導讀

“創建一個更加可持續和安全的世界。”成立于2010年的Planet是一家美國衛星遙感數據公司，來自NASA的科學家創始團隊利用先進技術設計、制造并發射衛星，以高頻次、高分辨率的拍攝方式日更地球陸地高清圖像，以滿足農業、林業、國防等不同部門的需求。2021年底Planet紐交所上市，估值達28億美元，其自稱為地球數據的“彭博終端”。

(資料圖)

【中國金融案例中心 文：葉子 編輯：謝彬彬 】

Part 1 公司簡介

1.1 公司概況

Planet是一家來自于美國的衛星遙感數據公司，由幾位前美國國家航空航天局（NASA）的科學家創立于2010年。借助自主設計的數百顆人造成像衛星，Planet能夠每天更新地球陸地高清圖像，并通過技術手段管理、分析這些圖像數據，以滿足來自于農業、林業、國防、情報行業和政府機構的不同需求。在衛星數量、拍攝頻率、圖像分辨率等方面，Planet皆處于行業領頭羊的地位。

2021年年底，Planet在紐交所成功上市，市值達28億美元，并吸引了包括谷歌在內的眾多知名企業的投資。Planet已與SpaceX等火箭公司簽訂多年、多次的發射協議，計劃在未來將更多衛星送入太空。同時，Planet也計劃與能源和基礎設施、教育研究、可持續發展及其它領域的公司開展合作，拓展業務范圍。在其官網上，Planet自稱為地球數據的“彭博終端”。

1.2 行業背景

根據衛星產業協會（Satellite Industry Association, SIA）發布的報告，2020年太空經濟（Space Economy）的規模約為3710億美元，其中衛星服務的經濟規模約為1178億美元。Planet的主要業務屬于衛星服務中的遙感數據行業；在行業中，Planet在公司體量和業務規模上都處于領先地位。目前，約有800多顆主要由商業運營商控制的遙感衛星繞地球運行，其中1/4的衛星都歸屬于Planet公司。盡管如此，Planet仍面臨著激烈的競爭，Satellogic、BlackSky Technology、Spire Global等公司是Planet的有力競爭對手，Maxar Techonologies等體量龐大的太空技術公司也在衛星成像領域扮演重要角色。

表1 Planet及其主要競爭對手

（數據來源：各公司官網及新聞）

1.2.1 另類數據市場

隨著金融市場的發展以及市場有效性不斷增強，傳統數據披露的信息被股票價格反映較為透徹，市場投資者越來越難以獲取超額收益。此外，投資者的信息獲取和解讀的能力不一，對企業盈余預測的質量也參差不齊。隨著科學技術的發展，信息空間被進一步開發，信息利用效率也逐步增強，這些區別于以往傳統財報、盈利等傳統金融數據且有利于投資決策的數據被統稱為另類數據（Alternative Data）。

作為大數據的一種，另類數據擁有體量大、流動速度快、數據種類多的特點。另類數據時效性強，可得性弱，不易獲取和處理；雖然可以通過公開渠道獲得，但易被忽略。目前另類數據被分為三類：個人數據、商業數據和傳感器數據，Planet就位于其中屬于傳感器數據的衛星圖像賽道上。

另類數據用途廣泛、效用巨大。著名的用例有渾水公司通過現場勘測等另類數據發現瑞幸財務數據造假案例，以及Thasos數據公司通過監測特斯拉工廠附近手機信號頻次推斷公司正加班增加Model3產量從而做多特斯拉股票獲得超額收益的案例。另類數據逐漸成為基金等金融公司的關注點，推動其對于另類數據庫的投入建設。2020年，基金公司的數據庫投入平均約為264萬美元，成為行業一大熱點。

1.2.2 衛星數據特點

衛星數據相較其他另類數據來說更加直觀、易得，缺點是清晰度、準確度較差，而Planet的高清畫質是衛星數據品質的一大進步。通過對機場的實時監測可獲得航運業務一手數據；通過對非法捕魚等行為的監測可幫助政府更好地發揮監管作用；通過對土地的實時監測可以幫助農業公司預測產量，也可以幫助政府把握國內經濟情況，確保糧食安全。

據估算，全球另類數據市場價值約為3.5億美元，買方市場投入為1.7億美元，賣方數量不斷增加，市場不斷擴大，誰先占領市場就能獲得先發優勢。Planet相較于同行的高畫質是其核心競爭力，而目前擁有的大規模衛星群帶來的邊際成本降低以及源于NASA的先進資源與技術也使Planet擁有較強勁的競爭力。

