今年以來(lái)，受多重因素的影響，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，其中A股和港股的回撤較為明顯。雖然近期A股急跌后有所反彈，但市場(chǎng)信心仍顯不足。那么，現(xiàn)在的市場(chǎng)是否拐點(diǎn)已至?站在當(dāng)前這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，相聚資本總經(jīng)理梁輝與筆者進(jìn)行了一次深度對(duì)話。

梁輝表示，對(duì)市場(chǎng)相對(duì)比較樂(lè)觀的原因是，在分析后發(fā)現(xiàn)利空的因素都已經(jīng)發(fā)生，負(fù)面的信息不會(huì)繼續(xù)惡化。結(jié)合市場(chǎng)的整體位置，判斷目前已經(jīng)處在最底部的范圍區(qū)間，下跌的空間得到足夠的壓縮，沒(méi)有理由沮喪，是到了重拾信心的時(shí)候了。所以從投資的角度來(lái)講，是時(shí)候去配置一些股票，選擇一些方向。

“基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心，以及對(duì)自身投資管理能力的充分信心，我們滿倉(cāng)購(gòu)買(mǎi)了自己的產(chǎn)品。”梁輝表示。

以下為精彩觀點(diǎn)集錦：

1、對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年的這波回撤僅次于2015年，比2018年還要嚴(yán)重。2018年雖然調(diào)整幅度大，但是中間在很多時(shí)候經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)變得比較差了，所以大家在這個(gè)過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)始逐步減倉(cāng)，并沒(méi)有出現(xiàn)資金的踩踏情況。今年雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一般，但是成長(zhǎng)行業(yè)的景氣度相對(duì)較高，在這種情況下，有很多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司快速下跌且跌幅很大，這讓大家有點(diǎn)始料不及。

2、至少?gòu)?周前，我們逐漸從悲觀和低迷的情緒中走出來(lái)，盡管下跌還時(shí)有發(fā)生，但每一次調(diào)整一定意味著更合適的買(mǎi)點(diǎn)的到來(lái)。我們對(duì)市場(chǎng)相對(duì)比較樂(lè)觀的原因是分析后發(fā)現(xiàn)，利空的因素都已經(jīng)發(fā)生，負(fù)面的信息不會(huì)繼續(xù)惡化。結(jié)合市場(chǎng)的整體位置，判斷目前已經(jīng)處在最底部的范圍區(qū)間，下跌的空間得到足夠的壓縮，沒(méi)有理由沮喪，是到了重拾信心的時(shí)候了。

3、我們現(xiàn)在滿倉(cāng)購(gòu)買(mǎi)了自己的產(chǎn)品，這是基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心，同時(shí)也是對(duì)自身投資管理能力充滿信心的體現(xiàn)。

4、從風(fēng)格上我們偏重成長(zhǎng)，具體策略上我們追求“全能”發(fā)展。首選成長(zhǎng)是因?yàn)槌砷L(zhǎng)的行業(yè)增長(zhǎng)快且蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)多，但我們首先要對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有一個(gè)認(rèn)識(shí)，判斷是適合進(jìn)攻還是適合防守。現(xiàn)在顯然是到極差預(yù)期的預(yù)期修復(fù)階段，在當(dāng)下這個(gè)階段，成長(zhǎng)與價(jià)值均衡配置會(huì)更好一點(diǎn)。

5、對(duì)于地產(chǎn)板塊，我們傾向認(rèn)為，最壞的情況已經(jīng)發(fā)生，負(fù)面影響未來(lái)并不會(huì)擴(kuò)散。從需求層面來(lái)看，房地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策開(kāi)始松動(dòng)，陸續(xù)出臺(tái)的政策有利于刺激需求。目前，房地產(chǎn)已經(jīng)成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手。在供給層面，房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率高企，房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下行，地產(chǎn)公司現(xiàn)金流壓力大。目前來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題雖然還沒(méi)有完全緩解，但是問(wèn)題房企并沒(méi)有呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)。

6、針對(duì)市場(chǎng)博弈的變化，我現(xiàn)在在做投資決策的時(shí)候既要看清楚三年的發(fā)展邏輯，也要考慮短期的影響因素。也就是說(shuō)中長(zhǎng)期變得更長(zhǎng)，短期變得更短。

7、從投資者角度來(lái)講，我認(rèn)為大家可以對(duì)市場(chǎng)多一些耐心，對(duì)未來(lái)多一些信心。因?yàn)锳股市場(chǎng)的特征就是波動(dòng)比較大，博弈性比較強(qiáng)，但波動(dòng)本身不是風(fēng)險(xiǎn)，下跌才是風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這樣的市場(chǎng)就更需要多一些耐心。

梁輝對(duì)話實(shí)錄如下：

多重因素?cái)_動(dòng)A股市場(chǎng)

問(wèn)：年內(nèi)A股市場(chǎng)大幅震蕩，對(duì)此您如何解讀?您認(rèn)為核心影響因素有哪些?

