中國銀河證券股份有限公司魯佩,范想想近期對天宜上佳(688033)進行研究并發(fā)布了研究報告《三板斧戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，光伏新能源業(yè)務大幅提振業(yè)績》，本報告對天宜上佳給出買入評級，當前股價為18.26元。

【資料圖】

天宜上佳(688033)

核心觀點：

事件：8月6日晚，公司披露2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.72億元，同比大幅增長141.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長82.27%。2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元，同比增長187.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長127.44%。

光伏新能源業(yè)務產能釋放，打開市場大幅提振公司業(yè)績。公司切入碳基復合材料后，產業(yè)業(yè)務涉及光伏熱場產業(yè)鏈上游的碳纖維預制體等原材料、中游碳碳熱場部件，以及通過收購新熠陽切入石英坩堝，同時豐富了在光伏拉晶輔材的產品品類，公司在光伏新能源業(yè)務板塊的核心競爭力不斷增強。2023年上半年，全國新增并網裝機78.42GW，同比增長154%，多晶硅、硅片、電池、組件產量同比增長均超60%。受益于光伏裝機的提升，硅片需求量穩(wěn)定，以及公司不斷的客戶拓展，帶動碳碳熱場部件收入穩(wěn)步提升。在光伏熱場產業(yè)鏈上游預制體環(huán)節(jié)，公司通過高質量預制體縮短致密周期，提高單位時間產出，降本增效提高產品競爭力；中游環(huán)節(jié)，公司碳碳熱場制品產能達3500噸，可滿足36寸及以上尺寸產品的批量化生產。我們認為在市場需求提升，公司產能充足，產品具備核心競爭力的背景下，光伏新能源業(yè)務仍將持續(xù)快速增長。

高鐵開行量、客運量快速恢復，粉末冶金閘片銷量有所回升。公司傳統(tǒng)主業(yè)的高鐵動車組用粉末冶金閘片在上半年發(fā)展趨勢良好。2023年1-6月，全國鐵路運輸旅客發(fā)送量較上年同期增長124.9%，接近2019年同期水平，高鐵開行量、客運量的快速回升帶動公司制動閘片銷量逐步恢復。根據(jù)公告，公司在國鐵集團組織的高鐵動車組用粉末冶金閘片聯(lián)合采購以及聯(lián)合鐵路局所屬多家企業(yè)合作檢修中獲得較大份額，維護并保持了行業(yè)領先優(yōu)勢及市場龍頭地位。在2023年已舉行的動車組閘片聯(lián)合采購中，聯(lián)合采購中標數(shù)量排行第一。在持續(xù)保持領先地位的同時，公司持續(xù)研發(fā)迭代新產品，研發(fā)出的粉末冶金閘片三代升級產品TS399B，平均壽命提高近一倍，且已通過CRCC認證。此外，公司已研發(fā)出適用于時速400公里高速列車的TS759型粉末冶金閘片，已列裝高速試驗車進行考核，未來或將成為軌交業(yè)務板塊的新業(yè)績增長點。

國內外車企加速布局碳陶制動盤，公司15萬套產能將逐步落地。公公司依托多年的摩擦材研發(fā)生產經驗，加上專業(yè)的制動盤及制動襯片技術團隊，目前公司已與19家汽車主機廠商及供應鏈客戶建立碳陶制動盤項目合作關系，獲得某頭部新能源車企重點車型碳陶盤量產項目定點，已開始小批量、多批次樣件供貨。此外，還取得兩家車企合格供應商資格以及一家車企試制供應商資格；公司已與兩家汽車主機廠簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托其品牌及平臺，開展商用車、特種車輛高性能碳陶制動材料核心部件研制開發(fā)工作，共同推進碳陶制動盤在商用汽車領域的應用。報告期內，公司全力推動碳陶產品產業(yè)化應用，在四川江油產業(yè)園區(qū)加速布局15萬套（60萬盤）碳陶制動盤產線，江油碳陶制動盤產線建設穩(wěn)步推進中。我們認為，隨著定點新能源車企車型的落地銷售，以及公司的制動盤量產，該業(yè)務是公司中長期持續(xù)增長的看點。

投資建議：我們認為公司主業(yè)發(fā)展持續(xù)穩(wěn)定，持續(xù)升級碳陶制動材料，拓展碳基復合材料、樹脂基碳纖維復合材料，長期挖掘第二、第三增長曲線，業(yè)績穩(wěn)定增長可期。我們預計2023-2025年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.86/5.70/7.90億元，對應EPS為0.69/1.01/1.41元，對應PE為27/18/13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：鐵路投資不及預期的風險，新業(yè)務發(fā)展不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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