圖1 另類數據買方市場規模

（資料來源：alternativedata.org）

1.3 創始團隊及創業故事

2011年，在美國加州舊金山灣區的一座小城庫比蒂諾里，Will Marshall和其6位同事在一個私人車庫建造了他們的第一顆鴿子衛星。三位前NASA科學家Will Marshall、Robbie Schingler和Chris Boshuizen創建了Planet Labs公司，也是今天Planet公司的雛形。Marshall等人認為，大多數傳統衛星龐大且笨拙，造價昂貴。他們希望能夠設計并建造體積更小、價格更低并可批量制造的衛星，以更高頻率、更高分辨率和更低成本對地球成像，以滿足各類企業的信息需求。

圖2 車庫里的Planet早期團隊

（資料來源：Planet官網）

Planet Labs自成立以來一直保持低調。直至2013年6月，公司成員們在猶他州舉行的小型衛星會議上展示了公司拍攝的地球照片。這些照片來自于Planet Labs自主設計的Dove系列飛行器。Dove飛行器體積小巧，造價低廉，可以以3-5米的光學分辨率采集圖像，并發送回地球上的數據終端。同時，Planet Labs發布了Flock-1計劃：發射28顆Dove系列衛星至國際空間站，并組成大型地球觀測衛星群。該發射計劃在2014年1月成功實現，Planet Labs也由此邁出了商業化進程。

首席執行官Will Marshall是Planet創始團隊的靈魂人物，擁有深厚的技術背景，是牛津大學物理學博士。他在NASA擁有約6年的工作經歷，幫助建立了小型航天器辦公室，并參與了月球勘測和軌道飛行器設計等科研任務。同時，Marshall還發表過30多篇科學論文，并為《紐約時報》等報刊撰寫過多篇太空相關文章。

圖3 Planet聯合創始人Will Marshall（左）及Robbie Schingler（右）

（資料來源：Planet官網）

首席戰略官Robbie Schingler是Planet另一位聯合創始人，是Will Marshall在NASA埃姆斯研究中心時的同事，同樣精通小型衛星項目的相關技術知識。他執掌Planet長期戰略設計，并參與管理公司產品、發展和融資活動。2015年和2019年，他領導Planet收購了BlackBridge和Boundless兩家地理空間信息公司。

除了Marshall和Schingler兩位創始元老，Planet不斷招賢納士，目前已搭建起組織架構良好、從業經驗豐富的管理團隊，公司員工達600多人。Planet在官網上如此描述，“我們是一支由火箭科學家、軟件工程師、創意人員、商業戰略家和研究人員組成的團隊。我們面對困難感到興奮，喜歡打破常規并努力讓世界變得更加美好”。

1.4 融資概況

自成立以來，Planet備受資本市場關注。2013年6月，Planet Labs完成了A輪融資，共籌集資金1310萬美元。同年12月，Planet Labs在B輪融資中籌集了5200萬美元，吸引了眾多科技領域投資者。A輪和B輪融資的成功源于Planet Labs出色的業務成果——2013年，Planet成功將第一批28顆衛星運送至發射場，獲得了前所未有的客戶訂單增長。

2015年4月13日，Planet Labs以1.18億美元完成了C輪融資，主要投資者包括世界銀行集團旗下的子公司。該輪融資為Planet Labs提供了用于擴展衛星規模、支持商業發展以及改進數據產品的資本。2019年2月20日，Planet Labs宣布完成D輪融資，共籌集現金1.68億美元。該輪資金用于支持Planet在高分辨率和中分辨率數據市場不斷增長的業務。

2021年12月8日，Planet Labs與特殊目的收購公司（SPAC）dMY Technology Group完成合并，在紐約證券交易所上市。合并后，Planet注冊為公益公司，并更名為Planet Labs PBC （Public Benefit Corporation）。上市后，Planet的總收益額超過了5.9億美元，估值達28億美元。

表2 Planet融資概況

資料來源：Crunchbase.com

Part 2 商業模式

2.1 主要業務

Planet的主要業務是通過自有的衛星群采集地球圖像，幫助不同領域的從業人員獲取信息、進行決策。通過機器學習等技術，將圖像數據轉化為文字信息，為各行各業提供嶄新見解。

2.1.1 地球圖像采集

地球圖像采集是Planet的核心工作。目前Planet已發射了450顆衛星至近地軌道，處于工作狀態的超過200顆。其中，約有180顆鴿子衛星能夠以3米的分辨率捕捉圖像，另有約21顆的SkySat衛星能達到更精細的50cm分辨率，以適應不同客戶群體的需求。這些衛星每天可以新增約300萬張照片（約25TB）的數據，覆蓋超過3.5億平方公里的地球面積。目前對于地球上的幾乎每一處地方，Planet數據庫都能提供平均約1700張歷史照片。