梁輝：今年以來(lái)，影響A股市場(chǎng)寬幅震蕩的因素可以從負(fù)面、正面兩個(gè)方面來(lái)看。

負(fù)面的因素主要有以下四點(diǎn)：第一是房地產(chǎn)方面的影響。從去年8月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售大幅下滑，而且下降的幅度比歷史的幅度要深很多。在這種情況下，部分地產(chǎn)公司出現(xiàn)違約破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈都受到了較大沖擊。從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，這將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生向下的拉動(dòng)作用。

第二是疫情因素。今年3月份開(kāi)始，疫情反復(fù)且多地疫情比較嚴(yán)重。疫情沖擊下，不少產(chǎn)業(yè)受到干擾，很多產(chǎn)業(yè)鏈中的核心公司都受到了不同程度的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。雖然目前在政策方面已經(jīng)看到了一些積極信號(hào)，但是力度還不足以對(duì)沖下行的幅度，所以呈現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)總體比較悲觀的狀態(tài)。

第三是海外因素。自年初開(kāi)始美國(guó)就有較強(qiáng)的加息預(yù)期，直到加息正式落地，整個(gè)過(guò)程中美國(guó)的利率不斷上升，而中國(guó)的利率持續(xù)下行，中美的利差就到了一個(gè)極低的水平。在這種情況下，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也偏弱，在資金層面上導(dǎo)致外資流出。但我認(rèn)為，如果中國(guó)在政策上能形成一個(gè)較好的應(yīng)對(duì)的話，實(shí)際影響是比較短期的。

第四是市場(chǎng)資金比較弱。我們觀察到，今年的市場(chǎng)資金確實(shí)是比較弱的，市場(chǎng)的股市融資額維持在一個(gè)正常水平，但基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷，所以從差值來(lái)講，資金是一個(gè)很緊的狀況，市場(chǎng)情緒比較低迷。

此外，正面的因素也不可忽視。金融委會(huì)議釋放積極信號(hào)，會(huì)議明確回應(yīng)了近期市場(chǎng)較為關(guān)心的貨幣信貸支持力度、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、中概股問(wèn)題以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的問(wèn)題，政策預(yù)期升溫提振市場(chǎng)。

問(wèn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及俄烏沖突帶來(lái)的通脹預(yù)期，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響?

梁輝：當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)定向上的，這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響并不是特別大。從歷史上來(lái)看也是這樣，2019年的上半年，中美的利差縮到比較低的水平，但當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)有一個(gè)向上的預(yù)期，所以市場(chǎng)影響不大。但如果國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)低迷，美聯(lián)儲(chǔ)的加息導(dǎo)致中美利差縮窄，那么就會(huì)導(dǎo)致外資流出，也可能會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。總體來(lái)講，我認(rèn)為中國(guó)的貨幣政策受美國(guó)加息的干擾并不是特別大。

另外，通脹的預(yù)期我覺(jué)得主要是去全球化，或者說(shuō)是全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)問(wèn)題后的再調(diào)整、再平衡。俄烏沖突和供應(yīng)鏈的問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)商品的價(jià)格中樞上移，這對(duì)中國(guó)而言肯定是負(fù)面的，但影響也有限。

地產(chǎn)行業(yè)政策底顯現(xiàn)

看好新能源車(chē)等成長(zhǎng)賽道

問(wèn)：近日房地產(chǎn)板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，您認(rèn)為這個(gè)板塊是否存在機(jī)會(huì)?背后的邏輯是怎樣的?

