在本周跟蹤中，企業(yè)基本完成了CSR報(bào)告的披露，2022年國(guó)內(nèi)企業(yè)ESG披露情況加速改善，但CSR報(bào)告整體比例仍不足30%且披露質(zhì)量較差，而良好的ESG信息披露能夠獲取資本市場(chǎng)的正向反饋，覆蓋企業(yè)披露成本。但由于CSR報(bào)告行業(yè)和個(gè)體風(fēng)格差異顯著，因此為借鑒國(guó)際龍頭企業(yè)的披露范式，我們對(duì)特斯拉影響力報(bào)告的核心內(nèi)容和披露特征進(jìn)行解讀，并構(gòu)建了CSR報(bào)告評(píng)價(jià)體系，結(jié)果表明國(guó)內(nèi)車企報(bào)告的可靠性和關(guān)鍵指標(biāo)披露較特斯拉存在差距，但規(guī)范性差異較大，其中長(zhǎng)城汽車、比亞迪、廣汽集團(tuán)CSR報(bào)告規(guī)范性良好。最終我們不僅為國(guó)內(nèi)企業(yè)ESG信息披露優(yōu)化指出明確方向，也提出了國(guó)內(nèi)ESG評(píng)價(jià)體系升級(jí)路徑，并構(gòu)建了中信證券汽車行業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系，為投資機(jī)構(gòu)踐行ESG投資提供切實(shí)依據(jù)。

▍國(guó)內(nèi)ESG市場(chǎng)周度聚焦：政策持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，ESG信披狀況正在加速改善。

2022年5月9日至5月14日期間，共4份ESG相關(guān)政策文件發(fā)布，其中上海市政府發(fā)布了《上海市資源節(jié)約和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。本階段新發(fā)3個(gè)ESG公募基金和1個(gè)EGG銀行理財(cái)產(chǎn)品，ESG基金超額收益不明顯，ESG主題基金平均收益為2.21%，低碳及綠色發(fā)展概念基金為3.89%。基于中信證券ESG評(píng)價(jià)體系，本階段共2次環(huán)境處罰事件(中國(guó)石化和納斯達(dá))，17家上市公司公示了股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。受監(jiān)管政策影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)CSR報(bào)告披露正在加速改善，但整體比例仍較低僅為30%，我們認(rèn)為在當(dāng)前趨勢(shì)下ESG信息披露逐漸成為國(guó)內(nèi)企業(yè)不可回避的事項(xiàng)，該項(xiàng)工作雖然會(huì)為企業(yè)帶來額外成本，但鑒于外資對(duì)ESG表現(xiàn)出的投資傾向和國(guó)內(nèi)ESG基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)，均可證明良好的ESG評(píng)分將在資本市場(chǎng)為企業(yè)帶來正反饋，而良好的信息披露是改善評(píng)分的基礎(chǔ)。

▍海外ESG信披觀察：美股ESG信披體系相對(duì)完善，但報(bào)告行業(yè)間的差異性顯著。

美股同樣不存在強(qiáng)制披露要求，但標(biāo)普500的CSR報(bào)告披露率已達(dá)92%，且披露標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)明確。但從海外披露標(biāo)準(zhǔn)來看，CSR報(bào)告的議題和指標(biāo)在行業(yè)間差距顯著，非標(biāo)化問題嚴(yán)重。例如SASB針對(duì)77個(gè)行業(yè)分別制訂了需要重點(diǎn)披露的實(shí)質(zhì)性議題，并基于行業(yè)特征為相同議題設(shè)計(jì)了不同的指標(biāo)，由于CSR報(bào)告具有較強(qiáng)企業(yè)自我宣傳功能，這使得相同行業(yè)內(nèi)也存在顯著個(gè)體風(fēng)格差異，我們認(rèn)為全球各行業(yè)的龍頭企業(yè)正在引領(lǐng)前沿標(biāo)準(zhǔn)。

