行業近況

過去兩周（7/22-8/04）寵物板塊漲跌幅為0.0%，跑輸滬深300 指數5.0ppt，寵物食品/寵物用品/動物保健股價漲跌幅分別為+2.6%/+0.3%/-0.6%。

評論

【資料圖】

1、國內：7 月線上渠道銷售穩健增長，寵物醫院高線城市占比提高。①線上：近期抖音渠道寵物類目銷售較好，據飛瓜數據，30-31 周（7/22-8/04）貓主糧、貓零食銷售額占比分別為19.7%/12.3%，較28-29 周分別提高3.2ppt/1.4ppt，“貓經濟”繼續向好；②線下：據百度地圖，8 月上旬全國寵物醫院34,517 家，一、二線城市合計占比62.6%，較七月下旬提高1.3ppt。

2、外銷：5 月歐美進口需求環比向好。據UN Comtrade 數據，①寵物食品：

5 月歐洲出進口金額/進口量分別環比+14.9%/+13.1%，其中，德國進口金額分別同比/環比+36.3%/+17.0%，同比增速改善，環比持續增長；澳大利亞進口量環比增速轉正至+6.8%；加拿大進口額同比/環比均由負轉正，分別為+7.9%/+8.1%；②寵物用品：5 月歐洲鞍具及挽具（狗繩等）進口額/進口量分別環比+11.2%/+38.0%，其他紙制品（一次性衛生用品）進口額環比+15.3%，進口量同比/環比增速分別+16.0%/+33.3%，明顯改善。我們認為歐美寵物食品用品進口需求正逐步恢復，建議關注2H23 外銷改善進展。

3、上市公司更新：中寵主業利潤較好，公司1H23 歸母凈利潤同比+40.7%至0.96 億元，毛利率同比+6.0ppt 至24.6%，歸母凈利率同比+1.3ppt 至5.6%，盈利能力提升源于外銷經營改善、產品結構優化；佩蒂近期旗下品牌爵宴冠名贊助愛奇藝熱播劇《蓮花樓》，并組織爵宴第一屆中華田園犬選美大賽，我們認為這體現健康、愛寵、貼近生活的品牌理念。

4、行業趨勢：產學協同體系加速搭建，寵物友好型供給增加。據寵業家及寵物行業觀察公眾號，近期多家企業搭建產學協同體系，如普萊柯組建藥品創制實驗室、網易天成與中國農大達成戰略合作等，我們認為這有助于夯實企業產品研發基礎，為產量質量提供更多保障。同時，寵物行業跨界布局不斷，如新希望集團注資澳洲寵物食品公司Real Pet、螞蟻集團成立子公司布局寵物領域等。此外，我們認為寵物友好理念逐步滲透，相關供給增加，如貝殼推出“萌寵安家節”、亞朵酒店打造上海寵物友好酒店等。

估值與建議

我們看好國產品牌基于產品及營銷創新，逐步擴大市場份額的發展前景，以及本土企業在全球產業鏈的突出地位，推薦寵物食品龍頭中寵股份、佩蒂股份，衛生護理龍頭依依股份，一站式寵物產品供應龍頭天元寵物，牽引用具龍頭源飛寵物，一站式家居、寵物和個人護理平臺朝云集團。

風險

國內外需求疲軟，匯率波動風險，新品培育不及預期。

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