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5月12日，紡織概念股逆勢上漲，作為紡織服裝，進口博覽會概念熱股，九牧王(601566)漲停。在二級市場表現(xiàn)亮眼的九牧王，實際上業(yè)績增長已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸。

九牧王2022年全年營收同比下跌14.11%至26.2億元，歸母凈利潤由2021年的盈利1.95億元轉為虧損9342萬元，同比下降148.01%。2023年第一季度，九牧王實現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元，同比增長0.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9721.75萬元，同比扭虧。

值得注意的是，九牧王2022年的虧損，是其上市12年來首次虧損。虧損將近1個億，九牧王在財報中提及虧損原因：主要是公司投資業(yè)務產(chǎn)生的投資損益及公允價值變動損益大幅減少所致。簡而言之，炒股多年的九牧王將此次虧損原因歸咎為投資失敗，有點成也投資敗也投資感覺。

作為“褲王之王”，九牧王主營業(yè)務是男褲及男士商務休閑服飾的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括男褲、茄克及其它服飾類產(chǎn)品。通過投資賺的錢不夠了，不算炒股的虧損，九牧王的主營業(yè)務現(xiàn)狀到底怎么樣？

2022年，九牧王扣非凈利潤僅有0.56億，同比下降了67.34%。服裝服飾業(yè)務營收25.86億元，同比下滑13.38%，男褲、茄克、T恤、襯衫的銷售量都出現(xiàn)下滑。

九牧王表示，銷售服裝服飾產(chǎn)品的收入下降，主要是公司部分線下門店或暫停營業(yè)、或客流量下降，導致各產(chǎn)品的銷售收入、以及各地區(qū)的銷售收入均有不同幅度的下降。2022年，九牧王服裝服飾業(yè)務主營業(yè)務的下跌和整個行業(yè)的頹勢有關，也和其自身發(fā)展重心偏離有關系。

這些年來，九牧王一直在走投資賺錢的道路。2012年，九牧王營收26.01億元，凈利潤6.68億元，盈利能力達到巔峰。不過，巔峰之后隨之而來的就是挑戰(zhàn)。2012年前后，國產(chǎn)服裝品牌生存環(huán)境開始變得惡劣，國外“快時尚”品牌搶灘登陸，電商崛起，線上服裝品牌壓縮傳統(tǒng)服裝品牌生存空間。同時，快速崛起的一批男裝企業(yè)，也使得九牧王的市場份額受到?jīng)_擊。

2013年至2014年，在艱難的生存環(huán)境中，九牧王營收和凈利潤出現(xiàn)了上市以來的首次“雙下滑”。2014年開始，九牧王開始探索投資業(yè)務。2014年10月，九牧王成立了投資公司九盛投資，此后投資認購了多家基金、股權與初創(chuàng)型企業(yè)，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽車等領域。2015年，九牧王開始大規(guī)模炒股，此后幾年，公司的股票及其他投資持倉居高不下。2018年，九牧王投資收益達到高峰2.47億元，占比歸屬母公司凈利潤46.31%。九牧王就這樣成為了服飾行業(yè)內(nèi)的“股王”。

投資賺錢快，曾使九牧王的凈利潤持續(xù)攀升，但在2028年到達頂峰之后凈利潤開始逐年下降，主業(yè)頹勢也進一步承壓公司營收。2018-2022年，九牧王營收分別為27.33億元、28.57億元、26.72億元、30.5億元、26.2億元；凈利潤分別為5.34億元、3.7億元、3.69億元、1.95億元、-9341.88萬元。從數(shù)據(jù)來看，九牧王增長已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸。

作為一家服飾企業(yè)，靠股權投資注定走不長久。最近兩年，九牧王開始不斷減少投資業(yè)務的投入，將發(fā)展重心回歸到主營業(yè)務上來。2020年，九牧王宣布退出股海、回歸主業(yè)，從品牌、產(chǎn)品、渠道三方面進行戰(zhàn)略升級。2021年，九牧王在品牌推廣、渠道煥新、產(chǎn)品研發(fā)和員工激勵等方面的投入增加了約3億元。

然而重新回歸主業(yè)，九牧王路并不好走，充滿坎坷。目前，行業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象明顯，隨著消費需求變化，行業(yè)競爭加劇。消費者更趨個性化和理性化，對產(chǎn)品的要求更高。九牧王目前的競爭力似乎有些不足。2022年，九牧王市占率不足0.9%，位列男褲行業(yè)第17位。另外，根據(jù)根據(jù)中國服裝協(xié)會發(fā)布的《2021年中國服裝行業(yè)百強企業(yè)》名單，從“營業(yè)收入”、“利潤總額”和“營業(yè)收入利潤率”三項指標進行排序，九牧王位列36，競爭對手雅戈爾(600177)和海瀾之家(600398)則分別位列一、二名。

從自身來看，九牧王還存在庫存積壓的問題。2019-2022年，九牧王的存貨分別為8.73億元、7.6億元、9.09億元、8.32億元，存貨居高不下。

九牧王賬上的存貨，主要來自于庫存商品。2022年，九牧王庫存商品的價值為7.34億元。庫存積壓的情況下，只能減值。2022年對存貨計提了1.92億的跌價損失，比炒股虧的還要多。

總之，回歸本業(yè)的九牧王面臨的壓力較大，主營業(yè)務發(fā)展不佳是其多年來面臨的難題。公司在營銷推廣、品牌升級、優(yōu)化渠道結構等方面動作頻頻，但這些努力目前還沒有體現(xiàn)到業(yè)績增長上。

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