▍他山之石：特斯拉CSR報(bào)告解讀，格式規(guī)范，重點(diǎn)詳盡，引領(lǐng)國(guó)際披露標(biāo)準(zhǔn)。

我們?cè)趯?duì)特斯拉影響力報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行精煉的基礎(chǔ)上，明確了ESG各部分披露的核心內(nèi)容，并提出了8條值得關(guān)注和學(xué)習(xí)的特征：1)報(bào)告末尾回顧各個(gè)章節(jié)重點(diǎn)內(nèi)容;2)報(bào)告中額外披露指標(biāo)的行業(yè)或區(qū)域平均值進(jìn)行對(duì)比;3)報(bào)告中多次引用獨(dú)立第三方平臺(tái)數(shù)據(jù);4)報(bào)告中測(cè)算數(shù)據(jù)均標(biāo)明測(cè)算方法和統(tǒng)計(jì)口徑，引用數(shù)據(jù)均標(biāo)明來源;5)報(bào)告具有獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)的審計(jì)鑒證;6)報(bào)告規(guī)范性較好，附錄中給出了關(guān)鍵指標(biāo)量化表格與SASB標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)索引;7)報(bào)告對(duì)披露議題的實(shí)質(zhì)性進(jìn)行了分析與識(shí)別。8)報(bào)告重點(diǎn)突出，對(duì)公司實(shí)質(zhì)性指標(biāo)進(jìn)行了詳盡的描述，尤其對(duì)碳排放給出詳細(xì)的計(jì)算過程和結(jié)果分析。

▍西學(xué)東漸：借鑒國(guó)際龍頭企業(yè)范式，基于國(guó)情特色本土化改進(jìn)。

基于國(guó)內(nèi)CSR報(bào)告現(xiàn)狀，我們從平衡性、可靠性、規(guī)范性、量化可比性與行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)出發(fā)構(gòu)建了CSR報(bào)告評(píng)價(jià)體系，更清晰對(duì)比和評(píng)價(jià)企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。選擇了5家乘用車企業(yè)作為樣本，國(guó)內(nèi)企業(yè)的披露規(guī)范性差異較大，其中長(zhǎng)城汽車、比亞迪、廣汽集團(tuán)的CSR報(bào)告規(guī)范性均表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)報(bào)告規(guī)范性和重點(diǎn)議題的指標(biāo)選擇可充分借鑒海外龍頭披露范式，特斯拉報(bào)告披露范式充分體現(xiàn)了海外多年發(fā)展形成的成熟體系，但對(duì)于報(bào)告重點(diǎn)議題和指標(biāo)的選取可適度本土化改進(jìn)，例如員工權(quán)益議題中可披露職工代表大會(huì)舉辦情況、員工社保和公積金繳納等指標(biāo)，展現(xiàn)我國(guó)企業(yè)具有鮮明特色的ESG治理成果。

▍中信證券行業(yè)特色ESG評(píng)價(jià)體系：從披露標(biāo)準(zhǔn)透視評(píng)價(jià)體系優(yōu)化路徑。

基于對(duì)CSR報(bào)告的解讀與對(duì)比分析，我們對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)價(jià)體系提出了幾點(diǎn)思考：ESG評(píng)價(jià)難以完全實(shí)現(xiàn)通用量化可比;評(píng)價(jià)中應(yīng)引入三方客觀數(shù)據(jù);關(guān)注CSR報(bào)告質(zhì)量評(píng)測(cè);更科學(xué)的構(gòu)建指標(biāo)權(quán)重體系;相同議題下指標(biāo)的本土化改進(jìn)。并自主構(gòu)建了中信證券汽車行業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

ESG基金規(guī)模增速放緩;ESG信息披露監(jiān)管政策推動(dòng)不達(dá)預(yù)期;汽車產(chǎn)品質(zhì)量投訴事件數(shù)據(jù)存在缺失。

關(guān)鍵詞： 中信證券 國(guó)內(nèi)ESG市場(chǎng) ESG信披狀況 美股ESG信披體系