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華西策略:A股步入深度價值 以時間換取空間
2022-10-30 19:34:28 來源:華西證券 編輯:


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一、美聯儲本輪加息或延續至明年一季度。美國最新通脹數據仍偏離美聯儲2%的目標,本輪加息過程可能延續至明年一季度。下周美聯儲將公布11月利率決議,預計11月將加息75基點,12月再加息50基點,本輪美聯儲加息終點在5%附近。在美聯儲政策轉向前,美債收益率的高企仍將對全球風險資產產生一定壓制。另一方面,隨著美聯儲的持續加息,歐美經濟衰退的概率正在增加,外需的走弱或對國內出口持續產生抑制效應。

二、三季度公募基金增持軍工、交運,賽道行業配置分化。以主動權益類基金披露的十大重倉股為樣本進行分析:1)分行業看,Q3基金增持軍工、交運等,主要增持航空裝備、軍工電子、快遞、航運、通用設備、自動化設備領域;2)持股集中度下降,前50大重倉股市值比重環比下降了3.21pct;3)基金對賽道行業的配置出現了分化,三季度減配電力設備,具體的,三季度基金增持了陽光電源、天合光能、派能科技等,減持隆基股份、寧德時代、通威股份等。往后看,景氣度的分化將使得賽道股內部持倉和行情分化加大。

三、A股處于底部區間概率較大,關注積極因素催化。1)從年內維度來看,當前上證50、滬深300、創業板指、上證指數和萬得全A的市盈率(剔除負值)均低于4月27日的年內低點的估值水平;2)中長期維度來看,當前萬得全A估值距離2019年初的低位只有2.3%的空間;3)機構倉位持續下降。9月底私募基金股票倉位回落至57.5%(接近今年4月),普通股票型公募基金倉位降至近1年來低位;4)從風險溢價來看,當前萬得全A的股權風險溢價為3.73%,已接近過去三年均值+2倍標準差的水平。

四、投資策略:A股步入深度價值,以時間換取空間。當前市場已計入較多悲觀預期,從估值、機構倉位、風險溢價等維度來看,處于底部區間概率較大。當前位置不宜過度悲觀,后續A股有望以時間換空間,需觀察國內外積極因素的催化。海外方面,關注11月美聯儲議息會議落地后市場預期走向;國內方面,持續關注本土疫情形勢、防疫政策的優化、穩增長政策的持續見效等。行業配置上,

1)新能源板塊細分高景氣度領域,如“儲能、風、光”等;

2)“國家安全”相關領域,如“信創、軍工、半導體等”;

3)受益于“因城施策”政策持續放松的,地產等。

風險提示:疫情反復;宏觀經濟波動超預期;政策力度不及預期;海外市場大幅波動等。

(文章來源:華西證券)

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