昨日，商品期貨展開全面反擊，一中資礦企遭遇大批武裝匪徒襲擊，英國政壇風暴還在持續。

據領事直通車7月7日消息：當前，尼日利亞安全形勢持續復雜嚴峻，在尼中資企業和中國公民面臨安全風險不斷走高，安全案件連續發生。一中資礦企在尼日利亞卡杜納州、尼日爾州交界地區作業時遭大批武裝匪徒襲擊，造成嚴重安全事件。在中南部、南部有關地區治安案件也偶有發生。駐尼日利亞使領館堅定維護在尼中國公民安全及權益，已要求尼有關部門采取切實措施處置，同時會同各方加強在尼中國公民和中資企業安全保護。

北京時間19時30分，英國首相約翰遜在唐寧街10號發表講話，正式宣布辭去執政黨保守黨領袖和首相職務，但將留任至新領導人產生。

約翰遜在講話中還表示，過去幾天自己一直在爭取留任，因為這是他的責任，他感謝在上一次大選中為他投票的英國選民。雖然辭去職務，約翰遜仍將留任首相，直到執政黨保守黨選出新的黨首擔任新首相。

美國白宮新聞秘書卡琳·讓-皮埃爾7月7日在新聞簡報會上表示，英國首相鮑里斯·約翰遜的辭職不會改變美國和英國之間的“牢固”關系。

消息傳出后，英國倫敦股市盤中走高。截至北京時間7日22時30分，倫敦股市富時100指數上漲1.21%。英鎊匯率當天也小幅走高，英鎊對美元匯率漲幅一度超過0.6%。英鎊對歐元匯率也出現小幅上漲。英鎊對美元匯率本月6日曾跌至兩年來低位。

有分析人士指出，約翰遜發表辭職聲明對于英國股市來說在很大程度上消除了市場上的不確定性。對于匯市來說，市場預期新政府未來可能會增加財政支出并實現稅收改革，在這一情況下，英央行可能會迅速加息，短期內或對英鎊形成利好。

此外，美國股指昨夜高開高走，道瓊斯工業股票平均價格指數漲0.82%。標準普爾500指數和納斯達克100指數分別上漲1.07%和0.95%。標準普爾500指數周三錄得5月底以來首個三日連漲，目前較歷史高點下跌了約20%。歐股漲幅有所擴大，歐洲Stoxx50日內漲幅擴大至2%，報3490.5點。

經歷了兩日“團滅”后，昨日，大宗商品多數板塊觸底回升，部分超跌品種迎來報復性反彈。

美油布油夜盤時段開始暴力拉升，盤中均漲超6%。NYMEX天然氣期貨上漲15%，美國能源信息署(EIA)數據顯示，美國上周天然氣庫存增加600億立方英尺，增幅低于分析師預期。

美股盤前，國際農產品期貨全線拉漲，CBOT大豆漲2.95%，CBOT玉米漲2.22%，CBOT豆油漲3.88%，CBOT豆粕漲2.29%，CBOT小麥漲4.23%。有色金屬方面，倫鎳漲1.10%，倫銅漲5.53%，倫鉛漲1.57%，倫鋅漲3.59%，倫鋁漲1.64%。

國內市場也是一片紅。截至23:00收盤，國內期貨主力合約多數上漲。棕櫚油漲近5%，豆油、菜籽油、菜粕漲超3%，豆二、燃料油漲超2%。跌幅方面，玻璃跌0.38%。

歐股收盤全線上漲：德國DAX30指數收盤上漲1.96%，報12841.94點;英國富時100指數收盤上漲1.11%，報7186.40點;法國CAC40指數收盤上漲1.60%，報6006.70點;歐洲斯托克50指數收盤上漲1.95%，報3488.55點;西班牙IBEX35指數收盤上漲2.16%，報8120.23點;意大利富時MIB指數收盤上漲2.99%，報21547.00點。

截至今晨收盤，美股三大指數連續兩日集體收漲，領漲的納指收漲2.28%，報11621.35點，創6月9日以來收盤新高，連漲四日。標普500收漲1.5%，道指收漲1.12%。

WTI 8月原油期貨收漲4.26%，報102.73美元/桶，收復100美元/桶關口。布倫特9月原油期貨收漲3.93%，和美油均創5月11日以來最大收盤漲幅。連跌兩日的美國汽油和天然氣期貨齊漲。NYMEX 8月汽油期貨收漲5.7%，NYMEX 8月天然氣期貨收漲14.28%，創今年2月2日以來最大收盤漲幅。

有色金屬方面，領漲的倫錫漲超5%，倫銅一日漲約4%，倫鋅漲3.7%，倫鋁及倫鉛均連漲兩日，倫鋅和倫鋁分別繼續走出去年10月和去年6月以來低谷。

那么問題來了：超跌板塊迎報復性反彈后是向上突破還是“二次探底”?