梁輝：總體來(lái)看，對(duì)于地產(chǎn)板塊我們傾向認(rèn)為，最壞的情況已經(jīng)發(fā)生，負(fù)面影響未來(lái)并不會(huì)擴(kuò)散。

從需求層面來(lái)看，房地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策開(kāi)始松動(dòng)，陸續(xù)出臺(tái)的政策有利于刺激需求。3月16日，金融委會(huì)議指出，在房地產(chǎn)企業(yè)方面，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。金融委的表態(tài)給房地產(chǎn)市場(chǎng)注入了極大信心，也體現(xiàn)了高層對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度的顯著上升，為市場(chǎng)提供了積極信號(hào)。目前，房地產(chǎn)已經(jīng)成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手。

在地方政策方面，多地下調(diào)房貸利率，通過(guò)引進(jìn)人才的方式刺激房產(chǎn)，拉動(dòng)住房消費(fèi)需求。此外，部分省會(huì)城市的地產(chǎn)限購(gòu)政策也開(kāi)始有放松的跡象。

在供給層面，房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率高企，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下行，地產(chǎn)公司現(xiàn)金流壓力大。目前來(lái)看，雖然這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有完全緩解，但基本上都在個(gè)體消化，問(wèn)題房企的負(fù)面影響并沒(méi)有呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)。

我認(rèn)為，近期房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較好，短期來(lái)看與政策刺激有關(guān)，中長(zhǎng)期我倒是覺(jué)得機(jī)會(huì)不是特別大。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)普遍的杠桿率是很高的;另一方面，地產(chǎn)公司的利潤(rùn)穩(wěn)定性比較低，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矊⒕徛蛳隆?/p>

問(wèn)：具體到行業(yè)或細(xì)分賽道，您認(rèn)為哪些值得關(guān)注?背后的投資邏輯是什么?

梁輝：我們主要會(huì)從成長(zhǎng)和價(jià)值兩個(gè)方向去思考。首先是成長(zhǎng)性的行業(yè)，我們?cè)谛履茉窜?chē)、光伏、軍工等行業(yè)都有布局。

例如新能源車(chē)，我們判斷今年新能源車(chē)的產(chǎn)量大概率能實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)輛，所以這個(gè)賽道內(nèi)仍存在很好的機(jī)會(huì)。但因?yàn)殇噧r(jià)上漲導(dǎo)致電動(dòng)車(chē)價(jià)格上調(diào)，大家會(huì)比較擔(dān)心需求受到影響，我們通過(guò)調(diào)研好數(shù)據(jù)跟蹤，發(fā)現(xiàn)大家對(duì)電動(dòng)車(chē)觀念的改變還是比較快的，所以我們認(rèn)為電動(dòng)車(chē)滲透率上升的這個(gè)趨勢(shì)并未改變。所以在這里面去優(yōu)選個(gè)股，仍然可以捕捉到比較好的機(jī)會(huì)。

其次我們比較看好光伏、風(fēng)電。今年光伏的形勢(shì)比去年要好，一方面，全球從化石能源轉(zhuǎn)向綠色能源的大方向是在不斷強(qiáng)化的;另一方面，隨著硅料企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，硅料價(jià)格有望在年底回落，內(nèi)在基本面也在不斷轉(zhuǎn)好。

最后，我們覺(jué)得軍工也不錯(cuò)。近期披露的我國(guó)2022年軍費(fèi)預(yù)算顯示，軍費(fèi)增速近兩年來(lái)首次突破7%，這一增速比GDP還要高，這就基本決定了這個(gè)行業(yè)的增速至少是處于中間水平。在這里面我們偏向?qū)ふ夷切└?jìng)爭(zhēng)力突出的，具有核心技術(shù)偏材料的一些軍工企業(yè)。

此外，對(duì)于偏價(jià)值的部分，我會(huì)買(mǎi)一些有漲價(jià)預(yù)期的行業(yè)，同時(shí)也會(huì)配置一些白酒、消費(fèi)這類(lèi)估值跌到相對(duì)低位的行業(yè)，另外地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司我們也在關(guān)注。但整體來(lái)看，這部分更多屬于配置層面。

問(wèn)：您在港股的配置比例如何?如何看待其配置價(jià)值?

梁輝：我們港股配的比例并不高，主要是AH股，實(shí)際上相當(dāng)于是在買(mǎi)A股。雖然純港股的估值肯定是比A股低的，但是從結(jié)果來(lái)看，港股的夏普比率很低。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，港股的收益可能比A股高一些，但是它的波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益，投資體驗(yàn)或者說(shuō)性?xún)r(jià)比沒(méi)那么高。

如果資金(屬性)很長(zhǎng)，買(mǎi)港股肯定收益是更高的，但如果考慮到短期凈值和波動(dòng)率的話，港股并不一定是最佳的選擇。

當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)間

滿倉(cāng)自購(gòu)，重拾信心

問(wèn)：在市場(chǎng)震蕩下，您的倉(cāng)位變化如何?是加倉(cāng)還是減倉(cāng)?為什么?

