1、什么是并購(gòu)重組?

通常所說(shuō)的并購(gòu)重組是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)歸屬或資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的行為。包括并購(gòu)、重組、并購(gòu)重組混合行為三大類(lèi)。

企業(yè)并購(gòu)，又被稱為“企業(yè)購(gòu)并”，泛指在市場(chǎng)機(jī) *** 用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，具體可分為兼并(Merger)與收購(gòu)(Acquisition)兩種行為。

兼并就是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并為一個(gè)企業(yè), 在形式上可以分為兩種情況，即吸收合并與新設(shè)合并。吸收合并是指由一家占優(yōu)勢(shì)的公司兼并一家或者多家公司,兼并企業(yè)繼續(xù)保留其法人地位，目標(biāo)企業(yè)則不再作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在，表現(xiàn)為“甲公司+乙公司=甲公司”;新設(shè)合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組成一個(gè)新的實(shí)體，原來(lái)的企業(yè)都不再以獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在，表現(xiàn)為“甲公司+乙公司=丙公司”。

收購(gòu)(Acquisition)是指一家企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或有價(jià)證券,購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn),以獲得該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)或者是對(duì)該公司控制權(quán)的行為,收購(gòu)?fù)瓿珊螅皇召?gòu)該公司的法人地位并不會(huì)因此而消失。具體可分為資產(chǎn)收購(gòu)和股份收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)是指收購(gòu)方購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)部分或者全部資產(chǎn)的行為;股份收購(gòu)則是通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)股票的直接或間接購(gòu)買(mǎi)從而取得目標(biāo)企業(yè)部分或全部控制權(quán)的行為。

在實(shí)踐中，企業(yè)的兼并過(guò)程常伴有收購(gòu)行為的發(fā)生，因此國(guó)內(nèi)外學(xué)者并不對(duì)二者進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分，而是將企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)合并在一起使用，簡(jiǎn)稱為M&A。

企業(yè)重組是指依照市場(chǎng)規(guī)律, 運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、行政、法律手段對(duì)企業(yè)的資金、資產(chǎn)、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理等要素進(jìn)行合理分拆,整合及內(nèi)部?jī)?yōu)化組合的過(guò)程。廣義的重組包括企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)以及管理制度的重組。狹義的重組僅指企業(yè)的資產(chǎn)重組，它以資本保值增值為目標(biāo)，對(duì)一定重組企業(yè)范圍內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、整合或優(yōu)化組合，從而達(dá)到充分利用現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的目的。既涵蓋企業(yè)自身資產(chǎn)的內(nèi)部重組也涵蓋企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)與他方資產(chǎn)的外部重組，一般有資產(chǎn)注入與資產(chǎn)剝離兩種形式。

嚴(yán)格的講，重組更側(cè)重資產(chǎn)關(guān)系的變化，通常在同一控制人的引導(dǎo)下進(jìn)行，而并購(gòu)本質(zhì)上則是一種股權(quán)、企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移行為。

2、企業(yè)并購(gòu)重組的原因

業(yè)并購(gòu)重組的效應(yīng)通常與其進(jìn)行并購(gòu)重組的動(dòng)機(jī)密切相關(guān)。國(guó)外眾多學(xué)者從不同角度對(duì)并購(gòu)重組的動(dòng)因及其效應(yīng)進(jìn)行了大量的研究并據(jù)此提出了多種理論假說(shuō)，現(xiàn)已發(fā)展比較成熟完備的并購(gòu)重組動(dòng)因理論主要有以下幾類(lèi)：

(1)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論

西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派提出的規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是解釋企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的最早理論之一。所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指在某一特定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對(duì)量增加時(shí)，其單位成本下降，即擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模可以降低平均成本，從而提高利潤(rùn)水平。該理論認(rèn),在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平或規(guī)模達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求時(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組可以對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接作用。一方面，并購(gòu)重組可以使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在空間上呈現(xiàn)局部集中特征，這種空間上的局部集中現(xiàn)象往往會(huì)帶來(lái)在分散狀態(tài)下所達(dá)不到的經(jīng)濟(jì)效率，產(chǎn)生了企業(yè)聚集而成的整體系統(tǒng)功能大于在分散狀態(tài)下各企業(yè)所能實(shí)現(xiàn)的功能之和，即聚集經(jīng)濟(jì)。另一方面，企業(yè)間的并購(gòu)重組可以實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)，既可以避免市場(chǎng)容量不足的制約，又有利于從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、管理、科技開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)目標(biāo),。比如，原來(lái)分散的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo) *** 通過(guò)企業(yè)的并購(gòu)重組可以在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化整合，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(2)交易費(fèi)用理論

交易費(fèi)用理論最早由羅納德·科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中提出，后由澳利費(fèi)·威廉姆森進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。所謂交易費(fèi)用是指企業(yè)用于尋找交易對(duì)象、訂立合同、執(zhí)行交易、洽談交易、監(jiān)督交易等方面的費(fèi)用與支出，主要由搜索成本、談判成本、簽約成本與監(jiān)督成本構(gòu)成。該理論認(rèn)為，企業(yè)和市場(chǎng)是兩種可以相互替代的資源配置機(jī)制，由于存在有限理性、機(jī)會(huì)主義、不確定性與小數(shù)目條件使得市場(chǎng)交易費(fèi)用高昂，為節(jié)約交易費(fèi)用，企業(yè)作為代替市場(chǎng)的新型交易形式應(yīng)運(yùn)而生。通過(guò)運(yùn)用收購(gòu)、兼并、重組等資本運(yùn)營(yíng)方式，可以將市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)為企業(yè)的內(nèi)部交易,把交易成本內(nèi)部化,減少中間產(chǎn)品市場(chǎng)的不完全和市場(chǎng)失靈帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),從而節(jié)省企業(yè)的交易成本，增加企業(yè)利潤(rùn)和股東財(cái)富,使企業(yè)價(jià)值得以提高。交易費(fèi)用觀對(duì)于解釋企業(yè)間的縱向并購(gòu)行為有較強(qiáng)地說(shuō)服力。

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