“探底”情緒略有修復，超跌品種迎報復性反彈

事實上，6月中旬以來，大宗商品市場的回調，既有需求的因素，也有供給的因素，并且以美元流動性因素為催化劑。多重因素共振下，此前交易供給短缺和需求韌性的商品多頭遭受了一定沖擊。

在國貿期貨宏觀研究員鄭建鑫看來，國內經濟周期分化、政策周期分化必然導致資產走勢的分化。“一方面，海外經濟衰退預期升溫，以外需為主的能源、金屬面臨較大的調整壓力;另一方面，以國內需求為主的黑色系商品則具有較強的支撐。”

實際上，黑色板塊在本輪下跌中幅度相對比較克制，且近期有一定的止跌現象。

就黑色系來講，本周庫存數據顯示，鋼材產量大幅回落，廠庫、社庫雙雙大幅去化，表需略有回落。“當前鋼材現貨實際需求依舊偏弱，但預期持續得到改善，價格或繼續振蕩筑底。中期穩增長的主線邏輯依舊明確，將更好地支持經濟復蘇。后續隨著穩增長政策落地見效，需求有望觸底回升。其中，新增開發性金融支持政策、基建基金等發力將繼續支撐基建投資增速回升，同時，各地仍在加大對房地產的支持力度，高頻數據顯示6月房地產銷售環比出現明顯的改善。”鄭建鑫稱。

“農產品尤其是油脂周四的超跌反彈，更多還是跌停后短線資金減倉獲利導致的技術性反彈。”新湖期貨油脂高級分析師陳燕杰介紹，從基本面看，印尼棕櫚油庫存依舊超高，出口壓力較大，出口稅可能進一步下調，基本面仍趨空。在基本面預期沒有實質性改變之前，棕櫚油暫時是不會有報復性反彈。“就豆粕而言，成本端主要看CBOT大豆，美豆跌幅有限決定了豆粕不會出現急速下跌。”在陳燕杰看來，油脂目前的超大波動率、急速暴跌勢頭，根本原因在于產地，特別是市場對未來印尼棕櫚油會大量降價出口預期的反應，市場已經從交易現實轉向交易預期。

“就有色板塊來講，其實有一定超跌反彈的味道，不過這其中的分化也比較明顯。相比銅，鋅更為強勢，其實也體現了國內定價的邏輯。”國投安信期貨首席宏觀分析師李而實表示，能化板塊的分化表明，上游成本驅動較強的品種跟隨最近原油的回調，成本端在回落，而更下游的品種有很多也開始表現自身的供需邏輯。

李而實認為，在短期快速大幅回落后，很多品種已經發生了估值的快速回歸。超跌之后，市場心態和情緒開始謀求一定的修復。

“之所以謀求修復，在于美國打壓商品的目的是為了能夠使經濟避免因為快速加息而陷入快速衰退通道。”在李而實看來，極度恐慌情緒釋放完后，市場會謀求新的驅動力。

“向上”驅動力存疑，警惕“二次探底”風險

采訪中，記者了解到，6月中旬以來市場的回調，主要有兩方面驅動：一方面， 6月份美聯儲議息會議加息75個基點，對總需求端進行了極限施壓;另一方面，美國也開始謀求全球供應鏈的改善，并試圖控制油價，這也是商品價格重挫的原因之一。

“短期恐慌性下跌，更多是把俄烏沖突以來的地緣溢價抹去，尤其是當原油價格回落到100美元/桶附近的振蕩區間下沿時，市場開始超跌反彈，各品種開始有所分化。”李而實表示，目前，需等待新的邏輯進一步明朗，大宗商品下行趨勢也到了一個重要的十字路口。

鄭建鑫告訴記者，經過一段時間的大幅調整后，中美、中歐經濟周期分化、金融周期分化，勢必將繼續成為市場的交易主邏輯。

“一方面，歐美經濟將延續下行趨勢，而國內經濟將延續復蘇走勢;另一方面，歐美將繼續加快收緊貨幣政策以對抗高通脹，而國內通脹壓力不大，政策將繼續保持適度寬松。”鄭建鑫認為，在此背景下，國內外股市、債市、商品走勢都將繼續分化。其中，有色金屬將面臨長期的壓制，而以國內需求為主的黑色系存在階段性反彈的可能，能源供應依舊緊張，價格或維持高位波動。

在他看來，大宗商品近期反彈表現出的分化局面已經說明，商品交易邏輯將發生變化。國內主導、與國內政策相關的品種可能延續向上的行情，海外主導的大宗商品將延續偏弱走勢。“做多國內主導商品、做空國外主導品種的配置可能是后市交易的主線。”鄭建鑫說。

目前，市場所關心的是，商品觸底回升后，向上動力有多足，是否還會“二次探底”?