圖4 印度洋上的郵輪，SkySat衛星于2022年3月7日拍攝

（資料來源：Planet官網）

2.1.2 圖像信息分析

在通過衛星采集地球圖像之后，Planet能夠通過機器學習等技術提取圖像中的關鍵信息，并將其整合為文字數據，提供時間序列分析。舉例而言，Planet能夠統計特定時間節點港口中船舶的數量、機場飛機的數量或雨林面積情況，并分析它們在時間維度上的變化趨勢。這一服務能夠為客戶節省構建計算機模型和處理圖像的時間，讓客戶將更多時間用于決策。同時，Planet也提供了API（應用程序編程接口）和GUI（圖形用戶接口），使客戶可以輕松訪問和集成數據。

2.1.3 六款個性化產品

盡管有著相對固定的業務，Planet仍根據不同的使用場景推出了6款有所差異但又相互補充的個性化產品，包括：行星監測、行星底圖、行星檔案、行星平臺、行星任務和行星數據分析。

表3 Planet公司產品

（資料來源：Planet官網）

2.2 用戶群體

Planet目前擁有超過700家用戶，主要來自于農業、林業、國防和情報行業或政府機構。農業方面，Planet的衛星遙感數據能夠監測農作物生長趨勢和害蟲情況，幫助種植者做出明智的作物管理決策；林業方面，Planet可以自動監控森林健康狀態，跟蹤森林采伐和退化情況，增強森林管理實踐；國防和情報行業方面，Planet利用高頻衛星數據在不斷變化的地緣政治環境中提供早期情報，為情報組織提供知情決策和危機管理所需的數據；政府機構方面，Planet的衛星數據能夠幫助政府在土地利用、基礎設施監控、自然資源管理等方面做出更好的決策。Planet計劃進一步將業務擴展到能源與基礎設施、教育研究和可持續發展等領域，與更多客戶展開合作。

對于每個行業或領域，Planet都在官網上詳細介紹了可能的應用場景，并提供相應的解決方案。感興趣的用戶只需在官網上填寫聯系方式及公司職位等信息，便可以向Planet的工作人員申請電子版衛星數據使用說明手冊，或聯系購買Planet產品。以農業為例，Planet介紹了衛星圖像如何在農田種植規劃、作物管理和監測、農業可持續發展等方面的應用；Planet衛星群可以在太空中對指定位置的田野進行成像，對作物的健康情況進行評估，并預防可能的蟲害，幫助生產者做出決策。2021年二季度，Planet就與美國農業部國家農業統計局簽署了一項商業協議，幫助其對作物生長情況進行季節性評估。

2.3 技術條件

2.3.1 規模龐大的小型衛星群

Planet擁有扎實、先進的小型地球成像衛星技術。按照分辨率級別從低到高排列，Planet使用的衛星群共有三種：快速眼衛星群（RapidEye）、行星鏡衛星群（PlanetScope）以及天空衛星群（SkySat）。

快速眼衛星群由5顆衛星組成，每顆衛星包含相同的多光譜推掃式傳感器成像儀，體積相當于一個迷你冰箱。五顆衛星在同一軌道平面上飛行（高度為630公里），每天能夠收集超過400萬公里（2.5×106英里）的5米（16英尺）分辨率、5波段彩色圖像。快速眼衛星群由Planet于2015年收購德國公司BlackBridge獲得，在2020年3月正式退役。

行星鏡衛星群是Planet的“主力軍”，由近兩百顆鴿子（Dove）衛星組成。行星鏡衛星群是目前世界最大的地球影像衛星群，每日對地球幾乎所有角落進行成像，覆蓋范圍超過了3.5億平方公里，并能根據需要作特定調整。其中每顆鴿子衛星重約5公斤（比傳統商業成像衛星低1000倍），體積為10cm*10cm*30cm，僅約一個鞋盒大小，卻能夠以較高分辨率（3米）和較高數據傳輸速率（200Mbps）工作，造價約數十萬美元/顆，需要10周左右的設計和制造時間。

圖5 Planet的鴿子衛星

（資料來源：Planet官網）

天空衛星群則由21顆衛星組成，50厘米級的高分辨率是其最大特點。它能以每日2次的頻率對地球上的區域進行成像，并可以實現對長達90秒的立體圖像和視頻片段的捕獲。與由鴿子衛星組成的行星鏡衛星群不同，天空衛星群有一個推進系統，這允許公司將它們保持在所需的高度并不斷優化覆蓋范圍。目前天空衛星群能夠以每天40萬平方公里的規模搜集圖像。

