禾豐轉債發行規模15億元，期限6年，評級AA，網上發行，網上申購日為4月22日(周五、T日)。轉債初始平價97.95元(按4月20日收盤價計算)，債底91.71元，純債YTM2.712%。下修條款(15-30,85%)、贖回條款(15-30,130%)，回售條款(30,70%)，整體看債底保護較好，條款保持主流模式。申購方面我們預計中簽率0.004%-0.005%左右，當前股價對應轉債上市價格區間或在116-120元左右。我們認為股價不出現大幅波動的情況下，轉債上市破面的風險不大，一級申購建議積極關注。

公司是東北地區農牧行業龍頭企業，已從飼料業務逐漸發展成為集飼料、養殖、屠宰及食品等產業鏈一體化綜合發展的農牧企業。飼料業務方面，公司未來三年希望能夠實現飼料銷量保底年均20%以上增長，資源、人員等各方面都會進一步向飼料業務進行傾斜。養殖方面，按照控股和參股公司的屠宰總量計算，目前公司的白羽肉雞業務在規模上已經躋身行業第一梯隊，成為國內白羽肉雞產品的主要供應商之一。公司進入生豬養殖領域較晚，規模較小，未來三年，公司將會嚴格控制生豬養殖業務體量規模。總體來看，公司明確提出全新的未來三年戰略規劃，將工作重心重新回歸聚焦飼料主業的快速發展，畜禽養殖業務則著重提升核心競爭力。產業鏈方面，公司將持續完善鏈條各業務的匹配度，大膽探索食品深加工領域，加快完整產業鏈條的構建，進一步增強彼此間的協同效應。

風險提示： 原材料價格波動、下游需求不及預期、疫情風險

關鍵詞： 東北地區農牧龍頭標的 東北地區 農牧龍頭 禾豐轉債