目前持倉：騰訊控股、中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、隆基綠能、東方電纜、聯(lián)創(chuàng)電子、東方財(cái)富、多氟多、牧原股份、萬華化學(xué)。

本周交易：減倉東纜、中概ETF，加倉牧原，建倉萬華。

(資料圖片僅供參考)

假期時(shí)間觀念模糊，誤以為今天周日，周記遲到了一天，以往周記發(fā)晚一些就會(huì)有人催更，這兩天都沒人催，看來大家的情緒和行情一樣低迷。在行情不好的時(shí)候依然保持學(xué)習(xí)和思考——真正熱愛投資的人應(yīng)該不多，大部分人喜歡投資只是喜歡賺錢的感覺，一旦市場(chǎng)不好，就開始怠惰，據(jù)我個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，行情不好的時(shí)候，往往是更有思考價(jià)值，更適合尋找機(jī)會(huì)的時(shí)候。

凈值再次回到4月低點(diǎn)，小半年走了個(gè)對(duì)稱的拋物線，騰訊立了“大功”，騰訊倉位從25%左右降到20%，哪怕跌到200（-23%），對(duì)市值影響也就4.6%，扛得住，躺得平。

關(guān)于本周交易，在上篇《對(duì)沖》中聊過，簡(jiǎn)單而言，持倉組合針對(duì)宏觀不確定性作了一些應(yīng)對(duì)，希望牧原和萬華在宏觀因素不利的情況下，能降低組合的回撤度，甚至提供逆向回報(bào)，當(dāng)然，他們底層邏輯還是基于企業(yè)基本面投資，如果宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，他們應(yīng)該也不會(huì)差。

“周期”，是這段時(shí)間以來思考得最多的字眼。

看過一些2008年、2000年甚至更早前市場(chǎng)大跌的歷史資料，由于未身處其中，缺少切身體會(huì)。這一年多的下跌和宏觀環(huán)境的風(fēng)氣云涌，補(bǔ)上了這層體驗(yàn)——當(dāng)身處風(fēng)暴中心，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有事后描述的那么云淡風(fēng)輕。

這個(gè)體驗(yàn)給我的提醒是，在宏觀周期中，大部分行業(yè)和企業(yè)都難以獨(dú)善其身。可以穿越牛熊的公司遠(yuǎn)比想像中的少，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)候，成長(zhǎng)性并不能構(gòu)成對(duì)價(jià)格的支撐，稀缺性才能。稀缺性可以來自于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖屬性，比如這兩年受益于能源漲價(jià)的企業(yè)受資金擁抱，稀缺性也可以來自于長(zhǎng)期的高確定性，比如茅臺(tái)特別抗跌。要找到一個(gè)可以穿越牛熊的公司實(shí)在太難，穿越牛熊的過程也實(shí)在太難。

2016年之前，我算得上是一個(gè)趨勢(shì)投資者，投資決策基于對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的判斷；

2016起開始基本面投資，以藍(lán)籌白馬為主，自下而上；

2019年至今，轉(zhuǎn)為以賽道/成長(zhǎng)股為主，自上而下結(jié)合自下而上；

今年之后，依然會(huì)基于基本面做投資，但會(huì)適當(dāng)考慮宏觀周期，會(huì)關(guān)注貨幣、大宗商品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這些中長(zhǎng)周期因素，那些過去不愿意花時(shí)間關(guān)注的煤炭、石油、豬

肉、有色等傻大黑粗的行業(yè)，如今會(huì)多看兩眼，希望以此提供一些逆周期回報(bào)，牧原和萬華是一次嘗試。

這不是投資理念的重大轉(zhuǎn)變，不跟市場(chǎng)論對(duì)錯(cuò)是我一直的原則。尤其宏觀周期以數(shù)年計(jì)，在這樣一個(gè)時(shí)間周期里跟市場(chǎng)對(duì)抗很危險(xiǎn)，哪怕我們是對(duì)的。

這幾年的港股就是一例，以PE/PB這些指標(biāo)看，恒指算得上便宜，依然連跌了4年半。2019年我分析過格頓2期基金為跑輸滬深300的原因，結(jié)論是重倉港股，之后幾年依舊大幅跑輸，即便基金管理人投資理念無比正確，但這樣的投資結(jié)果追求理念的正確意義不大。投資理念的建設(shè)一定要有講究實(shí)用主義，少林長(zhǎng)拳打得再好，動(dòng)作再美，步子再漂移，也經(jīng)不住泰森那直板板的一拳，今年你的持倉再怎么講究分散配置、預(yù)期收益、久期、夏普值，也整不過拿著一支中國(guó)神華或陜西煤業(yè)。

這算不算投機(jī)？我覺得算，但不重要。來這個(gè)市場(chǎng)是為了賺錢，不是為了頂著某個(gè)名號(hào)，巴老爺子買西方石油難道不是基于宏觀因素？

昨天的帖子說想開包子鋪，一半玩笑一半認(rèn)真。

不時(shí)看到幾代人做一家鋪?zhàn)樱岩环N食物做到極致的故事，很欣賞這樣的經(jīng)營(yíng)理念和生活狀態(tài)。

我愛吃包子，記憶中最好吃的包子是小學(xué)時(shí)在縣城車站門口吃過的那個(gè)，之后再?zèng)]吃過那么好吃的包子。

母親做的筍包也好吃，通常年節(jié)才有，料多到出鍋時(shí)常常開口笑，幫著母親，搟面，包包子，燒火，其樂融融。

早餐店的包子，好吃，但香精味重，偶爾也會(huì)光顧，直到有次聽老葉說旁邊肉鋪?zhàn)畈畹呢i肉都賣給包子店和餛飩店之后，就很少吃了。

做一籠好包子，做一籠自己也放心吃的包子，開一家貨真價(jià)實(shí)的包子鋪，我開始認(rèn)真考慮這個(gè)問題。

這樣一間包子鋪估計(jì)不容易賺錢，我的預(yù)期是不虧本就干，反正投入也不多，至少有一件事情忙著。

接下來，每天最重要的一件事，就是做包子，什么時(shí)候做到滿意，什么時(shí)候開干。

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