2.3.2 與商用運載火箭公司合作發射衛星

Planet與SpaceX、Astra、Arianespace等太空運輸公司有著密切的合作，使用合作伙伴的商用運載火箭將自主衛星送上太空。SpaceX等公司探索出了可部分重復使用的運載火箭，這一點大大節省了火箭的制造成本，使得高頻次的太空運輸成為可能。商用火箭的發展使得Planet能夠以前所未有的低成本構建自己的地球成像衛星群。

SpaceX是Planet的頭號衛星發射合作伙伴。自2014年以來，Planet與SpaceX公司簽訂了多年、多次發射的商業協議。2019年，SpaceX宣布其小型衛星“拼車”計劃——每公斤物體的發射僅需5000美元，這比其它大多數可選項便宜4-8倍。借助獵鷹9號火箭，SpaceX已將逾100顆Planet公司的衛星送上了太空。最近的一次衛星運載發生在2022年的1月13日，有44顆衛星在獵鷹9號上被送至太空軌道——這也是Planet成立以來最大的單次衛星發射計劃。

盡管如此，借助火箭運載衛星存在一定風險。2015年6月，SpaceX公司的獵鷹9號運載火箭就在發射過程中發生了意外，Planet因此丟失了8顆衛星。

2.3 經營情況

Planet的營業收入狀況良好。2016-2020年，Planet的全年營收穩定提升，分別達到4300萬、6600萬、7300萬、9600萬、1.13億美元，平均增速為27%。2021年前三季度，Planet披露公司的營收達到9400萬美元，第四季度預計營收在3600萬美元，全年預計營收為1.3億美元。

Planet的營業收入主要來自于與客戶簽訂商業協議，允許客戶使用自己的地球衛星圖像數據以及其它配套服務。其中，有73%的合同時長大于1年，并且公司認為有很高比例的客戶可能在多年內續簽合同。Planet預計，未來公司的營收將以更快的速度增長，預計約在44%左右。在2025年底，公司的營收預計將達到6.93億美元。

圖6 Planet年營收變化（單位：百萬美元）

（資料來源：Planet對投資者的路演展示）

根據Planet披露，2020年的公司營收有24%來自政府機構的訂單，23%來自于農業，22%來自國防和情報行業，17%來自制圖業，剩下的14%來自于其它行業或領域。Planet預計未來公司的營收組成將更加多元，客戶種類更加豐富。

圖7 Planet營收構成

（資料來源：Planet對投資者的路演展示）

就利潤情況而言，Planet 2020年總利潤為2700萬美元，2021年為5200萬美元，公司預估總利潤將在2025年增長至5.15億美元。然而，由于研究開發、銷售和營銷等費用，目前Planet的凈利潤仍是負值。根據2021年第三季度財報數據，Planet本季度的凈虧損為4154萬美元。

其他數據方面，2021年第三季度，Planet的客戶數量達到742個，同比增長32%；毛利率為35%，同比增長7%；公司凈虧損為4510萬美元，調整后EBIDTA（稅息折舊及攤銷前利潤）為-1230萬美元，這歸因于研發、銷售、營銷及上市所帶來的成本增加。Planet預計2021年第四季度的毛利率約為37~39%；調整后EBITDA在-1700萬至-1500萬美元之間，資本支出預計在500萬~700萬美元之間。

Part 3 競爭與挑戰

3.1 核心競爭力：龐大的地球成像衛星群

Planet的核心競爭力在于其龐大的地球成像衛星群，200多顆處于工作狀態的衛星遠高出了其余競爭對手。數量眾多的衛星使得Planet能夠覆蓋地球更大的面積，并以更高的頻率、更高的分辨率采集圖像——這些也正是Planet所處行業最關鍵、最需要的特點。因此，Planet的核心計劃之一就是在接下來的5年里將更多的衛星部署在太空當中。

Planet也計劃進一步提升其衛星技術。2022年3月1日，Planet發布了新一代行星鏡（PlanetScope）鴿子監測衛星產品。在一系列對已有功能的增強之外，新鴿子衛星的重要特質是將光譜波段由四個提升至八個，這將為客戶帶來更加清晰準確、色彩更逼真的圖像數據，提升日常監測能力。此外，Planet還計劃在未來推出新的衛星產品——鵜鶘（Pelican）。鵜鶘衛星能夠以小于50厘米的更精細的分辨率對地球圖像進行觀測，并以更高的重訪頻率采集圖像，這兩項技術都超越了當前居于行業領先地位的天空衛星（SkySat），將在瞬息萬變且不可預測的世界中為客戶提供更加精準、詳細、及時的訊息。

