報告正文

引言：5月市場較前期明顯回暖，市場成交重回萬億以上，近期哪些資金在加倉?資金面有何變化?后續怎么看?本報告系統梳理了近期北上、公募、私募、保險、兩融、產業資本、固收+產品、銀行理財等11類資金的流入流出情況、當前持倉及后續展望，供投資者參考。

核心結論：5月資金面呈現存量博弈，但邊際向好

5月資金面依舊處于存量博弈，但邊際進一步向好。5月市場行情明顯回暖，北向資金流入有所提速、私募股票多頭倉位有所提升、兩融資金重回凈流入，但新發基金持續偏冷下，來自公募基金的增量資金依然較為有限。整體來看，微觀資金面整體依舊處于存量博弈的態勢。但五點邊際變化，意味著微觀資金面正在出現積極信號。

1、北上資金5月凈流入進一步提速，年初至 6 月 1 日以來凈流入已經轉正，雖然匯率、美債等因素仍有擾動，但對北上資金的影響有所鈍化，后續隨著海外緊縮超預期空間有限、人民幣貶值趨緩，北上資金流入有望回歸常態。

2、偏股公募基金產品的5月新發規模進一步走低，但下半月開始有所回暖。從周度數據上看，5月下旬開始偏股基金新發規模已經出現回暖。結合歷史經驗來看，新發基金份額往往與基金過去一個季度收益率高度相關，市場回暖后新發基金份額有望迎來回升。

3、市場回暖后固收+產品面臨的業績壓力有所減緩，贖回壓力減輕。當前固收+股票倉位，處于近兩年較低水平，進一步減倉空間有限。

4、私募股票多頭策略5月倉位有所回升。市場反彈后私募股票多頭跟隨反彈加倉，不過當前私募多頭倉位水平仍然處于較低分位，后續倉位提升的空間依然較大。

5、兩融資金5月轉為凈流入，單月流入金額為今年最高。由于其“順勢交易”的特點，隨著市場已經企穩回升。且經歷過前期的“去杠桿”后，兩融風險也已大幅緩解。

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