2019年玉米期權(quán)上市后，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，2021年成交量、成交額和日均持倉量分別為2060.03萬手、70.30億元和33.76萬手，同比分別增長97.23%、116.60%和14.31%，功能逐步發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)提供了更為豐富的風(fēng)險管理手段。

玉米市場形勢變化，企業(yè)出現(xiàn)新需求

2021年，部分大宗商品價格出現(xiàn)了較大的波動，相關(guān)部門及時進行調(diào)控，部分重點商品監(jiān)測預(yù)測預(yù)警體系得到健全。相關(guān)部門還出臺了深加工和飼料減量替代調(diào)控政策，這讓玉米需求增長的態(tài)勢發(fā)生了變化。隨著供需關(guān)系的改變，玉米價格波動更加頻繁，市場風(fēng)險增加。

據(jù)華安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團隊介紹，近年來國內(nèi)家禽、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展較快，玉米飼料需求持續(xù)上升，同時玉米深加工行業(yè)的快速發(fā)展等也使得玉米價格波動劇烈，企業(yè)面臨的價格波動風(fēng)險逐漸增大。特別是由于缺乏集中采購優(yōu)勢、原料采購決策體系不完善、配方工藝相對于大型企業(yè)沒有優(yōu)勢，皖南地區(qū)部分中小型企業(yè)在飼料原料價格高企時經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)營虧損。另外，在皖南地區(qū)進行玉米種植、生豬養(yǎng)殖與飼料生產(chǎn)的企業(yè)多采用傳統(tǒng)經(jīng)營模式，對衍生品運用認識和應(yīng)用相對有限，迫切需要引入合適的產(chǎn)融結(jié)合模式，規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險。

“我們公司主要從事飼料原料及制成品批發(fā)、零售等業(yè)務(wù)，其中豆粕月均銷售量5000至8000噸，玉米月均銷量3000至5000噸，玉米、豆粕等飼料原料年營業(yè)額1億多元，業(yè)務(wù)范圍覆蓋華東地區(qū)。”龍潤飼料相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴期貨日報記者，日常購銷業(yè)務(wù)中，公司頻繁與上游油廠、大型糧商進行點價交易，因此具有一定的期貨交易經(jīng)驗，也時常利用期貨工具對現(xiàn)貨業(yè)務(wù)等進行風(fēng)險管理。

華安期貨通過與相關(guān)企業(yè)交流發(fā)現(xiàn)，對于飼料貿(mào)易企業(yè)來說，產(chǎn)業(yè)鏈上游的大型糧商、進口商國際化程度較高，交易規(guī)模較大，在定價方面有更強的話語權(quán)。下游貿(mào)易企業(yè)和飼料企業(yè)受傳統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)營模式的限制，以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)性較高，價格競爭激烈，在行情出現(xiàn)大幅波動時難以有效應(yīng)對。例如龍潤飼料常備玉米庫存在2000至5000噸，經(jīng)常面臨貶值風(fēng)險，迫切需要利用期貨、期權(quán)工具進行風(fēng)險管理、保持穩(wěn)定收益。因此，期貨公司及其風(fēng)險管理子公司需要緊跟市場形勢，一方面抓好期貨、期權(quán)知識傳授與宣講工作，另一方面要針對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的新需求，不斷開發(fā)出新產(chǎn)品，提供各類創(chuàng)新性服務(wù)。

活用期權(quán)工具，貿(mào)易商“臨危不懼”

面對市場出現(xiàn)的新需求，華安期貨近年來不斷加大對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期貨、期權(quán)知識培訓(xùn)工作，在與華東地區(qū)油脂油料、飼料、養(yǎng)殖企業(yè)保持密切聯(lián)系的基礎(chǔ)上，還針對相關(guān)產(chǎn)業(yè)重點客戶舉行玉米期貨、期權(quán)專題培訓(xùn)會，內(nèi)容涵蓋相關(guān)知識的系統(tǒng)性培訓(xùn)、企業(yè)經(jīng)驗分享等，使產(chǎn)業(yè)在接受產(chǎn)融結(jié)合理念的同時，又對市場基本面和發(fā)展趨勢等有了更深入了解，更重要的是通過案例分享，促使企業(yè)靈活運用期貨、期權(quán)工具對沖現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險。

