近日，健之佳發(fā)布三季度報。財報顯示，健之佳前三季度營業(yè)收入為47.09億，同比增長28.43%；營業(yè)利潤為2.43億，同比增長了3.89%。資產(chǎn)總額為88.09億，同比增長83.18%;負(fù)債總額為64.30億，同比增長了112.59%。

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據(jù)了解，健之佳主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產(chǎn)品的連鎖零售業(yè)務(wù)。

在今年三季度期間，健之佳花費16.58億完成了對唐人醫(yī)藥的80%的股權(quán)收購，于2022年9月1日起對唐人醫(yī)藥進行合并表。因此，此次三季度報表是健之佳收購唐人醫(yī)藥后的首個財報。

收購唐人醫(yī)藥分兩個階段進行處理，第一階段交易先以16.58億現(xiàn)金收購標(biāo)的唐人醫(yī)療80%股權(quán)，剩余的20%股權(quán)，根據(jù)唐人醫(yī)藥業(yè)績承諾完成的情況，進行有條件的收購。

不過，在賬務(wù)處理上，收購唐人醫(yī)藥的兩個階段合并為“一攬子交易”進行賬務(wù)處理。即合并表日，將唐人醫(yī)藥100%股權(quán)交易對價20.74億元作為基礎(chǔ)入賬。由于唐人醫(yī)藥存在高溢價收購的情況，在扣除唐人醫(yī)藥可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額后，最終確認(rèn)商譽17.69億元。

負(fù)債大幅增長，財務(wù)費用激增

在唐人醫(yī)藥并表后，健之佳商譽激增。三季報顯示，健之佳的賬面價值為22.44億，同比增長800.45%，占總資產(chǎn)的比重達(dá)到了25.47%。

在商譽增長的同時，健之佳的負(fù)債也在同步的增長。根據(jù)公開資料顯示，收購唐人醫(yī)療第一階段，健之佳需使用自有資金5.64億元，同時新增銀行貸款9.95億元。在9月完成唐人醫(yī)藥第一階段現(xiàn)金支付后，健之佳的資產(chǎn)負(fù)債率從年初的63.69%，上升至三季度的73%。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，2022年前三季度，健之佳負(fù)債總額為64.30億，同比增長113%。其中，流動負(fù)債為38.18億，同比增長68.53%；非流動負(fù)債為26.12億，同比增長244.11%。

非流動負(fù)債中，增長較多的是長期借款與長期應(yīng)付款，其中，長期借款為11.93億，同比增長4,389%；長期應(yīng)付款為4.04億，去年同期為零。長期借款與長期應(yīng)付款大幅增長均與收購唐人醫(yī)藥股權(quán)相關(guān)。

財報顯示，長期借款增長主要系購買“西南廣物流中心資產(chǎn)”及收購唐人醫(yī)藥項目并購貸款增加所致；而長期應(yīng)付增長主要系“一攬子交易”收購唐人醫(yī)藥股權(quán)，第二階段股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及預(yù)計承諾期原股東可享有的現(xiàn)金紅利確認(rèn)為負(fù)債所致。

隨著負(fù)債的增長，健之佳的財務(wù)費用也開始承壓。根據(jù)公開資料顯示，健之佳籌集10億元貸款，其融資成本為4.5-5.5%，相當(dāng)于每年新增約4,500-5,500萬的財務(wù)費用。2022年，在使用貸款的第三季度(單季度），健之佳的財務(wù)費用為2,313.64萬元，同比增長85.02%；隨著貸款使用，在第四季度健之佳的財務(wù)費用將會進一步增長。

業(yè)績承諾難完成，高額商譽將成隱患

可以看出，收購唐人醫(yī)療，健之佳付出高昂的代價。不過，唐人醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。根據(jù)相關(guān)約定，唐人醫(yī)療2022年度、2023年度應(yīng)實現(xiàn)的承諾扣非歸母凈利潤分別為8,576.30萬元、8,629.78萬元。

目前來看，唐人醫(yī)療2022年業(yè)績承諾恐難完成。根據(jù)2022年三季報顯示，唐人醫(yī)藥的2022年1-9月的凈利潤為4,520.64萬元。根據(jù)過渡期審計報告顯示，唐人醫(yī)藥不存在少數(shù)股東損益，凈利潤與歸母凈利潤相同。按歸母凈利潤測算，前三季度唐人醫(yī)藥僅完成業(yè)績承諾的52.71%；按前三季度月平均凈利潤預(yù)估，2022年唐人醫(yī)藥歸母凈利潤可能僅為6,027.52萬元，完成率僅為70.28%。

雖然健之佳與相關(guān)人員簽訂了業(yè)績補償與減值補償協(xié)議，但是對于高商譽的唐人醫(yī)療而言，首年業(yè)績就難以完成，其未來盈利的實現(xiàn)情況，將面臨更多不確定性。同時，按照相關(guān)補償協(xié)議，按照2022年與2023年業(yè)績均以70%完成率計算，補償金額僅為6.22億。

業(yè)績?nèi)粑赐瓿桑≈?7.69億元的商譽就存在大幅減值風(fēng)險。即使兩年后，相關(guān)人員對減值進行補償，但是由于業(yè)績實際情況與評估的假設(shè)不一致，其估值也將大打折扣，高企業(yè)的商譽將成為健之佳發(fā)展的新“包袱”。

同時，業(yè)績補償中不包括健之佳付出的貸款利息、融資費用、折舊等成本，若唐人醫(yī)藥業(yè)績未完成，上述成本也將成為一項潛在的損失。在投資關(guān)系活動中，對于相關(guān)成本，健之佳相關(guān)人員表示：“收購唐人醫(yī)藥初步了解的資金成本預(yù)計為4.5-5.5%，相當(dāng)于每年新增約4,000-5,000萬的財務(wù)費用。同時，作為一攬子交易，剩余20%股權(quán)對應(yīng)的作價識別為交易性金融負(fù)債，產(chǎn)生2,600余萬的“未確認(rèn)融資費用”需計入當(dāng)前損益；在合并報表層面通過折舊、攤銷、成本方式計入當(dāng)前損益的金額預(yù)計1,000-2,000萬。

關(guān)鍵詞： 唐人醫(yī)藥