21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 張望 福州報道

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廈門鎢業(yè)（600549.SH）啟動上市以來的第三次定增再融資。

根據(jù)5月19日公告，廈門鎢業(yè)擬定增募資不超40億元，用于硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)等4個項(xiàng)目。

然而，再融資計(jì)劃推出之后，廈門鎢業(yè)股價在5月19日大幅低開，出現(xiàn)了近期罕見的單日下跌4.58%，以18.73元/股的收盤價創(chuàng)下近一年股價低點(diǎn)。

“主要是募投項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時間周期比較長，而且這么大的募資規(guī)模對每股收益產(chǎn)生了一定的攤薄，不利于短期估值。”一位券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

公告顯示，除了補(bǔ)充流動資金12億元，廈門鎢業(yè)本次再融資的另外3個募投項(xiàng)目硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、1000億米光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)期，分別為36個月、36個月與48個月。

提高鎢精礦自給率

主營業(yè)務(wù)集中在鎢鉬、稀土、能源新材料三大板塊的廈門鎢業(yè)，此番定增募投繼續(xù)擴(kuò)充優(yōu)勢賽道。

定增預(yù)案表明，廈門鎢業(yè)本次再融資的3個實(shí)體項(xiàng)目，皆與其鎢鉬有關(guān)，其中，硬質(zhì)合金切削工具、光伏用鎢絲屬于稀缺金屬鎢的下游深加工環(huán)節(jié)，而博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目則是上游鎢礦采選。

“鎢鉬是這次定增的主力板塊，也是公司利潤的大頭。”廈門鎢業(yè)有關(guān)人士5月19日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說，“鎢鉬后端的刀具市場需求很大，并且有國產(chǎn)化需求。”

公開資料顯示，2020年至2022年，廈門鎢業(yè)鎢鉬業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.72%、33.98%和26.75%，毛利占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為63.65%、57.31%與50.13%。

廈門鎢業(yè)公告亦稱，將定增募資全部投向毛利率最高、毛利貢獻(xiàn)最大的鎢板塊業(yè)務(wù)，是為了夯實(shí)公司在該領(lǐng)域的龍頭地位。

而廈門鎢業(yè)在鎢板塊已實(shí)現(xiàn)鎢礦采選—APT和粉末冶煉—下游深加工—資源綜合利用一體化業(yè)務(wù)布局，并且其APT冶煉產(chǎn)能和粉末制造產(chǎn)能居于國內(nèi)和世界前列。

“公司上游在產(chǎn)僅有3個鎢礦，原礦自給率尚不足。”廈門鎢業(yè)指出，“公司下游深加工需求較高，每年都需外購大量鎢礦。”

按照廈門鎢業(yè)2022年8月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時透露，其鎢精礦年產(chǎn)量約七八千噸金屬，自給率約為20%左右。

“隨著公司在硬質(zhì)合金棒材、切削工具、工程工具、鎢絲等鎢產(chǎn)業(yè)鏈后端深加工及應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)能的不斷提升，公司對鎢資源的需求逐年增加。”廈門鎢業(yè)表示。

而廈門鎢業(yè)雖然是全球最大的鎢冶煉企業(yè)，但由于鎢產(chǎn)業(yè)鏈附加值呈現(xiàn)微笑曲線，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中于上游鎢礦采選和下游深加工，冶煉及粉末相對毛利率較低。

另外，鎢是國民經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代國防領(lǐng)域不可替代和不可再生的戰(zhàn)略性金屬資源，中國產(chǎn)量占全球比超過75%，消耗較大。根據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局和安泰科相關(guān)數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)超過一半的鎢礦可采年限低于10年，未來2年國內(nèi)無新投產(chǎn)礦山，且伴隨鎢資源品位下降、開采成本上升，鎢供給彈性較低。

對于此番定增募投的博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目，廈門鎢業(yè)認(rèn)為，可緩解公司的資源需求，提高原料自給率，保障公司穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營與可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)公告，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可年開采鎢礦66萬噸，平均年產(chǎn)鎢精礦約1950金屬噸，達(dá)產(chǎn)后可將目前廈門鎢業(yè)自有鎢精礦產(chǎn)量同比提升約25%。

擴(kuò)充下游深加工產(chǎn)能

廈門鎢業(yè)再融資的主要收益在下游環(huán)節(jié)。

“下游深加工是鎢產(chǎn)業(yè)鏈附加值最高，技術(shù)難度最大的環(huán)節(jié)。”廈門鎢業(yè)指出。

與之相對應(yīng)，目前我國鎢原礦產(chǎn)量占全球75%以上，但大多數(shù)以低附加值的初級形式（冶煉后的APT、鎢粉和碳化鎢粉等）或低端的深加工產(chǎn)品出口，在下游硬質(zhì)合金刀片等高端市場缺乏競爭力。

廈門鎢業(yè)還援引中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，2022年我國硬質(zhì)合金刀片進(jìn)口額是出口額的2.1倍，進(jìn)口刀片平均售價約為國產(chǎn)同類產(chǎn)品平均售價的4倍左右。

而廈門鎢業(yè)自稱是目前國內(nèi)少有的始終專注高端市場的刀具廠商，相應(yīng)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際同業(yè)水平。

據(jù)2022年年報，廈門鎢業(yè)當(dāng)年硬質(zhì)合金產(chǎn)銷量分別為6602噸和6473噸，切削工具產(chǎn)銷量分別為4877萬件與4884萬件，“公司硬質(zhì)合金切削工具產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的良好局面”。

此次定增，廈門鎢業(yè)宣稱硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后將具有年產(chǎn)整體刀具產(chǎn)品200萬件、可轉(zhuǎn)位刀片3000萬件、超硬刀具170萬件的生產(chǎn)能力，“加速實(shí)現(xiàn)高端切削技術(shù)的自主可控”。

與硬質(zhì)合金切削工具項(xiàng)目相類似，廈門鎢業(yè)募投的1000億米光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，也屬于擴(kuò)產(chǎn)范圍。

公開資料顯示，此前廈門鎢業(yè)原有845億米規(guī)劃的光伏鎢絲，2022年細(xì)鎢絲產(chǎn)銷量分別為300億米和272億米。

值得注意的是，廈門鎢業(yè)的細(xì)鎢絲盈利水平在其主營業(yè)務(wù)中處于領(lǐng)先位置。

根據(jù)廈門鎢業(yè)2022年7月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時透露，其細(xì)鎢絲產(chǎn)品的毛利約40%左右。而2022年年報表明，廈門鎢業(yè)的鎢鉬、稀土、電池材料三大主營中，鎢鉬的毛利率最高，為24.7%。

“公司是全球研發(fā)成功并量產(chǎn)光伏切割鎢絲母線的先行者，是市場份額最大的鎢絲母線出貨商。”廈門鎢業(yè)宣稱，“募投項(xiàng)目實(shí)施子公司廈門虹鷺是全球最大的鎢絲生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國內(nèi)首家研制出切割鎢絲母線的企業(yè)，產(chǎn)品供不應(yīng)求。”

廈門鎢業(yè)的鎢鉬板塊在2023年第一季度出現(xiàn)了高速增長。

數(shù)據(jù)表明，2023年一季度，廈門鎢業(yè)鎢鉬板塊營收36.85億元，同增19.08%；利潤5.66億元，同增57.82%，其中細(xì)鎢絲營收同增309.96%，毛利同增379.44%。

“整體來講，公司的競爭優(yōu)勢是技術(shù)優(yōu)勢。”前述廈門鎢業(yè)有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

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