復(fù)盤今年以來(lái)汽車板塊整體表現(xiàn)偏弱，乘用車整車、部分龍頭零部件公司股價(jià)回調(diào)幅度較大。我們認(rèn)為行業(yè)層面芯片供應(yīng)瓶頸影響銷量表現(xiàn)，原材料漲價(jià)帶動(dòng)中上游盈利承壓，是兩個(gè)核心的市場(chǎng)擔(dān)憂。往前看，芯片供應(yīng)問(wèn)題呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)，市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)下調(diào)、股價(jià)回調(diào)對(duì)業(yè)績(jī)承壓已有一定反應(yīng)，展望下半年，在終端需求比較強(qiáng)勁、供給端車型密集推出驅(qū)動(dòng)疊加庫(kù)存低位逐步進(jìn)入加庫(kù)周期，我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)下半年行業(yè)量利逐步走高。

供給端原材料漲價(jià)與芯片短缺影響邊際減弱，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)預(yù)計(jì)經(jīng)歷先降后升。原材料價(jià)格上漲推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈成本提升，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利能力下降，疊加汽車芯片短缺影響排產(chǎn)進(jìn)度與產(chǎn)能利用率，2021上半年汽車產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)承壓。我們認(rèn)為，隨著大宗商品價(jià)格漲價(jià)進(jìn)入尾聲，且二季度芯片影響邊際減弱，2021下半年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望磨底回升。

下半年行業(yè)有望進(jìn)入主動(dòng)加庫(kù)存周期，行業(yè)景氣度提升。自2019年4月以來(lái)，渠道庫(kù)存雖有波動(dòng)，但始終未突破前期庫(kù)存高點(diǎn)。2021年4月渠道庫(kù)存同環(huán)比均出現(xiàn)下探。一方面即使疫情后車市需求呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇，但經(jīng)歷需求觸頂后連續(xù)的下滑，車企預(yù)期更加保守、加庫(kù)步調(diào)不夠積極;另一方面，上半年芯片供應(yīng)瓶頸倒逼車企去庫(kù)。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)渠道低庫(kù)存為下半年行業(yè)主動(dòng)加庫(kù)存預(yù)留更大的空間。

中國(guó)新能源滲透率屢創(chuàng)新高，下半年供給端繼續(xù)助力。2021年4月新能源車當(dāng)月滲透率達(dá)到9.2%，同比提升5.7ppt，環(huán)比提升0.2ppt，創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為主要系驅(qū)動(dòng)力從政策補(bǔ)貼主導(dǎo)，轉(zhuǎn)為供給端改善刺激C端市場(chǎng)釋放帶來(lái)，下半年，該趨勢(shì)仍將持續(xù)，包括極氪001、小鵬P5等多款智能電動(dòng)車型上市，有望加速新能源車的滲透率進(jìn)一步提升。

我們建議關(guān)注幾條主線：1)下半年新車周期確定性較強(qiáng)的整車企業(yè)。2)細(xì)分賽道龍頭企業(yè)與汽車智能化標(biāo)的。3)新能源汽車景氣度上行，推薦新能源汽車賽道標(biāo)的。

關(guān)鍵詞： 汽車行業(yè) 龍頭 零部件 回調(diào)