觀點(diǎn)網(wǎng) 香港報(bào)道全球首個(gè)衍生產(chǎn)品市場的聯(lián)通機(jī)制——“互換通”，于5月15日正式上線運(yùn)行，這意味著內(nèi)地與香港的金融市場融合又走向了新高度。

當(dāng)日，人民銀行、香港證監(jiān)會(huì)、香港金管局聯(lián)合舉辦了“互換通”上線儀式。

據(jù)悉，先行開通的“北向互換通”首日達(dá)成人民幣利率互換交易162筆，名義本金總額82.59億元人民幣。

(資料圖)

資料顯示，“互換通”境內(nèi)外投資者可經(jīng)由內(nèi)地與香港金融市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，在不改變交易習(xí)慣、有效遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換交易和集中清算。

上線儀式中，香港特首李家超出席并致辭，他指出，“互換通”將與債券通產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，讓境外投資者以方便和安全的渠道，參與在岸人民幣利率互換，對接投資者通過衍生品管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的需求，提升國家金融市場對外開放的深度和廣度，進(jìn)一步釋放境外投資者投資內(nèi)地資本市場的潛力。

觀點(diǎn)新媒體了解到，按以往經(jīng)驗(yàn)上看，國內(nèi)債市開放一直以“北向”為先，“南向”為后。其中北向通是指境外投資者可以投資中國銀行間的債券市場；南向同則是反之，中國內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者可以投資香港債券市場。

本次互換通初期則是先行開通“北向互換通”，其中的“互換”為利率互換產(chǎn)品，報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣。初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣，清算限額為40億元人民幣，后續(xù)可根據(jù)市場情況適時(shí)調(diào)整額度。

李家超于上線儀式中還指出，香港作為國際金融中心，在國家金融改革中，一直發(fā)揮著“防火墻”和“試驗(yàn)田”的功能，助力內(nèi)地金融市場高質(zhì)量對外開放，為創(chuàng)新發(fā)展和聯(lián)通國際，累積在體制、規(guī)范和運(yùn)作上的經(jīng)驗(yàn)。

隨著本次內(nèi)地與香港的“互換通”上線，市場觀點(diǎn)認(rèn)為將會(huì)進(jìn)一步提高了人民幣和港幣互換的效率。既降低了成本，又提高了額度，人民幣與港元的互換效率提高了，客觀上也是促進(jìn)了人民幣和美元之間的互換。

有業(yè)內(nèi)人士向觀點(diǎn)新媒體指出，“互換通”首期推出的交易是匯率對沖工具，外資就可以實(shí)現(xiàn)對沖人民幣的利率風(fēng)險(xiǎn)，從而鎖定收益。這無疑會(huì)促進(jìn)國內(nèi)債券市場的國際化，有利于人民幣國際化，減少國外貸款的財(cái)務(wù)成本。

無論是提升幣種間的互換效率還是豐富投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)手段，其本質(zhì)上還是國內(nèi)銀行間債券市場對外開放力度的不斷加大。

從2014年上交所與港交所的同時(shí)“敲鑼”，“滬港通”宣告內(nèi)地股市首次向全球資金直接開放；到了2015年，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)開閘；2016年末，在“滬港通”成功試點(diǎn)基礎(chǔ)上，“深港通”也正式開通。

2017年6月人民銀行出臺(tái)《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》，允許境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣香港與內(nèi)地債券市場交易流通債券的機(jī)制安排，即“債券通”業(yè)務(wù)。

該年7月份，債券通“北向通”啟動(dòng)，境外投資者就可通過內(nèi)地和香港債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，便捷地參與銀行間的債券市場。開通4年后的2021年，債券通“南向通”啟動(dòng)，為內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者投資香港及全球債券市場提供便捷通道。

觀點(diǎn)新媒體了解到，截至2023年4月，北向交易的平均每天交易額達(dá)到2.4億元人民幣，較推出首月上升超過11倍；南向交易平均每天交易額為19.6億港元，較推出首月上升8倍。

2022年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于交易型開放式基金納入互聯(lián)互通相關(guān)安排的公告》，交易型開放式基金（ETF）首次納入“互聯(lián)互通”標(biāo)的，內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步拓展至ETF，首批ETF也于7月4日正式交易。

同年7月，“互換通”相關(guān)準(zhǔn)備工作就已啟動(dòng)。

彼時(shí)中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結(jié)算有限公司開展“互換通”。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體觀察，對于債券投資者來講，有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)是重要的考慮。而隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大，其對利用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)增加。

根據(jù)中國人民銀行上海總部數(shù)據(jù)顯示，2022年末，境外機(jī)構(gòu)在國內(nèi)債券市場的持債規(guī)模為3.46萬億元，近5年年均增速近25%；境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場累計(jì)交易量約13萬億元，較上年增長15%，近5年年均增速約43%。

“互換通”的落地則是內(nèi)地與香港之間首次在金融衍生工具領(lǐng)域引進(jìn)互聯(lián)互通安排，該措施將為國際投資者提供更豐富的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，強(qiáng)化香港作為全球最大的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心的地位。

香港金融管理局總裁余偉文站在投資者角度上指出，過去一段時(shí)間，債券通投資者主要利用離岸人民幣互換產(chǎn)品對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。“北向互換通”提供了便利的渠道，通過香港的金融基建和中介機(jī)構(gòu)，進(jìn)入流動(dòng)性較好的在岸利率互換市場，可以更有效地管控利率風(fēng)險(xiǎn)。

香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升更是表明：“從滬深港通到債券通、ETF通，再到今天的互換通，互聯(lián)互通已經(jīng)發(fā)展成為支持中國與世界之間雙向資本流動(dòng)的生態(tài)圈。”

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