3.2 面臨挑戰

不明朗的盈利能力

如何穩定提升盈利能力是Planet要解決的重要問題。在扣除研究開發、營銷、行政管理、利息支出等費用之后，Planet整體處于虧損狀態。當前，Planet的業務仍較為單一，依賴于持續的衛星設計、制造與發射，這給Planet帶來了不小的成本壓力。

不明朗的盈利能力也反映在Planet資本市場表現上。上市首日（2021年12月8日）Planet的股價為10.81美元，一年的時間里Planet的市值已縮水過半，當前股價約為5美元左右。可以看出，目前市場對Planet的盈利信心不足，看漲人群仍處于劣勢，這反映了市場對于衛星服務的不了解和對Planet短期成本壓力過大的預判。

Planet的衛星發射和研發成本較高，而為了拓展市場，提供更有效的機器學習及培訓服務，Planet必須提高價格才能在現階段較為有限的客戶群中發掘利潤。目前與Planet合作的官方渠道包括Google和NASA，續簽率在90%左右，但如果僅靠現存用戶續簽訂單，Planet的可持續發展就會面臨極大的資金壓力。

嚴格的政策監管

商業衛星行業的高速發展為公眾帶來了對侵犯個人隱私、財產的擔憂。根據紐約時報2019年的一則報道，目前已有數百顆地球觀測衛星在軌，并且商業衛星的分辨率在近年可能發展到0.2米或更細致的范圍。衛星成像技術能夠為人類社會發展增添諸多福祉，但如果被濫用，其后果亦不堪設想。

目前，美國對衛星行業在法律法規上有著嚴格的政策限制。想要發射衛星的企業必須先獲得美國聯邦通信委員會的許可（Federal Communication Commission，FCC）和國際電信聯盟（International Telecommunication Union，ITU）的批準。監視衛星還必須符合美國國家海洋和大氣管理局（National Oceanic and Atmospheric Administration，NOAA）的法規。同時，出于保護個人隱私的要求，目前商用衛星的分辨率被限制在30厘米以上。如果衛星的分辨率低于這個標準，那么它將被嚴格限制用于國防工業，否則將被判定為非法使用。

此外，Planet業務包括了為國防情報部門以及政府機構提供關于地緣政治問題的衛星圖像。與政府或軍方的合作也可能會對Planet在全球范圍內開展業務造成麻煩。早前GoogleEarth向公眾公開高清晰衛星圖像，包括英國、美國在內諸多國家的軍事基地被曝光。GoogleEarth當時的辯護理由是圖像的更新較慢，并非實時觀測圖片，因此危害性小。但即使如此，一些國家仍對Google的服務進行了封鎖。

如今Planet高頻率、高清晰度的圖片信息較之GoogleEarth更甚，唯一的途徑是通過嚴格審查用戶的身份并限制資源的泄露，對圖像信息去向進行精準掌控。但這就會增加用戶使用的限制性，用戶獲得信息的渠道和資格申請較為復雜，這也是局限Planet進一步拓展宏觀市場的因素。

激烈的行業競爭

盡管處于行業領頭羊地位，Planet仍面臨激烈的行業競爭。除了Spire Global、BlackSky Techonology、Satellogic等幾位直接競爭對手外，許多體量龐大的太空技術公司也在衛星行業耕耘已久，并對地球衛星成像領域虎視眈眈。雖然Planet衛星數目龐大，但是分辨率為50cm的成像水平在行業中并非獨樹一幟，BlackSky、羅賽塔科技等公司在清晰度上也可以同Planet媲美。

同時，衛星和人工智能的技術結合也并非沒有先例。如何充分利用自己的高頻度優勢，進一步拓展人工智能和機器學習提高數據有效性，是Planet在同類產品中勝出的關鍵。加拿大MDA公司的RADARSAT-2雷達衛星是全球目前應用范圍最廣的雷達遙感衛星，其遙感技術領先世界。美國太空技術公司Maxar Techonologies的衛星則支持每20分鐘對地球上同一地點拍攝快照，這一技術處于行業頂尖地位。同時，由于成立較早，Maxar Technologies還能提供全球最大的歷史圖像檔案庫。目前，Planet和BlackSky Techonology、Maxar Technologies一同是美國國家偵察局（NRO, National Reconnaissance Office）的衛星數據合作方。

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關鍵詞： 彭博終端 地球衛星