假設你準備拿出30萬，投在自己精心挑選的6只價值類個股上。

(資料圖片僅供參考)

6，是一個恰當的數字，既可以適度分散降低總體風險，又不會過度分散導致收益平庸，那還不如買指數ETF省事。

這里有一個基本假設，你是一個對自己選股能力有信心的人。

那你的選股準確率可以達到多少呢？大多數人都會說出一個遠高于自己實際水平、以及遠高于平均水平的數字。這沒啥不好意思，這就是人性。就像70%的人都認為自己的長相、90%的男司機都認為自己的駕駛水平在平均線之上一樣，不符合邏輯，但完全可以理解。

但是我在這個邏輯推演中，對你的選股成功率只能給到50%，相信我，這已經是很樂觀了。

繼續往下算。6只股票一半也就是3只選對了，平均每只獲得年化收益20%（這也很樂觀了，標普500的年化收益也就不到13%），那這三只股票一年下來替你賺了5萬＊20%＊3=3萬，除以30萬本金，收益率為10%。很平庸對嗎？但看一看大A多年的尿性，你也不好期待更多，畢竟你還是賺錢的。

現在成敗的關鍵就在你選錯的3只股票上了。如果不止損，你認為它們平均會虧多少？如果再加上你買入時還沒有擇時，你又會虧多少？

插一句，一直堅持價值投資，但持有的股票從沒有腰斬過的同學舉個手？

我自己的判斷，選錯的股票，一年內平均下跌20%~40%是很中性的情況，其中一些股票會腰斬甚至下跌70%或更多。即便平均只跌30%，你也會面對非常麻煩的一點，就是你不知道手上持有的那些虧損的價值股中，哪一只會一直跌倒腰斬。

畢竟，騰訊從高點最多跌了74%，茅臺跌了48%，萬科60%，伊利50%，格力47%，海天61%，金龍魚74%，愛爾65%，恒瑞72%，邁瑞50%……

而這些都還是公認的優秀企業，你一直拿著，也許3年后、5年后還有重回高點的希望（年化收益率就不要奢望了），如果持有的是那些曾經的大牛股、但現在已被踢出價投陣營的，還有可能保本出嗎？這類例子太多不舉了，傷人。

所以，我們的收益就變成了3只賺錢的一共賺了3萬，3只虧錢的一共虧了4.5萬，總體虧損1.5萬，收益率-5%。相信我，這個收益率已經強過至少一半的散戶了。

通過這個不太嚴謹的推導，我想說的是：

根本上講，投資就是一個追求正EV的游戲，如果個股收益的平均上限就是20%，但是因為不止損，個股虧損的下限可以輕易擊穿50%甚至90%（看看今年的港股和美股中概），那這個游戲的正EV如何實現？靠你把選股成功率提高到80%？

而在所有的投資派別中，在面對擇股錯誤的風險上，價投是最讓人揪心的。因為每一位價投信眾都把“不想持有十年，就不要買入一日”、“買股票就是買入企業的一部分”、“最簡單的投資方法就是買入好公司長期持有，永不賣出”這些價投語錄背得滾瓜爛熟，卻不知背后隱藏的巨大風險。

第一，你怎么判斷你買入公司就是可以長期持有的好公司？以及，現在好的公司未來不會變成平庸公司，甚至破產？這樣的例子太多了，柯達、GE、GM、AIG、諾基亞、雷曼兄弟、雅虎……而華爾街的數據分析顯示，真正具備主動擇股能力的基金經理不超過10%，你哪里來的自信？

第二，我一直以為，所有價值投資書籍最糟糕的一點，是從來沒有人認認真真地教投資者，如果判斷錯誤了該如何止損。以至于大量新手投資者誤以為價投就是從一而終、從不止損的。

真是這樣嗎？如果你認真看一遍巴菲特歷年的致股東信，你就會發現他做了多少次的止損了，從初期的紡織公司Waumbec，到反復買入又反復賣出的航空股，從很看好的鞋業公司Dexter，到幾乎成為老巴滑鐵盧的所羅門公司，從英國超市特易購、能源期貨Energy Future，到老巴絕對能力圈內但依然巨虧26億美元的康菲石油，再到一直到前幾年還鼓吹但最終黯然退出的IBM……奧馬哈圣人做的止損還少嗎？

股神也是人，他也會犯錯，他之所以能稱“神”，不僅因為他的智慧與眼光，也在于他的糾錯與進化能力。

而我們，要啥沒啥的個人投資者，憑啥認為自己就該堅持一直持有，永不賣出？

這一點上，一直被價投視為旁門左道的趨勢投資者可就輕松多了，因為是對所有個股都木有感情的渣男，必須按照計劃的止損位嚴格止損，身段更靈活的，很多時候止損價都等不到，趨勢壞了堅決走，那當然不會承擔一絲絲虧損超出底限甚至無限度放大的風險。

而這個游戲最終能獲得勝利的基礎，是你一直活著坐在牌桌上呀朋友們。（老巴也說第一不要虧損，第二還是不要虧損，但是他不告訴你怎樣才能不虧損呵呵）

如果通過以上不是很嚴謹的推導與例證（畢竟是在手機上碼的，費眼，大家多包涵），大家能認同價投也應該止損的道理，那同理也可以論證，價投也應該擇時（我更愿意稱之為侯時）。

最后引用一段我讀商學院時，那個很喜歡的荷蘭籍營銷學教授說的一段話：

有些事情是道德的，有些事情是不道德的，而營銷是無關道德的。

我想套用這個句式，說一句：炒股賺錢，也是無關道德的。

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