聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)最早可能在本周就縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃展開(kāi)討論。

美聯(lián)儲(chǔ)將就縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃舉行初步會(huì)談，這是朝著縮減其在新冠疫情大流行期間實(shí)施的巨額財(cái)政刺激邁出的棘手的第一步。討論預(yù)計(jì)最早將在本周的FOMC會(huì)議上開(kāi)始，并將持續(xù)幾個(gè)月，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員們將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和飆升的通脹數(shù)據(jù)之間進(jìn)行權(quán)衡。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已表示，他將謹(jǐn)慎行事，并就縮減購(gòu)債計(jì)劃何時(shí)開(kāi)始向市場(chǎng)發(fā)出充分的通知。

美聯(lián)儲(chǔ)已表示，在通脹和就業(yè)目標(biāo)取得“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”后才能開(kāi)始放緩資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張。雖然通脹水平可能達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇卻沒(méi)有那么強(qiáng)勁，而且也充滿了不確定性。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員不希望重演2013年的“縮減恐慌”——2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃逐步退出量化寬松政策，這一舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)大幅拋售美國(guó)國(guó)債。

“如果你是美聯(lián)儲(chǔ)主席，2013年發(fā)生的事情可能對(duì)你來(lái)說(shuō)很重要。你無(wú)論如何都不會(huì)想再引發(fā)一輪市場(chǎng)恐慌。”曾在縮減恐慌時(shí)期擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jeremy Stein表示。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的縮減不會(huì)由任何預(yù)先設(shè)定的時(shí)間表決定，而是由實(shí)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況決定。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為加息設(shè)定了更高的門檻，而自疫情爆發(fā)以來(lái)利率一直接近于零。鑒于金融市場(chǎng)的平靜，美聯(lián)儲(chǔ)在討論縮減購(gòu)債時(shí)更加游刃有余。股票價(jià)格接近歷史高位，10年期美國(guó)國(guó)債收益率近幾周有所下降，盡管通脹數(shù)據(jù)顯示價(jià)格漲幅高于預(yù)期。

“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)讓市場(chǎng)相信，這些高企的通脹數(shù)據(jù)是暫時(shí)的——這正是他們所希望的。”芝加哥大學(xué)商學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)理事Randall Kroszner表示，“這給了他們很大的操作空間，可以以非常慢的步調(diào)建立市場(chǎng)對(duì)縮減購(gòu)債的期望，同時(shí)就這一行動(dòng)進(jìn)行討論和辯論;等時(shí)機(jī)一到，就開(kāi)始行動(dòng)。”

但鮑威爾也能意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)在縮減購(gòu)債規(guī)模方面的步伐不能太慢。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度比預(yù)期更快，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂開(kāi)始成為現(xiàn)實(shí)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就有可能被批過(guò)于自滿。

“它只是從緊急的寬松政策轉(zhuǎn)向非常寬松的貨幣政策……現(xiàn)在正是開(kāi)始下滑的時(shí)候，”貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder表示。“如果市場(chǎng)能注意到‘系好安全帶’的指示燈已經(jīng)出現(xiàn)并開(kāi)始著陸，那市場(chǎng)心理會(huì)安穩(wěn)不少。”

潘西恩宏觀經(jīng)濟(jì)公司(Pantheon Macroeconomics)的Ian Shepherdson表示，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的舉措，市場(chǎng)應(yīng)“相當(dāng)有彈性”。

他說(shuō):“在經(jīng)濟(jì)明顯強(qiáng)勁反彈的情況下，繼續(xù)以萬(wàn)億美元年率計(jì)價(jià)的量化寬松政策越來(lái)越不適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)了。……財(cái)政政策非常寬松，基本面也比2013年強(qiáng)勁得多，而當(dāng)時(shí)2008年股市崩盤的余波仍然非常激烈。所以這次的狀況完全不一樣。”

Stein表示，過(guò)于激進(jìn)地縮減購(gòu)債規(guī)模本身也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)削弱美聯(lián)儲(chǔ)“通脹已得到控制”的信息，勞動(dòng)力市場(chǎng)遠(yuǎn)未完全恢復(fù)。他說(shuō):“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)一直在努力證明通貨膨脹是“暫時(shí)”的，沒(méi)有什么值得過(guò)分焦慮的。風(fēng)險(xiǎn)在于，如果美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在擴(kuò)大縮減購(gòu)債規(guī)模，市場(chǎng)將認(rèn)為這是一個(gè)表明通脹將出現(xiàn)持久趨勢(shì)的信號(hào)。”

就在今年4月，鮑威爾還堅(jiān)稱美聯(lián)儲(chǔ)“甚至沒(méi)有考慮討論縮減購(gòu)債規(guī)模”;但最近幾周，美聯(lián)儲(chǔ)高層官員已暗示他們將準(zhǔn)備在未來(lái)的會(huì)議上進(jìn)行討論。即使縮減購(gòu)債規(guī)模不是本周FOMC的正式議程，有關(guān)該計(jì)劃的首次討論預(yù)計(jì)也將在周二和周三舉行。

包括縮減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)機(jī)、條件、速度和構(gòu)成等很多細(xì)節(jié)還需要敲定。考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)最近的過(guò)熱趨勢(shì)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁美聯(lián)儲(chǔ)在購(gòu)買美國(guó)國(guó)債之前減少購(gòu)買抵押支持債券(Mortgage-Backed Security)。

但在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加明朗之前，鮑威爾不太可能在8月的JacksonHole全球央行會(huì)議(JacksonHoleconference)之前透露計(jì)劃的許多細(xì)節(jié)。

“美聯(lián)儲(chǔ)將默認(rèn)他們已開(kāi)始就縮減購(gòu)債規(guī)模的可能方式展開(kāi)對(duì)話;但他們將重申，在取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展前仍需要一段時(shí)間。”美國(guó)銀行的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michelle Meyer表示，“這將傳遞他們是‘負(fù)責(zé)任的’，正在努力提前計(jì)劃的信息。”

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