新興市場利差套利交易的劇本正在重新改寫，因為原先受青睞的融資貨幣有望升值，從而可能侵蝕投資者的回報。
歐洲央行本月作出了鷹派轉變，并可能會在2022年某個時候實現十多年來的首次加息。這推動歐元--長期以來一直是人們青睞的融資貨幣--走強。與此同時，越來越多的人認為美聯儲今年將不得不加息七次以控制不斷飆升的消費價格，也讓美元維持強勢。甚至連日元也因俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢而反彈。
結果是，利差交易者--借入低收益率貨幣來買入高收益率貨幣的投資者--可能會放棄原本的融資貨幣，并且所能獲取的融資選擇也越來越窄。
“要讓利差交易卷土重來，就得看到傳統融資貨幣企穩，”富國銀行駐紐約策略師Brendan McKenna表示，“在未來幾個月或幾個季度，利差交易可能逐漸失色。”
這可能已經在歐元身上發生。就在幾周前，這是為智利比索和南非蘭特等高收益率貨幣提供融資的首選貨幣。匯編數據顯示，現在這種交易主要由日元來扮演融資貨幣的角色。
根據截至周五的經價格調整的套利交易回報，用歐元來融資并押注23種發展中國家貨幣的交易中，有17種本月出現虧損。相比之下，以日元融資的交易中只有四種下跌，其中巴西雷亞爾的多頭頭寸獲得近9%的風險調整套利回報，而使用歐元融資只能帶來略超過1%的漲幅。
“短期內最好避免用歐元來融資，因為歐元及其貨幣政策預期可能會繼續面臨重新定價，”富達基金經理Paul Greer表示，“歐洲央行的鷹派傾向以及隨之而來的歐元區利率曲線前端重新定價是一個重大的因素。”
富達表示，歐元兌美元若升破1.15美元，可能導致以歐元融資的套利交易進一步平倉。
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