盡管碳酸鋰價(jià)格在2022年末進(jìn)入了下行通道，但前期的暴漲仍讓鋰鹽企業(yè)賺得盆滿缽滿。不過(guò)雖然鋰鹽企業(yè)的暴利不假，但大多數(shù)企業(yè)成本水平事實(shí)上并不能達(dá)到中下游企業(yè)所說(shuō)的3萬(wàn)元/噸。

截至4月末，鋰礦、鋰鹽類企業(yè)2022年年報(bào)全部披露完畢。除了營(yíng)收、利潤(rùn)數(shù)據(jù)如預(yù)期般強(qiáng)勁增長(zhǎng)外，部分公司還在年報(bào)中披露了鋰鹽業(yè)務(wù)收入、成本和具體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

以上述數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，便可以計(jì)算出當(dāng)期單位成本，從中也可以看出全行業(yè)的生產(chǎn)成本的大致范圍。

【資料圖】

目前，納入Wind鋰礦板塊的上市公司一共19家。

其中，剔除未投產(chǎn)、未并表、未披露相關(guān)數(shù)據(jù)的公司后，2022年年報(bào)具備參考價(jià)值的樣本公司為12家，按照上述方法計(jì)算，這部分公司當(dāng)期平均生產(chǎn)成本為12.44萬(wàn)元/噸，較2021年時(shí)出現(xiàn)了非常明顯的上漲。

成本上漲延續(xù)至一季報(bào)

2021年時(shí)，10家樣本公司鋰鹽產(chǎn)品的“賬面成本”平均值在4.47萬(wàn)元/噸左右。

到2022年，隨著Pilbara公司拍賣價(jià)格的走高，澳洲進(jìn)口鋰精礦價(jià)格相應(yīng)上調(diào)，以此為原料的國(guó)內(nèi)鋰鹽廠成本隨之抬升。

以雅化集團(tuán)為例，該公司2021年鋰鹽產(chǎn)品收入24.66億元，銷量2.91萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)每噸成本為4.89萬(wàn)元/噸。而到了2022年，采用同一方法計(jì)算的鋰鹽生產(chǎn)成本已經(jīng)達(dá)到18.01萬(wàn)元/噸。

進(jìn)一步比較各樣本公司成本變化，也符合上述“進(jìn)口礦成本帶動(dòng)成本抬升”的行業(yè)特征。

同期，贛鋒鋰業(yè)成本由每噸4.8萬(wàn)元升至15.6萬(wàn)元，江特電機(jī)由6.66萬(wàn)元升至17.1萬(wàn)元，盛新鋰能由3.45萬(wàn)元升至10.12萬(wàn)元。

需要指出的是，雖然今年一季度受到鋰鹽價(jià)格下滑影響，進(jìn)口礦價(jià)格也開(kāi)始有所回落，但是其價(jià)格變動(dòng)相對(duì)滯后，也使得主要?dú)溲趸嚻髽I(yè)一季報(bào)成本端同比出現(xiàn)非常明顯的抬升，并侵蝕了相當(dāng)可觀的利潤(rùn)。

以天華新能、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)為例，受到今年一季報(bào)氫氧化鋰銷售均價(jià)高于去年同期的帶動(dòng)，這三家公司收入端均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，卻無(wú)法對(duì)沖掉成本抬升的負(fù)面影響，成本端增幅均明顯大于收入端增幅。

其中，天華新能收入增長(zhǎng)4.42%、成本增長(zhǎng)166.11%；贛鋒鋰業(yè)收入增長(zhǎng)75.91%、成本增長(zhǎng)230.59%；雅化集團(tuán)收入14.21%、成本增長(zhǎng)77.19%。

“本期生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品所需原材料價(jià)格較高，導(dǎo)致成本上漲幅度遠(yuǎn)大于收入上漲幅度?！睂?duì)于成本增長(zhǎng)，雅化集團(tuán)一季報(bào)指出。

如果從進(jìn)口礦價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)最快也要到今年二季度的后期，相關(guān)企業(yè)成本壓力才會(huì)出現(xiàn)較為明顯緩解。

鹽湖提鋰、自有礦龍頭領(lǐng)跑

實(shí)際上，觀察鋰鹽企業(yè)成本的意義十分重要。成本越低，在行業(yè)低谷期的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力越強(qiáng)，在行業(yè)高位時(shí)其盈利彈性也會(huì)越大。

2022年就是如此，鋰價(jià)上漲背景下，成本與利潤(rùn)率呈現(xiàn)非常明顯的負(fù)相關(guān)特征，12家樣本公司中無(wú)一例外。

而與上述外購(gòu)原料類企業(yè)相比，鹽湖提鋰、礦石提鋰龍頭2022年單位成本雖然也有小幅提升，但整體變動(dòng)幅度十分有限。

其中，鹽湖股份、藏格礦業(yè)生產(chǎn)成本繼續(xù)保持在3萬(wàn)元/噸左右，天齊鋰業(yè)、永興材料兩家鋰輝石、鋰云母提鋰龍頭成本則由4萬(wàn)元小幅提升至5-6萬(wàn)元區(qū)間。

得益于此，上述4家公司2022年報(bào)表毛利潤(rùn)率可達(dá)到85%至92%。

至于毛利率達(dá)到94.89%的西藏礦業(yè)，本身參考意義較為有限。因?yàn)樵摴井?dāng)期產(chǎn)品以鋰精礦為主，加上單位售價(jià)、成本顯著低于碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品，使得公司成本、利潤(rùn)率表現(xiàn)顯著異于可比公司。

將上述12家樣本公司年報(bào)的利潤(rùn)率、成本水平進(jìn)行排序，也可以大致分為幾個(gè)不同梯隊(duì)。

第一梯隊(duì)，就是鹽湖股份、藏格礦業(yè)，成本3萬(wàn)元/噸左右；第二梯隊(duì)，永興材料、天齊鋰業(yè)，原料100%自給的礦石提鋰行業(yè)龍頭，成本5-6萬(wàn)元；第三梯隊(duì)，盛新鋰能、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)，原料部分自給，成本在10-15萬(wàn)元。

不過(guò)，需要指出的是，盛新鋰能、中礦資源2022年均存在一定代工業(yè)務(wù)，這可能會(huì)使得上述成本水平無(wú)法準(zhǔn)確反應(yīng)。

如中礦資源年報(bào)指出，“在自有礦供給不足的情況下，通過(guò)外購(gòu)原材料以及富余產(chǎn)能代加工的形式提高產(chǎn)能利用率，增加公司生產(chǎn)效率和利潤(rùn)水平?！?/p>

第四梯隊(duì)，則是原料全部或者絕大部分外采的鋰鹽企業(yè)，如雅化集團(tuán)、天華新能等，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口更大，面對(duì)鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)的同時(shí)，其成本端也會(huì)跟隨進(jìn)口礦價(jià)格不斷變化。

至于表格中單位成本水平“奇高”的融捷股份，也是因?yàn)樵摴静⒈懋a(chǎn)品實(shí)際上是“二次提純產(chǎn)能”，將工業(yè)級(jí)產(chǎn)品提純到電池級(jí)，本身并未使用自身鋰礦進(jìn)行鋰鹽生產(chǎn)，其鋰礦全部銷售給了關(guān)聯(lián)公司成都融捷，并通過(guò)投資收益的形式來(lái)增厚上市公司利潤(rùn)。

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