“關于反彈的幅度和持續性問題，或者說‘二次探底’問題，要從兩個維度去思考。”李而實表示，一個是美元問題，一個原油的供給問題，這兩個驅動因素是導致整個商品快速回落的核心。如果美聯儲度過了其加息最快階段的信號明朗，或者原油市場不具備大幅釋放供給條件的信號明確，那么商品的向上驅動會較為明確。

在他看來，在此之前，多頭還是要相對聚焦在估值已經大幅回落、供應偏緊更為明確且與國內增長修復更密切的品種上。

成本邏輯向需求邏輯轉變，聚酯板塊或現階段性正反饋

近兩日，在原油重挫下，能化板塊跌幅居前。原油是化工品的原料來源，油價下跌、化工品跟跌是成本坍塌引發的下跌邏輯。上半年受疫情影響消費下滑，下半年疫情影響減弱，但消費遲遲未見起色，也是市場交易的一個利空因素。市場人士普遍認為，主導能化板塊的交易邏輯，從前期的成本支撐逐步轉向需求負反饋，這一邏輯的變化使得整體能化板塊走勢轉弱。

記者了解到，原油價格大幅下跌的過程中，化工品價格都在跟跌，但不同的化工品跟跌幅度有差異，產品利潤在短期內也有所波動。

紫金天風期貨分析師劉思琪告訴記者，在原油大幅下跌的過程中，聚酯產業鏈的PTA加工費呈現修復狀態。隨著原油價格的下跌，產業鏈產品PX、PTA價格重心跟隨下移，PTA市場格局尚可，主流供應商存在控貨行為，現貨流通偏緊，價格跌幅小于原油，PTA加工費已修復至500元/噸偏上的水平。

“目前，盡管PTA的現貨加工費達到520元/噸，但盤面加工費僅有140元/噸。部分PTA生產企業提高PTA的現貨報價，現貨升水盤面達380元/噸。”國貿期貨分析師陳勝告訴記者，PTA的流通現貨緊張，多數貿易商庫存已經清空。高基差之下，PTA市場成交偏弱，工廠買盤較少，部分聚酯生產企業近期也在市場中出售庫存原料。

“PTA與Brent原油的價差在近兩日有所擴大，但主要是上游PX和石腦油在油價暴跌的過程中利潤有所擴大，PTA由于跌幅較大，加工差實際有所下滑。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，目前尚未看到PTA有明顯的加工差修復的情況出現，但近期江蘇現貨供應緊張，PTA基差區域性表現較強。后期因有兩套大裝置檢修，預計PTA區域性緊張的局面還將維持。

在業內人士看來，PTA市場想要走出低迷狀態，單純靠供應的收縮效果并不明顯，且難以持續。

“在供應收縮的過程中，PTA價格若走強，必然導致下游聚酯成本上升，在需求尚未明顯回升的背景下，成本傳遞受阻，將導致聚酯環節受擠壓而減產。整體看，上半年的成本強勢與消費疲弱對中間環節產生了明顯的利潤擠壓。”龐春艷表示，目前成本走弱，但需求尚未回升，PTA等中間化工品價格被動跟隨原料下跌，要想走出低迷，需要在成本下降之后看到下游消費的回升。

就聚酯市場來說，目前產業鏈供應矛盾依舊突出。記者了解到，聚酯市場目前主要的矛盾在于長絲高企的工廠庫存遲遲難以去化，盡管聚酯行業的開工率已經降至偏低水平。

據龐春艷介紹，下游織造、印染等環節的開工率淡季持續下滑，今年的數據大幅低于往年同期，整體表現為產業鏈自下而上的產能利用率都處于低位。歸根到底還是消費乏力，出口雖有韌性，但整體呈現增速下滑的局面。

近期油價波動劇烈，化工板塊的波動也較大。對聚酯板塊來說，一方面油價的方向依舊決定絕對價格的走勢，另一方面，如果油價企穩，后期需要關注價格大跌之后下游備貨的積極性。從近兩日張家港乙二醇的發貨量看，已經有明顯回升。

“下游備貨的積極性主要與企業對后市的預期有關，如果對油價持續悲觀，則下游備貨可能會謹慎;如果在油價暴跌之后，下游企業對后市的下跌空間并不看好，則逢低增加備貨為8月份之后的旺季做準備，也是可以理解的。”龐春艷表示，聚酯板塊后市需重點關注各環節的庫存表現，尤其是目前庫存壓力較大的乙二醇和長絲，其庫存能否有效去化。一旦庫存壓力緩解，聚酯開工率回升，那對原料PTA和乙二醇會有提振作用，產業鏈可能會形成階段性正反饋。

陳勝表示，市場宏觀擾動增加，商品熊市環境下，國內刺激政策以及內需恢復將成為后市聚酯產業的重要推動力量。在他看來，聚酯品種持續性虧損將引起聚酯企業夏季檢修，降低庫存壓力，回籠現金流，等待旺季需求轉好。“7月聚酯板塊預計將延續弱勢表現，等待8—9月的旺季需求恢復。”

關鍵詞： 聚酯板塊 超跌品種 超跌品種報復性反彈 WTI 8月原油期貨