梁輝：因?yàn)槲覀冇行╋L(fēng)控指標(biāo)，在前期市場(chǎng)下跌的情況下，倉(cāng)位會(huì)下降的比較快。不過(guò)，我們?cè)诂F(xiàn)在這個(gè)位置看到了更多有利的跡象，所以也變得更加積極了一些，目前產(chǎn)品倉(cāng)位已經(jīng)回到中性甚至更高的水平。

至少?gòu)?周前，我們逐漸從悲觀和低迷的情緒中走出來(lái)，盡管下跌還時(shí)有發(fā)生，但每一次調(diào)整一定意味著更合適的買(mǎi)點(diǎn)的到來(lái)。我們對(duì)市場(chǎng)相對(duì)比較樂(lè)觀的原因是分析后發(fā)現(xiàn)，利空的因素都已經(jīng)發(fā)生，負(fù)面的信息不會(huì)繼續(xù)惡化。結(jié)合市場(chǎng)的整體位置，判斷目前已經(jīng)處在最底部的范圍區(qū)間，下跌的空間得到足夠的壓縮，沒(méi)有理由沮喪，是到了重拾信心的時(shí)候了。所以從投資的角度來(lái)講，是時(shí)候去配置一些股票，選擇一些方向。

站在中長(zhǎng)期維度來(lái)看，當(dāng)下的投資風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)極具性?xún)r(jià)比，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償處于較高的水平，是股票投資的較好時(shí)候。因此，我們?cè)黾恿艘恍﹤}(cāng)位來(lái)積極應(yīng)對(duì)。

問(wèn)：面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，您是否會(huì)做一些波段操作?個(gè)股的權(quán)重如何?如果重倉(cāng)股大跌，怎樣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?

梁輝：我們波段做得不是很多，當(dāng)前這個(gè)階段我們相對(duì)來(lái)講是比較看好的，個(gè)股層面一些成長(zhǎng)股相對(duì)集中，價(jià)值股配置的成分高一點(diǎn)。

年內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈，我們重倉(cāng)的成長(zhǎng)股確實(shí)也波動(dòng)很大，可能一下子就調(diào)整十幾個(gè)點(diǎn)，跌到一定的位置后又開(kāi)始反彈，也沒(méi)什么具體的原因，所以我們不好設(shè)定個(gè)股層面的閥值。但我們?cè)谡w的組合上會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)行業(yè)分散增強(qiáng)組合穩(wěn)定性，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露，同時(shí)起到一定的對(duì)沖作用。

問(wèn)：您的投資風(fēng)格為“用價(jià)值和成長(zhǎng)的方法論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)潛力”，您如何衡量?jī)r(jià)值與成長(zhǎng)的關(guān)系?

梁輝：簡(jiǎn)單區(qū)分來(lái)看，成長(zhǎng)股就是指所處行業(yè)增速比較快且長(zhǎng)期機(jī)會(huì)比較大的公司，而價(jià)值股就是指那些行業(yè)增速比較低企業(yè)。

從風(fēng)格上我們偏重成長(zhǎng)，具體策略上我們追求“全能”發(fā)展。首選成長(zhǎng)是因?yàn)槌砷L(zhǎng)的行業(yè)增長(zhǎng)快且蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)多，但我們首先要對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有個(gè)認(rèn)識(shí)，判斷是適合進(jìn)攻還是適合防守。如果今年成長(zhǎng)股的動(dòng)力很強(qiáng)，且估值吸引力又很大，那這個(gè)時(shí)候我肯定就絕大部分都是在買(mǎi)成長(zhǎng)。現(xiàn)在顯然是經(jīng)濟(jì)到極差預(yù)期的預(yù)期修復(fù)階段，在當(dāng)下這個(gè)階段，相對(duì)來(lái)講均衡配置會(huì)更好一點(diǎn)。

問(wèn)：接下來(lái)您的操作思路是什么樣的?您的自有資金是怎么安排的?

