕩市。（國泰君安期貨）

黑色系板塊

焦煤：焦煤整體延續(xù)供強需弱格局，基本面壓力仍存，近日現(xiàn)貨市場氛圍也有所轉(zhuǎn)弱，而期貨市場則維持強預(yù)期弱現(xiàn)實博弈的邏輯，主力合約維持寬幅震蕩運行。值得注意的是，雖然年內(nèi)大概率會執(zhí)行粗鋼壓減政策，但短期內(nèi)影響暫未落實，鐵水產(chǎn)量在淡季期間持續(xù)高于240萬噸/天，最新一周數(shù)據(jù)不降反增，短期煤焦需求支撐仍存，且后續(xù)金九銀十即將到來，強預(yù)期和低庫存使得焦煤向下突破阻力較為明顯。綜上，焦煤疲弱基本面并未扭轉(zhuǎn)，不過當(dāng)前市場對于下半年需求改善仍有一定預(yù)期，且粗鋼壓減影響也暫未顯現(xiàn)，預(yù)計焦煤期價暫維持寬幅震蕩運行。（寶城期貨）

有色金屬板塊

滬鋁：本周滬鋁呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢。目前市場關(guān)注的重點在于國內(nèi)鋁錠和鋁棒的庫存變化，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加，但消費地鋁錠庫存由于入庫量較少，導(dǎo)致庫存水平持續(xù)下降。目前鋁棒加工費有所轉(zhuǎn)弱，并且出庫量持續(xù)下降，預(yù)計后續(xù)鋁廠鑄錠量將有回升，鋁錠庫存有回升可能。供應(yīng)方面，本周電解鋁周度產(chǎn)量為81萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)量將回升至82萬噸附近。另外，由于LME鋁價格走勢明顯弱于滬鋁，導(dǎo)致近期我國鋁錠進(jìn)口盈利窗口大幅打開，預(yù)計后續(xù)將有較多的進(jìn)口貨源流入。需求方面，從整個初端需求來看，雖然將迎來傳統(tǒng)金九銀十的消費旺季，但目前表現(xiàn)仍舊一般，需求恢復(fù)進(jìn)度有待觀察。成本方面，目前電解鋁利潤上邊界仍處于歷史較高水平。展望后市，鋁價或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩走勢。（國聯(lián)期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

生豬：本周生豬盤面偏弱震蕩。二次育肥情緒減弱，規(guī)模企業(yè)出欄上量，淡季需求背景下，生豬再次回落。前期天氣原因?qū)е律i調(diào)運困難，加之市場階段性缺肥豬以及市場情緒帶動下生豬期現(xiàn)價格上漲。但隨著周內(nèi)生豬階段性供應(yīng)利好消退，生豬二次育肥入場積極性有所減弱，規(guī)模豬企出欄上量，生豬市場再次回歸供應(yīng)寬松的邏輯。且淡季市場下，居民消費需求較差，且對高價豬肉多有抵觸心理，三伏天即將過去，但高溫天氣仍將維持一段時間。8月下旬，開學(xué)季備貨開始，生豬需求有所增量，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好。但短期內(nèi)生豬上漲動力不足，預(yù)計下周持續(xù)震蕩運行。（和合期貨）

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