本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

3月的首個交易日，隨著A股三大指數(shù)飄紅，上市新股也表現(xiàn)喜人，例如科創(chuàng)板納睿雷達（688522.SH）漲19%，北交所潤普食品（836422.BJ）漲20%。

股價最亮眼的還屬華人健康（301408.SZ），在創(chuàng)業(yè)板上市的它，發(fā)行價格16.24元/股，發(fā)行市盈率高達106.19倍，遠高于行業(yè)市盈率。但其截至收盤股價漲至25.31元/股，漲幅高達55.85%；集合競價期間更是一度飆升至33元/股，漲幅高達103.2%。

(資料圖)

但從資金分布來看，散戶們似乎對它“信心不足”，在特大單、大單、中單均為凈流入狀態(tài)的同時，小單反而凈流出超3億元，換手率也高達64.48%。

誰在接盤華人健康？

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

打新股民落袋為安

3月1日，華人健康上市第一天，市場熱情極為高漲，當天收于25.31元/股，漲幅高達55.85%，榮登龍虎榜。根據(jù)同花順信息，華人健康當日成交額為9.48億元，總成交量為3633.09萬股，換手率高達64.48%。

從資金分布來看，小單流出嚴重，凈流出金額高達3.02億元，除此之外，特大單、大單、中單均為凈流入狀態(tài)。由此來看，打新散戶們急于出手落袋為安，而游資與機構(gòu)在力挺股價。

不過，龍虎榜信息顯示，新進散戶前線沖鋒，機構(gòu)在撤退。

其中，前五買方席位驚現(xiàn)東財散戶天團全員——東方財富拉薩團結(jié)路第一、二證券營業(yè)部，東環(huán)路第一、二證券營業(yè)部，共買入4837.49萬元，占總成交比例的5.1%。

賣方前五席位則有三個機構(gòu)專用席位，賣出1383.39萬元，占總成交比例1.45%。值得注意的是，賣方前五席位均未買入華人健康。

圖片來源：同花順數(shù)據(jù)中心

百倍發(fā)行市盈率遠超行業(yè)

華人健康發(fā)行價為16.24元，發(fā)行市盈率106.19倍，遠高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的批發(fā)業(yè)及零售業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率（13.33倍、22.35倍），超出幅度分別為696.62%、375.12%；也高于可比上市公司2021年扣非前市盈率平均值（42.59倍），除藥易購（300937.SZ）外，其余可比上市公司的扣非前市盈率在20.55倍-72.55倍之間。

圖片來源：華人健康首次公開發(fā)行股票并創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告

不過，面對如此高的發(fā)行市盈率，投資者對華人健康的信心依然很足。根據(jù)發(fā)行結(jié)果公告，華人健康本次IPO發(fā)行6001萬股，其中，網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)僅17.267萬股，僅占總發(fā)行股數(shù)的0.29%；而網(wǎng)下投資者無一股棄購，堅定繳款認購。

發(fā)行公告顯示，華人健康共收到368家網(wǎng)下投資者管理的8329個配售對象的初步詢價，報價區(qū)間為9.12元/股-35元/股。其中，報價最低的是亞太財產(chǎn)保險有限公司，最高的是上海東證期貨有限公司。

在剔除無效報價和最高報價后，網(wǎng)下全部投資者報價加權(quán)平均數(shù)為16.471元/股，比最終發(fā)行價略高一些。最終有224家網(wǎng)下投資者管理的5987個配售對象參與了網(wǎng)下申購。

值得注意的是，華夏基金、中國人民養(yǎng)老保險有限責任公司、匯添富基金等均因報價過低而被剔除。

省內(nèi)計劃開店518家

招股書顯示，華人健康（全稱：安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司）2001年成立，專注于醫(yī)藥流通行業(yè)，報告期內(nèi)主要從事醫(yī)藥零售、代理及終端集采三大塊業(yè)務。

2022年，華人健康營收為32.62億元，同比增長39.5%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.61億元、1.52億元，各同比增長131.42%、147.97%。

與此同時，華人健康還預計2023年1-3月可實現(xiàn)的營收區(qū)間為8.1億至8.4億元；扣非歸母凈利潤為0.28億至0.34億元，與上一年度相比變動幅度為114.66%至156.83%。

不過，2021年，在可比公司扣非歸母凈利潤同比變動平均值為-1.66%時，華人健康的扣非歸母凈利潤同比下滑了28.16%。其11家可比公司中，僅有做零售的大參林（603233.SH）、漱玉平民（301017.SZ），以及做終端采集的藥易購的業(yè)績變動情況與華人健康一致，其余均為正向變動。

華人健康解釋造成2021年凈利潤下滑主要原因是新租賃準則、省外子公司虧損、社保基數(shù)提高、疫情導致的診療業(yè)務虧損；其中，除社保政策外，其他負面因素不具有持續(xù)性。

招股書現(xiàn)實，華人健康零售與代理收入及毛利占比約為70%與30%。可以說，零售是其最大收入來源。

華人健康提到，其起步于安徽省合肥市，一直深耕零售業(yè)務省內(nèi)市場。截至2022年6月末，公司營銷網(wǎng)絡已經(jīng)覆蓋省內(nèi)13個地區(qū)，省內(nèi)合計擁有908家連鎖門店，門店數(shù)量全省第一，已經(jīng)形成了省內(nèi)領(lǐng)先的既有優(yōu)勢。

根據(jù)2021年數(shù)據(jù)顯示，華人健康的平均門店收入為163.13萬元/家，遠低于可比公司平均值（308.81萬元/家）。而直營店的數(shù)量更是與一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、大參林等零售板塊可比公司有較大差距。

為了鞏固公司省內(nèi)排名優(yōu)勢，華人健康也提出省內(nèi)計劃開店518家的目標，并將91.7%的募集資金投向營銷網(wǎng)絡建設項目，其余則投向補充流動資金。

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