梁輝：2022年，操作上我們將繼續(xù)以GAPR策略為核心堅(jiān)守在價(jià)值成長(zhǎng)領(lǐng)域，尋求企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)。我們希望通過(guò)均衡配置在實(shí)現(xiàn)較高收益的同時(shí)努力降低組合的波動(dòng)，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)良好的投資體驗(yàn)。

我們現(xiàn)在滿倉(cāng)購(gòu)買(mǎi)了自己的產(chǎn)品，這是基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心，同時(shí)也是對(duì)自身投資管理能力充滿信心的體現(xiàn)。

波動(dòng)本身不是風(fēng)險(xiǎn)

下跌才是風(fēng)險(xiǎn)

問(wèn)：在當(dāng)前市場(chǎng)下，不少私募機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)不同程度的凈值下跌，您如何看待這波回撤?

梁輝：我們其實(shí)應(yīng)對(duì)得稍微晚了一點(diǎn)，或者說(shuō)我們沒(méi)有意識(shí)到市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)資金踩踏的情況，因?yàn)槲覀冇X(jué)得選擇的公司還是不錯(cuò)的，但我們參與其中就要竭力地去避免這個(gè)事情。

從我們開(kāi)始從事絕對(duì)回報(bào)的這段時(shí)間里，比較嚴(yán)重的是2015年和2018年。對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年的這波回撤僅次于2015年，比2018年還要嚴(yán)重。2018年雖然調(diào)整幅度大，但是中間在很多時(shí)候經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)變得比較差了，所以大家在這個(gè)過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)始逐步減倉(cāng)，并沒(méi)有出現(xiàn)資金的踩踏情況。

再來(lái)看今年，雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一般，但是成長(zhǎng)行業(yè)它的景氣度還是比較高的，比如光伏行業(yè)的數(shù)據(jù)并沒(méi)有變差，反而是更好的;新能源車(chē)今年的銷(xiāo)量增速雖然比去年低，但是增長(zhǎng)預(yù)期卻很高。在這種情況下，有很多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司快速下跌且跌幅很大，這讓大家有點(diǎn)始料不及。

問(wèn)：波動(dòng)是否一定意味著風(fēng)險(xiǎn)?您對(duì)波動(dòng)是怎么理解的?

梁輝：我認(rèn)為波動(dòng)本身不是風(fēng)險(xiǎn)，下跌才是風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覀冏非蟮氖窍钠毡嚷剩肁股舉例，如果A股一年的收益為10%，但是波動(dòng)是20%，和一年的收益只有8%，但波動(dòng)只有3%相比，肯定后者的投資體驗(yàn)要好很多。所以在投資中控制產(chǎn)品的凈值波動(dòng)率，這也是我們的目標(biāo)。

問(wèn)：經(jīng)歷近一年來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，對(duì)您的投資帶來(lái)了哪些思考與變化?

梁輝：從基金經(jīng)理的角度來(lái)講，通過(guò)這次市場(chǎng)調(diào)整，我們也在反思，希望可以通過(guò)完善投資框架及風(fēng)控體系，抑制產(chǎn)品的波動(dòng)。與此同時(shí)，我在投資決策上也有一個(gè)比較明顯的變化。

由于公司基本面不受股價(jià)的影響，所以在之前投資決策中會(huì)更偏向中長(zhǎng)期趨勢(shì)，但現(xiàn)在我會(huì)把這個(gè)趨勢(shì)分成中長(zhǎng)期的和短期的兩方面來(lái)看。其實(shí)，之前大家對(duì)于一些短期變化并沒(méi)有那么敏感，或者說(shuō)在投資中的博弈性沒(méi)那么強(qiáng)，但現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)很快，股價(jià)可能會(huì)在短期內(nèi)迅速跌去20%，這個(gè)時(shí)候我們就要考慮短期內(nèi)是否應(yīng)當(dāng)規(guī)避。針對(duì)市場(chǎng)博弈的變化，我現(xiàn)在在做投資決策的時(shí)候既要看清楚三年的發(fā)展邏輯，也要考慮短期的影響因素。也就是說(shuō)中長(zhǎng)期變得更長(zhǎng)，短期變得更短。

問(wèn)：有哪些投資建議可以分享給投資者?

梁輝：從投資者角度來(lái)講，我認(rèn)為大家可以對(duì)市場(chǎng)多一些耐心，對(duì)未來(lái)多一些信心。因?yàn)锳股市場(chǎng)的特征就是波動(dòng)比較大，博弈性比較強(qiáng)，那面對(duì)這樣的市場(chǎng)就更需要多一些耐心。而這一耐心就來(lái)自于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向上的信心，同樣也來(lái)自于對(duì)管理人投資能力的信心。

關(guān)鍵詞： A股急跌后有所反彈 市場(chǎng)信心仍顯不足 市場(chǎng)信心