經(jīng)過面對面溝通，華安期貨了解了龍潤飼料的業(yè)務(wù)特點與經(jīng)營風(fēng)險點，雙方協(xié)商制訂了風(fēng)險防控方案與投資策略，2021年對庫存玉米面臨的貶值風(fēng)險通過相關(guān)期貨、期權(quán)工具進行了化解。

2021年3月，龍潤飼料根據(jù)自身原料庫存、未來銷售計劃等情況綜合考慮，決定逐步建立庫存，同時在玉米期貨、期權(quán)市場進行買入標(biāo)的合約為C2109的看跌期權(quán)等操作，進行風(fēng)險對沖。當(dāng)年4月至6月，玉米價格出現(xiàn)了大幅上漲而后快速回落的高波動行情，企業(yè)根據(jù)銷售和補庫進度調(diào)整套保倉位，累計對約1萬噸玉米進行套期保值。6月，玉米價格振蕩下跌，企業(yè)決定加快庫存銷售，后期以隨采隨用為主，同時看跌期權(quán)價格上漲，企業(yè)對期權(quán)套保倉位進行平倉。綜合期貨和現(xiàn)貨市場，最終龍潤飼料共獲利超過4萬元，看跌期權(quán)為企業(yè)現(xiàn)貨庫存提供了保護，增強了企業(yè)的采購信心。

華安期貨相關(guān)負責(zé)人表示，總結(jié)方案實施的經(jīng)驗主要有以下幾方面：

一是行情研判。從現(xiàn)貨上來說，對價格預(yù)判較為準(zhǔn)確，現(xiàn)貨購銷節(jié)奏把控良好。價格上行過程中，企業(yè)不斷增加玉米采購，建倉均價處于較低水平。2021年5月中旬后價格走弱，現(xiàn)貨銷售加速，企業(yè)高價拋售庫存。而后隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，企業(yè)改變購銷策略，以隨買隨用為主。因此在現(xiàn)貨端企業(yè)獲得較多盈利。

二是把握好基差變動節(jié)奏。方案運行期間，基差變動方向?qū)ζ髽I(yè)有利。2021年4月企業(yè)建立現(xiàn)貨庫存，同時買入看跌期權(quán)套期保值期間，基差持續(xù)走弱，從4月初的約300元/噸下跌至5月中旬的108元/噸，有利于企業(yè)將采購玉米的均價維持在較低水平。5月，在企業(yè)拋售現(xiàn)貨庫存，同時平倉看跌期權(quán)持倉的過程中，基差有所反彈，現(xiàn)貨價格跌幅明顯小于期貨，企業(yè)達到了套期保值的目的。

一般而言，小型企業(yè)受人力、物力、財力的制約，組織架構(gòu)相對扁平化。根據(jù)企業(yè)自身特點，龍潤飼料最終形成了以總經(jīng)理為套保決策者，購銷負責(zé)人、財務(wù)相關(guān)人員組成套保執(zhí)行部門，企業(yè)內(nèi)控、套保會計組成監(jiān)督和評估部門，相對簡單的套保組織架構(gòu)體系，并在此基礎(chǔ)上制定套期保值的基本流程。

具體實施過程中，龍潤飼料監(jiān)督部門全程進行風(fēng)險把控，交易下單人員嚴格執(zhí)行套保方案，若發(fā)生突發(fā)情況導(dǎo)致風(fēng)險敞口或套保策略無法按計劃實施，需立刻向決策部門報告并制定應(yīng)急方法。

隨著農(nóng)產(chǎn)品市場國際化程度越來越高，價格波動隨之加大，對企業(yè)行情研判和風(fēng)險控制水平有了更高要求。貿(mào)易企業(yè)要想在產(chǎn)業(yè)鏈中有一席之地，必須用好金融工具，如場內(nèi)期權(quán)這種更加靈活的風(fēng)險管理工具。龍潤飼料相關(guān)負責(zé)人表示，此次場內(nèi)期權(quán)的成功使用讓企業(yè)嘗到了甜頭，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營引入了新的避險工具。未來企業(yè)將逐漸把日常購銷活動與衍生品業(yè)務(wù)相結(jié)合，保障經(jīng)營的穩(wěn)定性。

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