對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將收縮購(gòu)債計(jì)劃感到擔(dān)憂的投資者可能忽視了一件事：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)持有超過(guò)5萬(wàn)億美元國(guó)債，將成為未來(lái)幾年一股主要力量。

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)4月會(huì)議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，一些官員愿意討論縮減購(gòu)債的問(wèn)題。美國(guó)國(guó)債收益率聞?dòng)嵣蠞q。

但債券多頭表示，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎已經(jīng)成為這個(gè)全球最大債券市場(chǎng)上不可分割的存在，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在停止購(gòu)債后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。

為維持市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)和壓低方方面面的市場(chǎng)利率，美聯(lián)儲(chǔ)大舉買入債券，持有國(guó)債規(guī)模自2020年3月以來(lái)增長(zhǎng)了一倍，并且接近占到流通中總額的四分之一，比在2008年信貸危機(jī)后持有的比例還要高。

“目光所及之處，美聯(lián)儲(chǔ)都將在固定收益市場(chǎng)發(fā)揮重要作用，”State Street Global Advisors投資組合經(jīng)理兼積極固定收益全球主管Matt Nest表示。

即便美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收縮購(gòu)債，預(yù)計(jì)仍將通過(guò)舊債到期時(shí)買入新債來(lái)保持穩(wěn)定的持有規(guī)模，減少需要向公眾出售的數(shù)量。一些投資者因此相信利率不會(huì)升太快或太高，即使美國(guó)國(guó)債收益率正在對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂中邁向3月觸及的約14個(gè)月高點(diǎn)。

“關(guān)于美國(guó)債市，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不會(huì)馬上有任何行動(dòng)，”富國(guó)證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Pugliese表示。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從2022年1月開(kāi)始縮減購(gòu)債并在11月左右結(jié)束。

但他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)四年中保持其所占份額的穩(wěn)定。“美聯(lián)儲(chǔ)將安心持有20%至25%的美國(guó)國(guó)債，保持最大持有者地位，直到2025年左右。”

這種背景，加之政府將在今年晚些時(shí)候隨經(jīng)濟(jì)回升而下調(diào)發(fā)債規(guī)模，使美債收益率在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇加速和消費(fèi)者價(jià)格上漲的情況下依然保持較低水平。據(jù)摩根大通估計(jì)，明年財(cái)政部?jī)舭l(fā)債將降到1.99萬(wàn)億美元，今年為2.75萬(wàn)億美元。

摩根大通策略師預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束購(gòu)買前將在2022年再買進(jìn)3900億美元。

“小心翼翼”

“不管動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表哪里，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)都很小心翼翼，這就是為什么放慢資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的進(jìn)度會(huì)很慢，并且永遠(yuǎn)不會(huì)在結(jié)束量化寬松后直接賣掉所持證券，”前美聯(lián)儲(chǔ)官員、Mellon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart表示。

Northern Trust Asset Management應(yīng)稅信貸研究負(fù)責(zé)人Peter Yi認(rèn)為，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率上升空間有限。他預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間10年期收益率將在1.25%至1.75%之間波動(dòng)，收益率回升時(shí)一直在買進(jìn)。他補(bǔ)充說(shuō)，美國(guó)通脹上升將是暫時(shí)的。

“如果絕對(duì)需要阻止10年期收益率急劇無(wú)序上漲，美聯(lián)儲(chǔ)有對(duì)付這種狀況的工具而且會(huì)用，”Yi說(shuō)道。

BMO Capital Markets固定收益策略師Dan Krieter認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)幾年里都不會(huì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，“美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越難從金融體系抽身。至少未來(lái)五年左右，美聯(lián)儲(chǔ)連暗示縮表都不會(huì)。”

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